这货吹过美大,巨石…跌到仆街
今年上半年公司预计实现归母净利润3.90~4.20亿元,同比减少28.16%~22.63%。对应2019Q2预计实现归母净利润2.09~2.39亿元,同比减少16.68%~4.74%。
公司净利润同比下降的主要原因是:
一、2019年上半年大宗化学品价格降幅较大。公司主要大宗化工产品三聚氰胺价格同比下降22%,双氧水价格同比下降35%。
二、下游印度客户的需求受到当地执行环保政策的影响。甲基麦芽酚价格同比下跌15%-20%,跌至在15-16万元/吨;乙基麦芽酚同比下跌10%-15%价格跌至在9-10万元/吨,;三氯蔗糖同比下跌30%,跌至20万元/吨左右。
虽然金禾实业的中报不及预期,但作为国内甜味剂的龙头企业,公司主营的安赛蜜、三氯蔗糖等新型甜味剂有望加速替代蔗糖。
安赛蜜、三氯蔗糖都是高倍甜味剂,主要用于低热量低卡软饮料和低热量食品的生产。三氯蔗糖作为新一代甜味剂,同时具备甜度高、口味纯正、安全性相对较高以及热量低等特点,同时不会引起血糖波动,代表着未来甜味剂的发展方向。
金禾实业于2017年3月底建成年产1500吨三氯蔗糖项目,目前已处于满产状态,产品市场需求旺盛。公司目前在建定远一期项目将于今年建成投产,继续扩大三氯蔗糖的产能。其他厂商的三氯蔗糖扩产计划目前仍停留于口头造势阶段。定远项目投产后,预计投产公司成本优势有望进一步增强,盈利能力存在边际改善空间。
公司是行业龙头,拥有无可比拟的成本优势,有实力打价格战,将竞争对手赶出市场。待市场份额扩张、重掌定价权后,再提价改善盈利。
为了更多更强的定价权,金禾实业还在积极进行新产品的尝试。
爱乐甜是公司首款面向终端市场的产品,直接面向消费者,主打0糖0卡路里0脂肪,健康代糖。金禾实业希望借此逐渐树立自己的品牌,提高议价能力,增强市场竞争力。
总结
从行业角度,精细化工领域受环保政策影响下,落后产能出清较为彻底,公司业绩充分受益行业供需格局改善。公司3000吨产能行业领先,生产成本显著低于竞争对手,有望进一步抢占市场份额,成长为行业龙头。
从公司角度,金禾实业已成为行业领先的食品添加剂企业,具备较强的产业链一体化成本优势,且锐意进取,积极转型,加大三氯蔗糖产能,开发新产品,持续提高市场议价能力。
风险点在于环保问题以及公司安全生产风险。
金禾实业已入选智语投研平台的护城河因子池。下文将从护城河、成长性、投资评级变动、估值、一致预期变动五个维度评估$金禾实业(SZ002597)$。
1、盈利能力
当前数据:
ROE(TTM):18.68%
ROIC(TTM):15.28%
毛利率:33.05%
净利润率:20.28%
数据评价:
公司ROE呈现一定周期波动,当前ROE为18.68%处在历史上中等水平,毛利率持续上升至33.05%,在全市场中属中等毛利水平,资本回报率ROIC和ROE同步波动,盈利能力较优秀。目前在行业中盈利能力较为领先。
2、盈利质量
当前数据:
销售商品提供劳务收到的现金(TTM)/营业收入(TTM):113.88%
经营现金流(TTM)/归母净利润(TTM):129.71%
自由现金流(TTM)/归母净利润(TTM):51.30%
扣非归母净利润(TTM)/归母净利润(TTM):93.16%
数据评价:
营收中现金回款率高,利润中现金流好,能产生大量自由现金流,净利润中扣非比例较小。盈利质量优秀。
3、股东回报
当前数据:
分红率:22.07%
总分红/总融资:152.56%
数据评价:
近年公司分红率保持在30%左右,累积分红超融资总额。股东回报丰厚。
当前数据:
营业收入增速(累积):-12.32%
利润增速(累积):-26.07%
数据评价:
长期来看,营收和利润均保持稳定增长,近年受环保政策以及产业周期影响,增速转负回落明显。属于周期波动性型企业。当前成长性处于行业较差水平。
当前数据:
投资评级:1.41
目标价:24.67元
数据评价:
机构关注度高,评级较好,当前股价距离分析师预期目标价约18%的空间。
当前数据:
PE(TTM):12.88
PB: 2.04
PS(TTM):2.57
股息率:2.03%
数据评价:
PE、PB处于历史20%分位附近,PS处于历史80%分位附近,股息率处于历史20%分位附近,显示目前估值在历史上属于中等位置。在行业中,PE、PB处于较低位置。
未来数据:
2019年预期PE:14.96未来两年复合增速:6.11%数据评级:根据2019年一致预期EPS,当前股价相当于14.96倍PE,而未来两年复合增速为6.11%,PEG大于1。一致预期净利润处于下行趋势中,显示业绩预期持续变差。
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