当上市公司发布业绩报告时，投资者首先会关注重要财务数据（如营业收入、归母净利润）的同比增速。增速大小固然重要，但在报告发布前，专业投资者通过对公司经营、投资及融资情况的分析，已就公司当期财务数据形成了预期。因此，大部分符合预期的财务数据增速，在报告发布前就已提前在股价中反应了。
业绩报告发布后，市场未充分反应的信息是业绩超预期的部分。因此我们通过机构分析师研究报告中的盈利预测（即“一致预期”）和业绩报告净利润来构建超预期因子，体现个股业绩超预期的幅度。从历史统计来看，超预期股票组合具有显著的超额收益，可作为个股业绩评价和中短期投资的有力参考。
下表精选最近一日发布业绩报告的上市公司中业绩超预期的股票$中集集团(SZ000039)$ $中国国航(SH601111)$ $航民股份(SH600987)$
为增强超预期因子在不同市场环境下的稳定性，我们对可能影响因子有效性的变量进行了情景测试（详情见之后的“超预期因子”研究分析报告）。综合多维度分组测试结果，对超预期因子进一步筛选：①报告归母净利润 > 0； ②研究机构数≥ 2；③ 超预期幅度 > 0.03。该组合每年的超额收益结果如下表：
持有5、10、21个交易日，组合的超额收益分别达到1.19%，1.86%，2.80%。考虑时间成本，持有 5 个交易日的超额收益最高。
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以上内容仅供参考，不构成对具体证券的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。股市有风险，投资需谨慎。
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