以下文字引自于巴菲特公司 2013年巴菲特致股东的信，节选下面让我们谈谈分红。这里我们要做一些假设，还要稍微计算一下。这些数字需要大家仔细的阅读，但它们对于你们理解这个关于分红的例子非常重要。所以忍耐一下，我们这就开始吧。假设你和我两人共同拥有一个账面总值200万的生意（一个虚拟公司），而我们拥有相同的股权。现在这公司，包括以后我们预计再投资于此的钱，都将赚取平均一年12%的净值回报，即24万。另外，现在有其他投资者愿意以1.25倍净值的价格随时购买我们的资产。于是，你和我每人拥有的股权大约值125万。你希望将每年新赚取利润的2/3 再投资，并分掉剩下的1/3。你觉得这可以很好地平衡你的资产增长和现金收入。于是你建议，将这生意每年带来24万的盈利中的8万作为分红发给股东，另外16万再投资维持未来的健康成长。这样第一年你将有4万分红。随着再投资的进行，这项生意将以12-4=8%的速度成长，与此同时股东收到的分红也将以同样速度增长。十年以后，我们的公司将值4317850元，即原始的200万乘以1.08的十次方，同时你的分红将达到86357，这是4万乘以1.08的十次方。我们每个人将有价值2698656元的股权，这是前面提及的431万的一半的1.25倍。如此，我们应该会很快乐地生活下去，因为大伙的分红和股权每年都将以8%的速度复合增长。我们给它个名字，叫“分红策略”。不过，还有另外一种办法，或许能让我们更加开心。我们可以把所有利润留存，但每年将我们股权存量的3.2%卖出。因为股价是账面价值的1.25倍，这么做也将给我们带来4万的初期现金回报（125万*0.32%）。我们姑且称其为“卖出策略”。在这种卖出策略下，我们公司的净值十年后将增长至6211696，这是200万乘以1.12的十次方。因为我们每年卖出3.2%的股权，十年后我们还各自拥有36.12%的股权（另外的34%在这十年中被等比递减地分批卖出）。虽然不再100%控股，你拥有的账面价值将为2243540，大约是621万的36.12%。记住，账面的每一块钱都可以以1.25元卖出，所以你持有的股权价值2804425。（看到没，有着同样的起点和分红额，）这个“卖出策略”在十年后能给你带来比“分红策略”多大约4%的股权。你看，根据“卖出策略”，你每年收到的钱也将比“分红策略”以多4%的速度增长。哇，你将有更多的现金和更多的股权资产！当然了，这种计算方法的前提条件是，12%的年复利增长和能持久的1.25倍PB。现实中，SP500的公司能以远高于12%的速度赚取资产，也能以远高于1.25PB的价格售出它们的股权。因此，看上去，我们之前的两个假设条件对伯克希尔而言算是合理的，虽然我们不敢对此做100%担保。另外可以想象我们的假设数据有可能被超越。当现实超越我们的估算假设时，我们的“卖出策略”会更有利。看看伯克希尔的历史，我们知道辉煌再也无法重现，“卖出策略“很明显会给股东们带来远远超越“分红策略”的回报。撇开这一堆令人欣喜的数字，还有两个重要的理由来支持我们的“卖出策略”。第一，对于所有股东来说，分红是“强制性”的，也就是说，如果我们决定拿40%的年盈利分红，那些希望更多或更少分红的投资者就不太高兴。多达60万的投资者对现金有着各种各样或高或低的期待，稳妥地说，其中有很多甚至大部分人，每月都是能存下一些钱的，那么自然的，他们也不希望（伯克希尔）有任何的分红。＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝个人的讨论：在这边我说一下，我准备融资买兴业银行，以8.6%的年息，在这里我看到的反对声一片。其实这边如兴业银行真正的收益应该按净资产收益率去计算，真实收益率为24%，只不过中间有19%会进入企业再投资，然后不到5%的分额用于分红，而对于融资，我则愿意看作是：做大生意所必须的一个过程（中规中矩的企业经营），而且尤见于企业需要钱的速度超过内生利润增长的速度。就如兴业银行吧，他的发展速度是相当快的，但为何常见一次又一次的再融资（如发债券，12年的定向增发），原因是市场发展之迅速，我认为如兴业银行为了有效跟进市场能够继续高速发展，这是有必要的（大家会进行一轮又一轮的再融资只会是因为各种有利可图的生意），而到了感觉没有大机会的时候则倾向于还款和持有现金。至于那未分红作为留存收益继续参与企业运营的过程，我持有兴业有17.5个月了，事实上这部分的业绩增长（尽管未分红），也已经有效体现到股价上面了。（你去对比兴业银行现在的股价和2012年7月份那时候的股价），参照那个时点，除了你已经拥有4%的分红之外，还有20%+的股价上涨。而当前市盈率就4.2倍，这时候却还是值得继续注资的。还有浦发银行，参照2012年7月的时点，当时的股价是7.5（我用这个价格换算了），现在的股价是9.14元，13年的分红是每股0.55元（税前），持有期超过1年按照最低税率5%计算，13年股息率是6.97%，而按照14年业绩快报的数据和30%的利润分红率，每股能分红0.6585元，税后股息率（用12年7月成本计算）为：8.3%。而现在的市盈率是4.3倍，很值得继续注资。如果是12年7月那时候去融资，到14年股息就可以把利息覆盖到相差无几的水平；再继续往下，这可就是真正的富爸爸提倡的现金流投资了！我弄一张小生意卡出来，大家玩过富爸爸现金流游戏101的应该有印象：3Br/2Ba（3室2卫），可能的市场交易价格：6.5万 - 13.5万0首付，现金流 -100， 总价5万大家要不？事实上，玩熟透这个游戏的人来说，碰到这样的生意卡，果断要走。这可是发家的大机会呀，小生意大暴利。。每月负100又如何？通过其他的生意转一转就回来了。$兴业银行(SH601166)$ $浦发银行(SH600000)$