$航宇科技(SH688239)$ 前天说了一些自己对航宇的思考，和有些朋友在帖下进行了互动，正好前天晚上派克新材又公告了扩产可转债的问询函，就沿着这个再说说我的思考：

1.首先说说航宇从21年上市至今的几次融资，第一次21年7月的IPO，航宇首发上市，目标是募集资金7亿，6亿用于德阳厂扩建，1亿补充流动资金，结果最后只募集到4亿，除去各项上市费用，到航宇手上就3.5亿不到了。这次IPO是我个人最想吐槽的，这次IPO航宇是以PB1.78倍，PE22.86倍发行的，要知道航宇上市的21年7月还算是股市气氛不错的时候，一个国家第一批“专精特新”企业在科创板上市，就卖了上述这种连猪肉公司都不如的估值，那段时间正是机构利用当时的询价规则，集体给新股询价报低价，薅上市羊毛的时候，我记得有个“龙腾光电”被询了个1元多的发行价出来，真的很替航宇觉得可惜。也因为这次发行未能足额募集到资金，航宇又必须进行德阳厂的扩产，导致航宇只能继续举债进行德阳厂的建设，现金流其实是很难看的。第二次22年7月定增1.5亿，用于补充流动资金，这次定增应该就是ipo募资不足的后遗症，是实际控制人自己包圆了1.5亿的定增，也在相对低位实现了增强控制权的目的，航宇的股权其实比较分散，实控人提升控制权还是有必要的。第三次，也就是23年6月才公告的这次可转债融资，用于航天航空的大型环锻件，个人认为是非常有必要的，航空方面，大型环锻件对应的，就是国外向的那6大民用发动机公司的产品，特别是LEAPabc，国外窄体客机的产量已经基本上恢复到疫情前水平，CFM今年计划交付1700台LEAP，未来10年光亚太和中国预计就将交付12900台商用发动机；国内向的XX20，这个就不多聊了；还有大量的燃气轮机（包括船用，下饺子的懂得都懂）；航天方面，近年来中国的航天发射次数均是增长的，接下来的卫星互联网，月球载人任务，深空探测等，都需要用到大量的环形锻件。所以个人认为，这次的可转债融资，对于航宇来说还是踩在了需求的节奏上，管理层对于产能的扩张想得很清楚。

2.盘点一下航宇现在的产能情况，从数据上再看看：

a.募投项目：航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目（中小型环锻件项目）

产能：产线性质：投资额：60000万元（募集资金26864.06万元）投产日期：2023.1，爬坡情况：60%（2023.6.18），两年爬坡达产，满产的产值预计在15-17亿（跟产品结构有关），预计实现年利润18477.6万元。

b. 可转债项目：航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目（拟进行中）

产能：3000t，产线性质：大型环锻件，投资额：69127.01万元（募集资金46700万元），投产日期：建设周期36个月（第25个月开始试生产，24-36个月在取证），爬坡情况：未开始。

c.原贵阳产线：产能大概在15亿左右，已经满产了。

而2023年一季报中披露的2022年年底在手订单有20.26亿元，产能是完全不够用的，希望公司在披露半年报的同时可以披露一下到半年的在手订单数。

3.航宇在德阳厂扩建的过程中，使用了相当多的智能化设备，根据公司的交流，大大减少了人员的配置，相比贵阳厂同等规模少了差不多一半人，而且加快了各个工序流转的效率，在才结束的巴黎航展上，航宇专门对他的这套智能化柔性生产线进行了推介会，向国外进行推广。同时因为锻造这个行业的特殊性，这个智能化柔性生产线，是注入了航宇这么多年来的行业know how，这些都形成了知识产权，体系化后变为产品和能力输出到全行业其他产能，包括广阔的非航空锻件产能的扩建中。从这我认为是可以看出这家公司对待行业的敏捷性以及有其技术的独创性的。

4.最后还是想说一下对于航宇大家都比较在意的股权激励问题，我是这么看这个问题的，短期这些股权激励费用，确实会吃掉不少的利润，对于股价肯定是利空的，但从公司投资的维度看，长期看这有利于提升骨架团队的积极性，锻造这种需要长期know how经验的行业，我认为人才是最重要的，既要让马儿跑，肯定要让马吃草嘛，而且今年明年每个季度大致要摊销多少股权激励费用，其实是可以算出来的，这就等于利空落地了，更多的还是关注加回股权激励费用后的真实利润的趋势，今年的股权激励费用峰值过去后，利润表上就会好很多。

5.对于航宇，个人的看法还是更关注营收的增长上。