弹性最大的黄金股-灵宝黄金

美债危机的概率在增加，金价可能进一步上涨。这一年看黄金比较多，今天分享一个弹性最大的黄金股，灵宝黄金。

1.可能风险

老规矩，先说风险。

（1）.金价波动。

如果金价下跌，所有黄金股都没啥价值，灵宝也不例外。

（2）.大存大贷。

灵宝黄金有息负债36亿，抵押存款14亿，典型的大存大贷。公司的解释是当地银行强势，必须把贷款的一部分金额存在那里。

（3）.股权思维。

股权思维三要素，大股东绝对控股，管理层股权激励，稳定分红。灵宝比上半年的进步是大股东增发终于完成，直接控股比例从22%提升到42.7%。

不过管理层还没有股权激励，新大股东入主后，也只分过一次红（因为卖铜箔厂）。

所以，还不能充分证明大小股东利益一致，我也把仓位控制在10%以下。（组合看起来灵宝黄金仓位高，是因为有些黄金票没法显示，比如老凤祥b等）

2.安全边际

现价1.21港币，市值14.3亿。

因为没有稳定的分红，所以没法看股息率。

先看一眼pb。黄金矿也是重资产生意，灵宝的pb是0.6左右。对比一下招金矿业，pb2.86。

再看一眼pe。上半年灵宝归母净利润1.4亿，招金矿业剔除永续债利息后的归母是1.3亿。简单粗暴乘以2，全年灵宝2.8亿，招金2.6亿。灵宝市值14.3亿港币，pe5.1。招金市值356亿，pe127。

而实际上，灵宝上半年有1亿的吉尔吉斯坦矿石减值，0.3亿冶炼厂亏损。这两个是一次性的，实际归母是2.7亿。全年归母5.4亿左右。pe2.5。

3.弹性最大

上面测算的利润是在上半年金价基础上的，也就是金价1900美元每盎司左右。

如果金价上涨，或者大涨，哪个金矿股弹性最大呢。这个时候要看每单位市值里的含金量。也就是用矿产金除以市值。

灵宝矿产金大约5.8吨，市值14.3亿港币，比值是5.8/14.3=0.40吨。即1亿港币市值里含矿产金为0.4吨。

招金矿业矿产金大约19吨，市值356亿港币，比值19/356=0.05吨。

没在电脑边，其他矿股就不展示了，目前这个比值是灵宝最大，且往往有一个数量级的领先。

4.远期故事

灵宝黄金现在每年矿产金5.8吨，资源量加储量138吨，可以开采24年。

灵宝黄金还有一个远期故事可以讲，在它现有的老湾金矿下面发现了新的超大金矿。

这个新老湾金矿，目前探明的资源量为200吨左右，远期展望有500吨。目前灵宝黄金有这个新老湾金矿40%的探矿权（其他的属于政府和地质队），将来探矿转采矿时灵宝黄金也有优先收购权。

总结一下，无论从pb还是pe还是矿产金比市值还是讲远期故事，灵宝黄金是弹性最大的黄金股。当然，股权思维还不完整，没有稳定分红，管理层没有股权激励。

以上是个人思考研究记录，结论可能错误。据此投资，盈亏自负。

$灵宝黄金(03330)$ $招金矿业(01818)$ $中国黄金国际(02099)$