曾经专门写过两篇文章夸西部水泥的好，后来在中国建材重组和西部水泥收购跑马山水泥厂时卖出了。虽然在雪球上吱了一声，但没有具体说明卖出原因，借半年报机会，简要说一下。
1.量价和营收利润
水泥销量824万吨，同比跌2.6%；均价315元，同比跌7.89%；营收30亿，同比跌9.1%，净利润7.5亿，同比跌5.3%。净利率有25%。
这个营收和利润，我是大体可以接受的。只不过原先想着净利可能同比略增个位数，因为煤炭价格下跌是共知的。一直没有奢望它的净利润增幅能和祁连山塔牌等看齐。因为水泥网各省水泥价格数据大体显示，以及从多份调研报告可知，甘肃广东水泥价格上半年同比大涨的，陕西只能算是持平。
2.骨料
骨料是后水泥时代最明确的增长点。西部上半年销量135万吨，同比增22.7%。这个速度我有些小失望。因为投关说今年骨料和商混能翻倍增长。可能下半年增速会提升上来吧。
3.放贷
西部水泥有大约18亿的放贷业务，去年上半年1860万坏账减值，全年才有2500万的坏账减值，今年上半年就有了8000万的坏账减值。这18亿上半年收了1亿利息，扣除这8000万坏账，相当于只挣了2000万，半年收益率1.11%，年化2.22%。这收益率还不如存银行定期了。
还有西部水泥上半年净利润7.5亿，去年7.9亿，比去年少了0.4亿。而放贷业务减值金额从去年上半年的0.186亿，增加了大约0.6亿元，到0.8亿。也就是放贷业务保持去年水平，净利还增加0.2亿。
原先认为有海螺水泥这个二股东把关，西部水泥大股东不会搞什么幺蛾子。从西部水泥收购跑马山水泥厂就可以隐隐担心，现在放贷业务搞成这个样，这种担心加重了。
4.收购和亚非企业管理公司
纳米比亚第二家水泥厂，当初商务部报道有时是西部水泥有出资建设，有时是亚非企业管理公司。现在西部水泥准备收购纳米比亚第一家水泥厂，已经被该国政府否决了，原因是这样构成了垄断。
西部水泥否认和第一家水泥厂有关，我们在财报中也看不到西部水泥有纳米比亚的生产线，但问题是当时中国商务部和当地大使馆公开报道过，且该国政府认为西部水泥有关。
现在已经收购成功的跑马山水泥厂，又和亚非企业管理公司有关。董事长李文育，同时是亚非企业管理公司的总裁。
所以，这个“亚非企业管理公司”到底和西部水泥大股东张继民什么关系，是不是他私人控制的公司，十分让人怀疑。
5.分红
这次中报出来后，第一个交易日上午，西部水泥股价大跌10个点左右。最直接让市场失望的地方可能就是不分红。传统行业，原先连续分红，现在突然不分红。市场直接选择用脚投票。
分析一下西部的现金流，上半年净利润7.5亿元，折旧大约4.2亿，其他小额忽略，经营现金流大约12亿。资本开支大约10.7亿（估计主要是铜川和墨玉线项目），分红（去年年报的股息）3.4亿。现金流负2亿左右。
这个现金流自然分不出来钱，西部水泥这半年还从银行净增加了10亿人民币借款。估计主要用于收购跑马山水泥厂。所以下半年的分红金额可能也不乐观。
6.结语
其实，以上几点，除了西部水泥大股东的可能存在的人品诚信问题，其他都不是问题。
但如果公司大股东真的出千，公司股价再便宜再有成长性，也没有投资价值了。
西部水泥的大股东到底有没有出千，我也没有确切的证据，所以使用了“可能”一词。但钱是自己的，要远离大股东可能出千的公司，所以我撤了。
我写这篇文章也不是为了做空，我从来没有做空过任何股票，也没有能力做空。我的实盘和组合基本一致，转出的钱都买了中国建材。
主要是因为原先专门写过两篇文章夸它好，现在改变了认识，觉得大股东可能有诚信问题，半年报放贷业务的恶化加剧了这种担心。所以再说明一下，免得有朋友受到了我的误导。
最后的最后，我原先和现在的判断都有可能错误。
