洋河，100w只靠股息15年收益如何？

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$洋河股份(SZ002304)$ ，作为曾经的白酒老三，在资本市场仿佛从不受待见，这一点从垫底白酒行业的市盈率得以窥见，当股价跌跌不休的时候，关于洋河的负面消息也是此起彼伏，不好喝的广告酒的论调再次甚嚣尘上，作为一名洋河的忠实小散，在没钱加仓表达立场的时候，只能写几篇洋河的文章，就当对自我的安慰和对洋河的支持吧。

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首先引入一个概念公式，股价＝每股收益×市盈率，这个公式不用怀疑，就像明天太阳会照样升起一样确定。

根据这个公式谁都可以简单得到一个结论，股价由每股收益和市盈率共同决定。其中，每股收益取决于企业经营本身，而市盈率由市场的参与者投票决定，也就是所谓的市场情绪。

在2020年时趋之若鹜的投资者将洋河的市盈率推高到了50，而今，洋河市盈率不足14倍，再一次成为了资本市场的弃儿，后文作者将演示洋河始终保持不足14倍市盈率下未来的收益情况，且当作茶余饭后消遣之用。

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闲插一句，上述市盈率走势图非常值得深思，高高隆起的波峰引诱着无数参与者，多数的参与者非常渴望赚取市盈率波动的快钱，可事实往往相反，追逐市盈率的起伏使股市成为大多数参与者的修罗场。

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言归正传，前面一篇文章《洋河还有未来么》演示洋河在保持微增长但股价持续下跌情况下的收益情况，本篇文章再次从持股收息的角度来审视洋河，看看被市场弃之如如敝履的洋河，单靠分红再投入我们能获得的收益情况。

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首先回看一下洋河近几年的营收及净利润，如下图。2013年-2022年9年时间，洋河营收从150亿增长到301亿，净利润也从50亿增长到93亿，营收复合增速8%，净利润复合增速7%。

这个水平，在白酒里面可能是比较非常普通甚至稍差的，主要是由于在2019-2020年这两年洋河的原地踏步导致，但是，至少表明我们未来按5%的增速来做演示是相对合理且保守的。

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再看看洋河近几年的每股收益及每股分红情况，如下图。可以看到洋河股利支付率由最初的43%提高到了近两年的60%。

因此，未来在无大规模支出的情况下，洋河保持60%的分红是没有任何困难的。

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由此我们大胆做如下两个假设：

假设一：2023年净利润增速13%，2024年净利润增速11%，2025年净利润增速9%，其后，洋河维持每年净利润5%的增速；为什么假设这么低的增速呢，一个原因是基于目前市场给洋河的估值水平，反映了市场对洋河未来增长的充满了怀疑甚至有更悲观的预测；另一个原因只是想看看在保守情况下的收益水平。

假设二：完全忽略股价的波动（不考虑分红除权下跌），假定洋河股价一直维持在现有估值水平，即市盈率一直保持在13.5。为什么是13.5呢，刚开始码字的时候洋河股价是95左右，洋河2023年每股收益大概率在7元左右，因此假定洋河市盈率维持在13.5。当年的股价则始终等于每股收益的13.5倍，每年分红后依然继续买入洋河。

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那我们看看在此假设下，此时100w投资洋河未来15年的收益情况，详见表：

从表中可以看出，100w的初始投资第一年分红就达到了4.4w，后面更是逐年增加，股息率远超银行存款利率。

在第7年能够实现99.2%的收益，在第12年能够实现216.0%的收益，在第15年能够实现316.7%的收益，年化收益率约为10%。

在如此苛刻的假设条件下，主要指维持低速增长和长期保持13.5的低市盈率，这个10%收益率实在是非常可观了。

未来当洋河的业绩证伪了市场的猜想，我想13.5倍的市盈率就会成为洋河的历史，未来的某一天，当我们回头看时，也许会惊讶于13倍估值洋河竟然被市场视而不见，希望不要有人拍着大腿感叹曾经错过了一次这么难得的机会。

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$洋河股份(SZ002304)$

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