最近，“科特估”这个概念火起来了。
2022年年末，2023年年初，大市值央国企为代表的中字头开启了一波轰轰烈烈的拔估值行情，史称“中特估”行情。2022年10月至2023年5月，有些中特估指数涨幅接近40%。
2022年11月证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系，第1轮中特估行情开启；
2023年2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，3月16日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场，助力深化国资国企改革，第2轮中特估行情开启。
在这轮行情中，且不说一些中字头小票，某些大市值中字头股在这一波中特估行情中就涨了超50%。回过头看，中特估在2023年上半年的这一轮市场修复中起到了引领作用，比AI更早。
那什么是科特估呢？
早在今年3月，方正证券策略团队发布了标题为《科特估：新质生产力，突围》的报告，报告指出，“科特估”聚焦新质生产力转型升级，包括了优势制造、中国自造和先进智造。主要涉及这样几个方面：
（1）中国领先的“优势制造”（如新能源车和通信等），已经完全实现自主可控，但现在面临产能过剩，亟待“出海”突围！【对应到的是新能源车指数，5G通信指数】
（2）自主可控的“中国自造”（如高端装备和新材料等），属于潜在被欧美“卡脖子”的基础工业，存在现成的技术路径，亟需“新型举国体制”财政补贴实现“硬科技”自主可控。【对应到的是芯片指数，半导体材料设备指数，信息技术指数】
（3）前沿科技的“先进智造”（如AI和生物技术等），没有现成的技术路径，需要改善营商环境，优化上市制度，鼓励企业家精神，给企业更多的试错机会。
对照中特估，科特估对应的科技股拔估值的逻辑是什么呢？
首先呢，是政策端的重视。高端制造、硬科技都属于是新质生产力的范畴，今年两会政府工作报告将“新质生产力”列为今年十大工作任务之首，芯片、AI算力、5G等相关扶持政策也在持续推进中；
此外，科技股目前估值处于相对历史上的低位。以半导体行业为例，可以观察到：2020年之前中国半导体的估值长期高于美国，但2020年美国对华科技封锁以来，即便中国半导体行业的盈利能力持续优于美国，但其估值水平相对美股则明显恶化。也就是说，外部环境的不友好，导致中国新质生产力的估值普遍偏低，中国科技制造业包括高端自造和先进智造在内亟待估值修复。交易层面上看，芯片为代表的很多信息技术行业的科技股经历两三年的持续下跌，也跌出了空间，现在芯片的PB-十年百分位也是个位数，处于历史较低的位置。并且产业绝大多数分支景气度已经触底反转，加上后续存储大厂的扩产周期，产业基本面预期是持续向好的。
5G通信、芯片、半导体材料、信息技术这几个科技指数有什么异同？
这几个指数其实都是偏向于硬科技方向的，但是侧重的细分方向不同。
顾名思义，芯片、半导体材料是比较聚焦在芯片产业链上的，5G通信则更加偏向通信。
中证5G通信主题指数，包含50个5G产业链上个股，扮演者数字经济、数字基建的角色，指数中光模块、光通信、AI算力、6G概念股权重占比超50%，并覆盖了服务器、PCB、消费电子、存储芯片、工业互联网等多个细分算力方向的龙头标的，风格偏向中大盘成长。。资料显示，截至4月30日，其所跟踪指数的前十大权重股分别为中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯、新易盛、兆易创新、紫光股份、沪电股份、天孚通信、三安光电，前十大权重股合计占比53.89%。
国证芯片指数，30只成分股集合A股芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等龙头企业，其中包括中芯国际、中微公司、北方华创、兆易创新、长电科技、寒武纪等，个股不做推荐。
中证半导体材料设备指数，40个成分股，更加聚焦芯片产业链的上游，也就是设备、材料环节，国产替代的逻辑更强，指数中半导体设备（47.92%）、半导体材料（20.99%）占比靠前，合计权重近70%。前十大成分股覆盖半导体设备及材料的各个环节，中微公司、北方华创、沪硅产业、TCL科技、雅克科技均在其中。
信息技术，也就是全指信息指数，这个指数大而全，为投资者提供均衡布局信息技术行业的投资工具，行业分布方面，指数聚焦半导体、消费电子、软件开发、光学光电子、计算机设备等。截至4月30日，该ETF科技龙头概念暴露度高达92%，此外，在5G应用、消费电子、核心资产、信创产业、数字经济、华为平台、自主可控等概念上的暴露度也均超过了40%。
5G通信，作为英伟达算力产业链的主要印射板块，如何看待其后续的表现机会？
对于算力方向后续表现，可以相对乐观一些。
一方面，短期来看，以芯片、通信为代表的科技板块持续调整，估值也处于相对历史低位，相比今年1、2月市场的历史性冰点，当前快速杀跌的可能性不大；除此之外市场主线也在逐步明晰，可以看到，近期以“双创”为代表的科技龙头股及细分赛道龙头股近日一直涨幅居前，无论是指数走势，还是量能的释放，基本上成为增量资金的“集结地”，如果未来结构行情主线更加明晰，那么热点就有可能会持续，带动市场赚钱效应恢复。
另一方面，还是要重复此前的逻辑，在一个新兴产业发展的过程中，最先释放业绩的，往往是上游提供生产资料的环节，过去的淘金热，不管能不能淘到金子，铲子、水这些是淘金人所必需的设备，相应的，卖铲子、卖水的人就是旱涝保收；放在过去的新能源、创新药上，也是同样的道理，不管下游的光伏装机怎么样，新能源车卖的好不好、价格多卷，创新药能不能成功上市放量，上游的硅料、锂矿、CXO都是先赚钱、先受益的。放在AI产业链上，也是成立的，算力就是基础设施，是不可或缺的，不管下游大模型能不能跑的出来，AI应用最后的商业化水平怎样，能不能赚钱，最开始的算力基础设施和投入都是确定的，业绩能见度也是最高的。
目前来看，AI中下游大模型训练依旧如火如荼，像微软、谷歌、Meta、亚马逊、百度、腾讯、阿里巴巴等海内外互联网云厂商巨头都调高了AI的资本开支，这也表明，在生成式AI的投资热潮下，大模型已然成为海内外大厂未来的战略制高点，各云厂商一季报显示AI在推动收入增长中扮演着核心角色，且均表现出持续加码AI资本开支的态势，算力基础设施建设进程有望持续提速。这也就意味着AI算力产业链实打实的需求度在提升，业绩是具有较强能见度的，是能够落地的，相应地，在当前阶段，投资景气度也会更高。
具体到产业链上，光模块、服务器等核心硬件基础设施环节率先受益。据市场分析机构预测，光模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年有望突破200亿美元。光大证券表示，以微软、谷歌为代表的大型云计算公司持续大力投入AI数据中心的建设，训练和推理用GPU及其互联网络的需求高速增长，800G和1.6T光模块作为AI数据中心光互联的核心部件直接受益。
过去十年，国产光模块飞速发展，全球市场份额持续提升。目前属于国内算力产业链上为数不多具备全球竞争力的优势环节，具备直接打入北美AI产业链的能力。
截至2022年，有7家国内企业入围全球top10光模块厂商，中际旭创与Coherent并列第一，第三至第七名分别为华为、光迅科技、海信、新易盛、华工科技。
5G通信ETF（515050），跟踪中证5G通信主题指数，这个指数深度布局国内苹果、英伟达产业链，持仓中，AI算力、光模块、光通信、AI应用、6G概念股合计权重超70%。
以上数据来源：wind，方正证券，国信证券，华夏基金
#科创板开板五周年！科特估行情火热# $5G通信ETF(SH515050)$ $信息技术ETF(SH562560)$ $北方华创(SZ002371)$
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