12月22日，明科、域潇同时发布公告，荣联煤矿要被法院拍卖了，评估价30亿元。很多股东们很兴奋，按照这个价格，明科可以分得9个亿，域潇可以分得5个亿，特大利好啊！股民们情绪亢奋，明科连拉两个涨停，域潇也止跌了。
那么这个煤矿拍卖公告果真利好吗？德道资本认为未必。
首先，这个煤矿因为受到跟神华煤矿合并的限制，已经失去了市场竞争的条件，除了神华，不可能有其他买家来趟浑水，所以，这次拍卖大概率会流拍，甚至数次流拍，最终很可能会被神华以极低价格拿走，德道资本预计成交价格会在15亿左右。
其次，煤矿拍卖后，荣联还要偿还债务、缴纳税费。债务方面，包括2.7亿的探矿权差额，0.8亿的其他债务；税费方面，包括6%的增值税，25%的所得税。如果按照15亿的拍卖价格计算，扣掉债务、税费后，荣联最终用于向股东分配的资金只剩下7.8亿元。按照明科31.8%、域潇17.6%的股比，分别可以分得现金2.5亿元、1.4亿元。
这么算下来，明科、域潇在荣联上的投资分别要亏损0.3亿元、1.4亿元。你们还会觉得这是重大利好吗？不算账，以为要掉馅饼；一算账，才知道是陷阱。两个涨停后，明科就放出巨量停止了上涨的冲动，显然有人比较清醒，借着“利好”开始出货。
当然，有人会抬杠，凭什么你说荣联煤矿只能卖15亿？我认为能卖到50亿。没关系，交易的本质就是观点的分歧，如果您觉得这是个馅饼，那就趁着还在亢奋期拿出真金白银赶紧抢购吧。德道资本预计未来随着一拍流拍、二拍流拍、数次流拍，市场情绪会由亢奋转入冰点，那时候估计您已不会再有心情买入了！
$明科3(NQ400125)$ $域潇5(NQ400122)$
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如此以来，很多疑问貌似都有了答案。为什么评估价定的那么高？因为本来就是为了履行法定程序而已，定高了无妨，定低了就有被人截胡的风险。为什么不经过三拍就直接进入变卖程序？因为就算降价至15亿进行三拍，仍然会流拍，等于又白白浪费了1个月时间；直接进入变卖程序，就可以节约1个月时间。5月8日变卖期满后，即可进入荣联股权处置程序。目前看，各方在以最快的速度、最高的效率在向前推进，我们耐心等待就好。无论如何，明科最终从荣联处置中获取的现金不会低于2.7亿元。$明科3(NQ400125)$
荣联煤矿今日二拍再次流拍。接下来三拍的起拍价将会是15.6亿元，已经非常接近德道资本之前测算的15.2亿元。期待。$明科3(NQ400125)$$域潇5(NQ400122)$
德道资本说过，除了神华，没人敢向荣联煤矿伸手。神华不出手，荣联煤矿的拍卖将会流拍，且一流再流。那么神华最终会拿出多少钱来巧取荣联煤矿呢？这里有一个很重要的价格支点，那就是去年6月，天天科技以4.35亿元的价格取得荣联公司50.6%的股权。鉴于天天科技这笔交易是在清算组的控制下完成的，未来荣联公司清算后，天天科技收回的现金不应低于4.35亿元，否则清算组就无法交差。所以，关于荣联煤矿拍卖的博弈，应该会以这个4.35亿元作为底线，并略有上浮。根据德道资本的计算，荣联煤矿的成本是38022万元，荣联公司的净债务为5850万元，那么当荣联煤矿的成交价格达到152158万元时，扣掉6848万元的增值税，26822万元的所得税，补缴26669万元的探矿权差额，天天科技才能收回4.35亿元的成本。也就是说，152158万元就是未来荣联煤矿的转让底价。按照这个价格，明科从荣联公司清算中获得的现金将是2.73亿元。最终成交价会在这个基础上略有上浮，上浮多少，完全取决于神华的良心，对此，大家的期望不能过高。$明科3(NQ400125)$ $域潇5(NQ400122)$
摆在神华面前有两个选项：一是神华拿出152158万元拍下荣联煤矿，然后由荣联公司缴纳26669万元的探矿权差额，支付5850万元的债务，缴纳33670万元的税费，荣联公司清算所得85969万元。二是神华拿出85969万买下荣联公司的股权，然后再先后拿出26669万元替荣联公司支付探矿权差额，5850万元替荣联公司支付其他债务，神华总支出为118488万元。上述两个方案，对于天天、明科、游久来讲没有区别，无论哪个方案他们都可以分别拿到43500万元、27338万元、15131万元的回收款，但是对于神华却不一样，第二个方案比第一个方案节省了33670万元的成本。所以，如果神华精打细算的话，就会放弃荣联煤矿拍卖，转而获取荣联公司股权。那么目前荣联煤矿的变卖将会继续流产，变卖期结束后转而开始拍卖荣联公司的股权。$明科3(NQ400125)$