¥¥重要分享 国投策略¥¥虽然我们在这周报给出鲜明预判是：本轮修复过程基本接近完成，步入大跌后震荡的概率明显上升。但今天市场如此放量大跌属实惊人：即便上证综指下跌2%不到，个股中位数下跌幅度在6%以上却是有的。收盘之后，看到哀鸿一片，众人再次噤若寒蝉。交流反馈下来，对于今天大跌的解释无外乎两种：1、确实涨多了；2、量化的原因。
在此，我们国投策略感觉目前市场有些问题需要具体展开谈谈，以便展开对后续问题的判断：
1、2月5日后上证综指一度涨超过3000点，过程自发买盘随之出现，但不得不承认：在经历春节前大跌后，市场情绪依然是脆弱的，需要较长一段市场去消化负面情绪。在近期交流反馈中，面对这波超跌反弹大多数机构投资者群体异常冷静，心怀08-09年者大有人在，不然30y国债也不会这么火。路演的时候，有领导曾戏谑问道：你之前谈熊心牛胆，我看现在也许是熊心鼠胆，你对1-2月经济数据怎么评估，后续房地产怎么看，重要会议又有什么超预期？
2、当前市场大致得分两步走：1、解除股市流动危机；2、恢复正常买卖交易，顺利完成这两步这次才算是胜利。目前看，前者在春节前后GJD强势介入下，基本爬出股市流动性危机这个非正常交易所形成的大坑。事实上，GJD做到这样我们得知足感恩，后面还想涨那得靠市场自发的力量；对后者而言，虽然需要一段时间去消化负面情绪，但持续限制一些交易并不是长久之计，恢复自由买卖这个压力测试还是得努力扛过去。
3、1月大盘价值高股息占优，一度认为2024只剩下高股息。2月中小盘科技占优，又为SORA鼓掌欢呼。市场一个月一个风格，而且走得比2023年更加极致，恨不得每次把对方彻底摁死。今天大跌之后，有人可能又在猜：3月重回大盘价值高股息占优。在当前阶段资金和情绪波动均比较大的环境中，反复无常确实令市场参与者举棋不定，作为策略分析师我们也感同身受。
综合以上三点，可以看出：当前市场仍处于不稳定的状态，需要解决的是：1、中期市场环境的认知假设；2、能避开风格反复影响的有效超额定价方向。
【重要分享 国投策略林荣雄2】综合以上三点，可以看出：当前市场仍处于不稳定的状态，需要解决的是：1、中期市场环境的认知假设；2、能避开风格反复影响的有效超额定价方向。
1、对于中期环境认知的假定：我们现在还是站在2016年熔断之后行业类比的立场，步入大跌后震荡市相信还是有结构性行情。结合A股历史行情来看，大涨之后有大跌，大跌之后是震荡。大跌后期能够止跌进入震荡市主要依据是对于基本面在未来半年形成“不会更差”的预期。同时，分子端基本面盈利明确向上的拐点预期是市场反转的首要信号（例如2016年Q2和2009Q1A股盈利增速出现见底）。进一步通过DDM模型三个核心因子：基本面、流动性以及风险偏好进行判断，一般至少有一个因素确定性持续大幅改善时，市场有一定可能走出震荡行情；当有两个因素环比改善时，可以较大概率进入震荡市。事实上，2016年上半年基本面持续探底，但在流动性和在政策呵护下风险偏好环比持续改善形成大跌后的震荡市。目前看，需要承认当前基本面（房地产和财政政策）核心矛盾并未化解，只要明确Q2/Q3能够看到A股盈利增速拐点，那么上半年在流动性和风险偏好持续回升下有望支持大概率进入大跌后震荡市的判断。
2、面对当前市场，如何才能够破局求胜才是关键。仔细观察，会发现大盘成长在出海的定价在超额表现上依然是给力的。过去一年以来，波动比科技小，收益比高股息高，不管科技+高股息怎么来回折腾，超额收益都还可以的方向就是在大盘成长的出海定价。需要再次强调的是基于产业全球竞争力的出海定价是大盘成长胜负手，意味着标的市值至少是200亿以上，我建议其实是500亿以上：出海三条线，认准车（商用车）船电，看看年初至今美的、中船、宇通、杭叉和潍柴，多么幸福多么美妙。