#沽空小奖糖# 一直在强调封闭风险敞口，这是我自诩为大空头，但是在几乎单边上涨的美股市场中一直活着还时不时资金创新高的重要操作戒律。但是有一些情况下，sell call其实也不会那么可怕，只要你的sell call还在价外(OTM)，那么其实还是有很多机会通过动态对冲(Dynamic Hedging)把亏损转为盈利的。
上一周一个朋友不幸在 $魔线(MOXC)$ 上中招，sell 35c / sell 40c严重被套，已经开始危及强平(Margin call)的附近。当时MOXC涨到24元左右，其实还是有很多机会把这个亏损转成盈利。假如投资者是在IB/TA/Etrade/Robinhood这样的国际标准券商那里开户，那么这些浮亏完全可能变成盈利。
动态对冲策略：
1... 做一个组合，买100股股票+买入1张20Put (当时的股价为23-25)。假设被套的sell call是200张，那么就立刻买入200组。
2... 卖15Put 600张。
3.... 等待iv下降，加20put(或者17.5p，如果股价跌破20)，跟200手(2W股)股票配成delta neutral，继续以1:3的比例卖12.5 put。等待iv继续下降。
4... iv跌破150，平仓15put，利润基本抵消了买入20put或者17.5put的vega下跌带来的损失。平仓2/3 12.5 put，让20put和short 12.5 put配成600组put spread.
5... iv和股价继续下跌，把剩余的12.5put roll down到10put。等待反弹平仓股票。
分析：
以上(1)是来用于释放保证金(买入股票释放了short 40c的保证金，买入20 put释放了买入股票的保证金)。
如果股价继续上冲到40，那么到行权期，股票会被行权，其利润远远cover 20 put的成本。可能性不大，但是万一发生就很美好。
(2)是用来cover 在iv特别高的时候买入的20put。随着iv回落股价也必然回落，但是iv高于300的时候，股价回落速度(delta)远不及iv下跌的速度(vega), 所以可以给20 put提供保护。
(3) 用来扩大20 put的盈利机会，由于20put跟股票形成delta neutral，基本股票和20put构成大约为1:3的头寸比例。因此尽管预估未来股价会下跌，股票的亏损可以大半被20put的盈利cover。
(4) & (5)是继续对20put做动态对冲。其实动态对冲的调整更加频繁，一篇短短的小文无法详尽解释其中的精髓。
总之，这是一个套娃游戏，股票对冲sell call， put对冲股票下跌，sell put对冲put下跌。。。。。。
通过以上比较复杂的对冲方案，账户完全没有强平的风险；保证金得到释放。继续上涨则股票盈利，15 sell put盈利。出现不高于40%幅度的下跌，则sell call平安落地，20 put盈利；15 sell put略微盈利需要平仓，随着iv继续下降，roll down到12.5，然后继续roll down到10，扩大20 put的盈利，抵消2W股股票的亏损，还能有盈余。
从上面的内容可以看到，股票上涨的盈利方法简单而且通俗易懂；而如果下跌进行的动态对冲则非常复杂和需要常常调整，不可以一直持有到行权期。空头明显难做多了。
可惜我的朋友在futu开户，买入股票只会增加保证金而不会释放保证金；无奈之下，只有平仓35c止损，同时释放保证金。其实他不是输给了MOXC，他是输给了 $富途控股(FUTU)$ .。
这篇文章的真实目的，是通过讲解期权策略的方法，继续黑futu，争取把更多的人从futu拉出来。
(我目前仍然持有futu沽空头寸，上周被虐得体无完肤，半年来几波futu的盈利全还回去了。)