龙年只有一个悬念，就是沪深300指数会围绕年线博弈多长时间。兔年逛花市时思考的事情仍有些未尘埃落定，本就想去天河花市再认真思考一下。恰逢有“龙狮巡游”表演，太太说要去“迎龙头”，我想了一下，今年还是龙头有看头，于是欣然同意。@今日话题 #2024年春节见闻#
1、印象主义、绝对盘感与超额收益
天河花市里随手拍一张照片都是人山人海的，洋溢着“团结就是力量，团购就是销量”的主题。从北往南看中轴线，让我想起我多年前在《涨知识》系列里面分享过自己的一幅画作《印象珠江》（右侧）。上图左侧是从北往南看广州中轴线，而右侧（画作）是从南往北看；左侧是人海花海，右侧是江水滔滔。由于我非常欣赏印象派的画作，比如莫奈的《日出·印象》，所以就用了“印象”（其实我没学过画画，被股市耽误了）。印象主义Impressionism（1874-1886）是指不依据可靠的知识，以瞬间的印象作画（显然是个误解）。以《日出》为例，阿弗尔港口清晨、旭日初升之际，莫奈在极短的一瞬间就看穿了当时光线分布的所有关键点，并且快速确定了色彩运用策略去把这番美景捕捉并“转译”成油画。他只能侧重考虑画的总体效果，而减少对细枝末节的深究，因此看起来笔法粗放、缺乏修饰，甚至有些草率，就像一个交易者只看一块屏幕下单，容易被不了解他的人嘲笑成外行。在展出初期，曾受到一位记者嘲讽，说画家根本就不懂绘画，完全就是凭印象胡乱画出来的。这也是“印象派”一词的来历。我相信绝大多数小伙伴看到《印象珠江》的时候，第一反应和这个记者差不多。后来，大家才明白印象派的绘画逻辑——眼睛看见的世界，是眼球机理对太阳光谱所呈现的“赤橙黄绿青蓝紫”七种颜色的排列组合的反应。假设眼睛内置一块显示屏，那么，印象派驱动画作生成的算法本质上是快速确定每个像素点的颜色，并且迅速决定哪些相邻的像素点应归为同一类去成片处理、哪些像素点需要单独处理，最后呈现在同一个整体画面中。这时可能有小伙伴会扛起来“奇衡老师，你讲了那么久的色彩，但你的画都没有着色，只是线条哦”。很简单，因为画家画画，作手画线。我曾经讲过，所有的形态最终都可以画成一个矩形（欧氏矩形），而这个矩形在形成过程中，会呈现出不规则的动态变化（非欧矩形）。欧氏矩形可以用肉眼看出来，但非欧矩形只能用计算机算。有一小部分过度学习的粉丝听完我讲《专业投机原理》之后，就一直沉迷于研究维克多引以为荣的“2B形态”，于是形成了一个“研究2B形态，做2B交易” 的群体。我受过专业训练，每次想到他们，我一般不会笑，除非忍不住。看盘训练有个必经之路，谁都无法弯道超车，从画K线到画线，再到沉迷于本质是统计的技术分析，经历大风大浪之后，瞳力提升到一眼就能看见大方向、一眼就看见一小部分对方向有着决定性影响的关键K线，再到一眼就看见某一根至关重要的K线，到最后所有K线都汇聚成一个点。这个点，在市场成交活跃的时候，消化一切价格。瞳力到达这样的阶段，就可以开始着手把盘感量化成波动的定式，像我一样，进行【波动定式交易】。
绝对盘感量化后的波动定式交易，最重要的特征是能够结合选品和择时来捕捉超额收益。超额收益的获得，有很多种思路和方法，波动定式交易只是其中一种。超额收益，通常被量化为阿尔法（Alpha），是指某一个投资组合或证券相对于市场平均收益率具有的超额收益。它代表着一个投资组合或证券比大盘指数更能创造价值的潜力，也是主动管理的价值所在。与阿尔法共生的，是贝塔（Beta）。它是指某一个证券或投资组合相对于整个市场的波动性，也就是说，它反映了一个证券或投资组合在市场波动时的表现。贝塔值越高，代表着该证券或投资组合对于市场波动的敏感度越高，风险也就越大。它们之间的关系是：
投资收益=阿尔法收益+(市场平均收益x贝塔系数)
如果自己没做出来，那么是没资格介绍这些概念的。只有真正在一轮牛熊转换中实实在在获得过超额收益的人，才能真正理解它们。我以自己2019年至2023年的两个配置新能源车为主的组合为例，它们都走完了由“2019-2021”和“2021-2023”两个阶段所构成的一个完整SWING。同时，我也放了新能源车指数（行业指数）与沪深300指数叠加对比图。简单来说，两点概括：
一是超额收益来自对基准指数子集的精准定义（及划分）、个股择时（如止盈）和仓位管理。一句话，超额收益不是靠你的持股走势强，而是靠你本身能力强。例如我2019年至2021年仓位以比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、汇川技术、格林美和多氟多等电动轿车产业链个股构成的子集为主，而2022年至2023年仓位则彻底切换到了宇通客车、中通客车为代表的电动客车个股构成的子集，并进行了“钱仓滚存”的仓位管理。切换过程中伴随大盘的调整，曾经出现较大回撤，但随着2022年从中通客车开始的子集轮动发生，净值曲线就摆脱回撤并屡创新高。过程中的调仓均在电动客车子集内，动态平衡风险和收益。
二是强周期行业指数相对于沪深300指数的超额收益，趋向随着时间推移而向沪深300指数的平均收益收敛，即通过长期持有强周期行业指数来持续跑赢沪深300指数是几乎不可能的。长期持有强周期行业指数而不懂、不愿甚至不屑于止盈，就和持有沪深300指数差不多。新能源车行业指数（上图右侧）曾经大幅跑赢我的两个组合，但是，随着行业指数权重股股们由于市值大到一定临界而进入沪深300指数甚至进入其前十权重，那么，这些权重股就开始被沪深300指数以及指数的其他权重行业的走势牵引，走出与业绩背离的波动。
什么时候我不对组合追求超额收益？有两种情况：第一种，收回本金并获得计划内的回报，像2019年到2021年上半年的港股盘，就留下零成本头寸长期投资，参照风投；第二种，参照“第一种”。
2024年我会在哪里寻找超额收益？我拖家带口的，穿梭在熙熙攘攘的人群，一时也没有答案。应对而不预测，依然如此。这时，广播忽然响起了那首熟悉的童谣——“恭喜你恭喜你/大家新年添新禧/赚钱多多笑嘻嘻/买屋买田又买地/恭喜贺喜/喜上加喜庆双喜/更祝每年获厚利……” 树是不会长到天上去的，但熬过融雪的苦寒，自然就是盎然的春意。十年期国债收益率不会一直在低位。
2、迎龙头和持仓过程管理
其实我到写本文这一刻为止都没搞清楚“迎龙头”的定义和规则是什么，只是知道我迎过了。过程我可以分享给大家，对持仓过程管理很有启发：
（1）我们一开始就站错了方向，只见舞龙舞狮队伍在广场的另一侧行进。就像大家炒股，不买则已，一买就错。一样的，人与人之间的最大区别是时运，而时运是指自己在当时各个维度上的时空分布。就像二战时盟军跳伞，有的降落在指定地点，有的不幸降落到敌军阵地。这是难以改变的。真正可以把控的，是以下某些环节。而这些环节处理得好不好，直接决定结果。我们判断，舞龙舞狮队伍会过来的，最佳策略不是去追，而是在原地等。没多久，果然，队伍确实有过来的迹象。这时真正考验开始了。
（2）舞龙舞狮队伍在拐弯的地方（天河花市正门的牌坊）处绕了好几圈，总之盘旋的持续时间远远超过了我们的预期——我们认为队伍会立即过来，结果队伍在拐弯处盘旋。身边响起来“还会不会过来啊？”“会不会不过来啊？”“队伍怎么不过来啊？”之类的声音，然后有人开始等不及了，朝着正门走过去，要拍舞龙。龙很长，大家也一时半会儿看不清楚哪里是尾巴，开始急了。这种情形，我熟。市场的拐点从来不是一朝一夕完成的，很多人以为见底是见一片砖瓦，其实见底是见一池春水——起风即皱，无风则平，拨动心弦，让人烦乱。底不是抄出来的，越多人抄底，反而造成越多套牢盘和浮筹；底是磨出来的，长线资金沉淀下来，盘口流通盘规模越来越小。最终看见的，应该是一个矩形，而不是空转多的一个V形。过程中，注定有很多人心浮气躁，到处走动。而我依然站在原地，耐心等待——因为我不想失去自己的位置。
（3）最难的地方来了，人群涌过来，再也站不住了。舞龙舞狮队伍果然如我所料，正向我们缓缓走来。走近才发现，原来队伍前面有维持治安队伍开路，防止人群与队伍发生冲撞。而人群发现队伍过来了，瞬间从随机分布状态切换成聚集移动状态，并且目光都聚焦在“龙”上，顾着拍照、凑热闹，根本不看路，也管不了路上有没有其他人，就径直同向移动，向我们压过来。“压”这个词，我认为我用得很精准。无论之前如何判断，面对群体行为的时候，任何个体想要保持原状都非常困难，被迫调整站位。从我16年的经验来看，很多人熬过了主跌浪，熬到了筑底期，坚持到了牛市来，却一时冲动，在人群的踩踏中，手忙脚乱地失掉了手上的头寸，要么是为了追逐某些自己不熟的热门股，要么是看到回本就匆匆卖掉，却眼睁睁地看着大盘浩浩荡荡地奔流而去——直到忍不住追回来，大盘才开始回调。
嗯，就这样，迎了龙头？
3、尾声
“喂，老公，醒醒，快到站了。舞龙快开始了。”
“啊？不是迎龙头了吗？”
（车辆转弯，请坐好扶稳。下一站是体育中心，要下车的乘客请做好准备）
“爸爸！你一上车就睡着了！叫你早点睡！”
“欸？车上其他人呢？”
“他们都中途下车了呗。”
“哦，好，那我看看几位大佬到哪里了。”
打开微信，点开未读信息——“我们都还没上车。”
【特别声明：（1）本文纯属个人投资心得分享，不构成任何投资建议，希望读者独立思考，自主决策。（2）本文为本人原创，转载务必注明出处，而且要强调风险和买者自负。（3）留言区一般我就点赞，少数特别出彩的提问我才会回答，因为除了长文内容外我没有什么可补充的，而且在“和球友论高低对错”和“陪女儿玩”之间毫不犹豫选择陪女儿。】
结语：我十六年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。