挑灯夜读年报有感（港股通）

每年3月4月年报季，小股民的辛苦日子。

以下内容数据都是自己手工录入，说个人看法，而且都是自己打算长期持仓的股票，数据错误难免，看法肯定偏乐观，买卖股票时请不要参观。

欢迎交流看法，欢迎指出错误。谢谢。

一、环球医疗$环球医疗(02666)$

又重读了这几年的年报，其中2020年报是三百页

从年报摘录下我认为重要的数据

l、整体业绩方面

2019年开始，环球年报把业务分成两大类披露。感觉可以更清楚看出历史过去业绩的趋势，挺好的。

从上图看，过去五年，整体业绩增速从2019年开始放缓了。

其中传统金融的利润增长到了17亿后，明显放缓，22年甚至微降。

医院集团的业绩完成了从亏损→3亿的华丽转身，22年仍然保持48％高增速，但是块头仍然小。

2、先看看金融业务，这是利润大户。

先摘录数据如下

金融业务又分为金融服务（22年约占69％）＋咨询服务（22年占31％）。

22年金融业务利润增长的放缓和＂金融服务＂这一块有很大关系（另一部分＂咨询业务＂22年仍然增长27％）。

而＂金融服务＂又和生息资产结构息息相关。结构组成从年报这方面披露不多，但是从“金融服务”的营收行业分布情况能猜出来，2022年城市公用和其它收入占到了68％，医院占三成（注：这里又出现了“医院＂，但和医院集团里的不同，年报有分部之间业务，相比是微量级）和2019年行业分布占比正好倒了过来

这6百多亿的生息资产既是金融业务大头，是利润大头，同时也是环球医院整个系统的主要风险点。希望以后年报更多的披露这方面的信息。

那么，这个风险到底有多大？我倒认为，风险肯定有，但很小，基于以下几点：

从年报看出是三年期限的业务占绝大部分，大几百亿体量玩大开大合的生意模式，也只有大央企玩的转，应该是滚动运营的，即三年又三年再三年；（这个看法对否？）

投放到城市公用和医院，这两个行业属性决定了风险低；

公司作了坏账拔备；

过往业绩证实风险低。

金融业务前景如何（注：咨询营收占比30％，也并不算太小，都咨询些啥呢，然后再加上城市公用事业和医院的金融服务营收）：

利润若能跟上GDP增长就算合格。

会不会快速和巨量增长？目前年报数据上还看不到。

持平小幅波动十年八年？现在看，很有可能的。

年报上对22年金融业务降低的原因和未来应对策略分析的还是比较少了，莫非管理层也感到无能为力了？。我感觉有点遗憾的。

总之，这块业务就一个字，稳。

3、看看医院集团业务

过去五年增长的速度很不错了，22年达到有3.8亿净利，其中综合医疗占95％，专科与健康占5％。

医院实体本身是非营利机构，但不影响为医院运行提供服务的机构是营利，道理如同供水供电。

环球走的是收购并购医院的路，这块业务现在的成绩可喜可贺。

看看这块业务前景如何：

首先，完全靠并购已有现存医院之路肯定也有天花板，而且医院本身是重资产经营，承担社会责任重，很有价值，但是利润肯定是微博的，作为医院管理的服务商，利润也是微博的（见图表黄色部分）。背靠通用集团在管医院的已有资源，理论上，这条路空间还有一倍以上，时间上不确定；

行业成长，人口老龄化是一个增量，应该是缓慢增长的

内生成长，医院集团为医院提供更多更高科技的服务，是一个增量，总体不确定。需要进一步深度观察分析。另外，这方面感觉合生集团会是一个好伙伴。

另一条路更有前途，走输出品牌，托管之路，这条路难度大，先要做出名堂来，又要医院有需要，现在的医院小日子都过得不错，但是一旦做出成绩来，形成国际的丶公立私营方面的核心竞争力，那就星晨大海了，当然目前还看不到，管理层也无此规划。

一句话概念：值得长期关注，放低预期，最不济，医院业务可成为永续存活的业务。

4、股本与可转债

权激励股份总量占比小，又和业绩挂钩，可转债对于金融业务这个重要业务有益。都是利好。

6、关于分红

保持30％以上利润分配，考虑到近期囯资委对央企考核指标的优化，期待能提高分红率。

5丶这就是现在对环球医疗的看法与感想，个人仍然期待它能保持10％左右的增长十年八年。我是从2017年开始买的股票，浮亏中，投资策略是维持仓位收股息，笑咪咪地躺平观察业务。

二、远大医药$远大医药(00512)$

20年疫情爆发开始关注的，还需要慢慢加深认识网页链接

三、上海实业$上海实业控股(00363)$

1、去年基本面情况

去年年报很清爽的，29页，往年都是200＋页

业绩分三大块：

A、基建设施（包括路桥费，发电，供水，固费污水处理，其实就是城市公用事业）占比大于75％

B、房地产占比约一成

C、消费（包括印务和烟草）占比约一成

22年整体业绩利润下滑，总降幅近四成。其中路桥费和房地产的业绩下滑好理解，比较意外的是印务和烟草的下降会这么多。

22年总利润23.14亿，ROE9％，派息率43.2％，每股派息0.96港币。与20年疫情爆发第一年惊人的相似。

2、炒股炒的是未来发展，今年和以后的业绩和分红能不能恢复？恢复多少？

从翻看最近四年报表看，最可能的恢复来自以下几个方向：

1、股权投资收益。合资公司（占50％股权）去年十月花了63亿中标上海医药集团股份40％股权。今年可能会有分红收益了吧，对永发印务的包装材料的增长会有正面意义吧。

2丶路桥费恢复和电力、环保事业持续增长。这块目前占总利润已经超70％，这几年都是。这表是22年路桥费降幅，和20年也有这一张表，好像是粘贴复制，惊人的相似，不过这回没有补助了：

路桥费这块的经营权到37、38年，现在算起，还能再收十五年左右，如果想超长期持有，必须要关注到这个时点。

电力都是绿色电力，然后还有公共与环保事业，均属于是永续的增长行业，需求和行业的增长是很明确的，这一小分块，去年这么差也还有5％增长。

所以，预计基建设施这一块是会恢复和增长的

3、房地产。从政策看，是已经见底了，暂时判断业绩能维持，不再继续下滑。而且这块占比只有10％了。

4、消费。占总利润的10％，应该能恢复不少。

恢复主要来自烟草，重点关注印尼、阿联酋独家代理，以及马来分厂的业绩增长情况

5、那么，今年业绩能恢复多少？分红多少

业绩因水平有限，算不出来，但是想回到21年业绩是不现实的，毕竟当年有30亿＋的疫情补贴，那么，业绩恢复到2019年水平还是可以期待的吧。

分红方面，根据国资委对国企考核指标的优化，对R0E提出了要求，而考核是会关系到高层年终绩效工资的，管理层大概率会提高分红率，每股分红恢复到2019年水平还是可以期待的。

6、综上，如果有港股通投资者以8块5附近买入，真的是高手了，感觉那里会是个黄金坑，佩服。声明一下，我不是