一、主要逻辑：
1、康复医疗市场空间大，增长快。康复医疗服务2021年已突破千亿规模，受人口结构变化、康复意识提升、zc鼓励以及DRG/DIP推广带来的患者溢出，还在以高二位数增长，发展空间广阔，在当下实为难得。
2、康复医疗服务市场正处于跑马圈地的黄金发展期。目前康复医疗市场较为分散，即使头部的连锁康复医疗集团的市占率也仅有小个位数；民营康复医院相对主要竞争对手-公立医院康复科，具有机制、效率上的优势。
3、公司探索多年的康复连锁模式正从1到N快速复制。17年收购康复旗舰浙江明州是0的突破的话，那21-23年的连续成功收购体外医院及自建则是一再宣示公司的连锁模式完全跑通，已拉开快速复制的序幕。目前公司旗下拥有超1.2万床（含体外）。
4、公司聚焦重症、神外最佳康复细分，围绕ICU+HDU+高压氧舱+神经康复这样的组合来打造业务结构，具有较高竞争壁垒，盈利能力远好于综合医院，相较“金眼银牙”的盈利能力也并不逊色多少。
5、公司集中发展以江浙为主的长三角及华东地区，逐步拓展华中、华南等康复医疗发展较好的区域，成功概率高。
6、传统主业-智能配用电业务为医疗业务的拓展提供充裕现金流，可有效避免频繁融资带来的权益摊薄。一季度末，公司在手现金31亿，金融资产30亿，为快速扩张提供坚实财务保障。同时，国内智能电表进入量价齐升的更换周期+出海业务稳步增长及新能源领域的拓展，有望烫平配用电业务的波动性。
7、估值具有一定吸引力。智能配用电业务，23年初在手订单97亿，全年营收有望实现百亿，净利润有望突破12亿概率高（22年营收68亿，净利润8亿），参考半年度7.5-9.8亿的业绩预告，全年只多不少，这部分估值，参考同行给10-15倍，对应120-180亿市值，加上现金、金融资产等基本已相当于现在的市值。医疗服务今年营收大概率落在25-30亿区间，即使按照综合医院的4-6倍PS估值，对应100-180亿；医疗净利润预计今年在3亿左右，按照40-60倍，估值也应在120-180亿之间。光看股息率也有2.3%。
二、市场担心的几个问题:
1、康复医院的门槛太低，竞争激烈。康复医院投入相对小，准入门槛相对低。但承接重症康复的ICU/HDU等，对设备和医护人员的要求均较高，具有一定的进入壁垒，特别是快速连锁化扩张时期，对资金和运营的要求并不低，一旦在区域市场形成较好的口碑和完善的医疗网络，后进者想再进入将会困难重重。
2、配用电设备与医疗服务跨度大，多元化能否经营好？奥克斯进入医疗并非临时起意，经过十几年的探索才有今天的局面，在医疗服务领域也使用“明州”品牌进行区隔。另，从目前医院拓展进度和盈利情况来看，经营得并不比其他连锁专科医院差。
3、医疗服务占比低，辨识度不高。随着并购及自建医院数量增加，医疗服务收入从2016年的6.16亿提升至22年的20.65亿，占比也从16年的12.51%提升至22年的22.7%，还不算太高，公司名称虽叫“医疗”，但仍处电气设备行业分类中，确实存在辨识度不高的问题，但这只会影响市场发现的进程，并不影响医疗业务发展的实质。随着并购和自建的节奏持续推进，占比还将继续提升。
4、ZC对民营康复医院是否友好？由于供需缺口巨大且是公立医疗机构的有益补充，民营康复医疗机构目前是ZC鼓励发展的领域，长期可能需要再观察，至少时下震动市场的医药FF或许是民营医疗机构一次难得的发展契机。