$皖通高速(SH600012)$ $宁沪高速(SH600377)$

皖通高速Vs宁沪高速 资产定价分析

根据2011年报：
皖通高速，道路里程426公里，无形资产（主要是公路经营权）80亿， 每亿股里程26.28公里，每公里经营权0.19亿元，每股含经营权4.82元； 负债率35%， 4.82*（1-0.35）=3.13元。
宁沪高速，道路里程700多公里，无形资产（主要是公路经营权）250亿，每亿股里程14公里，每公里经营权0.36亿元， 每股含经营权4.96元，负债率27%， 4.96*（1-0.27）=3.6元。

从资产上看，宁沪高速每公里的经营权价值被认为是皖通高速的约两倍（1.9被），每股道路里程是皖通高速的约1/2（0.53倍）， 每股含的经营权价值是皖通高速1.15倍。

从经营效果上看，皖通高速11年每股收益0.517元，每公里道路收益约200万；宁沪高速11年每股收益0.482元，每公里道路收益约350万；所以宁沪高速每公里的收益是皖通高速的1.75倍。

从经营效果看，皖通高速每公里的价值相对于宁沪高速被低估了约10%， 因而可以认为两者每股含的经营权价值相当 1.15/(1.9/1.75)=1.06。

从二级市场价格看，皖通高速的PB （1.04）比宁沪高速（1.44）低40%。

从股息率上看, 宁沪高速分红率高达80%，股息率约7%；皖通高速分红率约50%，股息率约5%。这个应该是宁沪高速二级市场定价高的根本原因。

本人对高速公路股没有研究，初次分析，请各位老师帮忙看看逻辑是否有问题。另外，皖通高速将来提高分红比率的可能性有多大？ 皖通高速与宁沪高速未来每公里收益增长的潜力谁大？