最近各大券商都发布了对明年的策略报告，我在此不一一赘述了，大多是成长与周期之辩。然后，周期和成长，到底意味着什么呢？
首先，我们需要明确的观点是，什么是成长，什么是周期。我这里主观描述一下两个行业的区别，即行业前景大 ，业绩带有强烈的不确定性的股票称为成长股，而行业增长空间不大，业绩更多受上下游供需关系影响的股票称之为周期股。
成长股相对估值较高，一般会默认为高估的价值是对未来的折现。如果高估的部分是对未来的折现，我们自然可以使用DCF模型来论证这一观点。DCF模型网上有很多论证，我就不细写出来了，重要的一点是，既然是折现，一定涉及到无风险利率的水平，意即，在预期企业盈利不发生变化的情况下，无风险利率的水平与估值的高低成反比。以目前的水平来说，十年期国债利率从今年5月份的2.5%开始一路攀升至3.31%，目前我们关注的点位是3.5%，如果十年期国债利率升破3.5%，历史经验来看，成长股的行情基本破灭。
另外一个看点是社融的数据情况，也就是市场的流动性问题，今年由于疫情的原因，社融的量急剧增大，这也是今年行情还不错的直接原因，那随着明年经济转好，在金融去杠杆的大前提下，放出去的水会不会以某种方式收回来呢？从最近几个月的的数据来看，社融数据目前还没有下降的趋势。观察的点在同比的增速有所下降。
还有一点是信用利差，信用利差是用以向投资者补偿基础资产违约风险的、高于无风险利率的利差。近日受信用债风险波动，信用利差大幅攀升，这对于成长股来说，也是一个非常坏的消息。
而周期则完全取决于行业的供需情况，由于此前的疫情影响，大部分公司的经营变得十分困难，库存相对减少。而一旦经济好转，企业就会补库来加大生产，最近涨价频频的化工股，有色股即经历了这样的阶段，那么，这样的涨价持续时间会长吗？理论上来说，目前的经济并未恢复到正常水平，补库行为也自然会发生，需要关注PPI的变化情况。
总的来说，我认为在未来一段时间内，周期的主题会好于成长的主题，但成长仍有机会，目前会将仓位控制在周期（75%），成长（25%）的水平。