一般来说，涨太快或者跌太快，都应该审视一下持仓的逻辑还在不在。
2020年要感谢牧原，没有它，我还在绿叶的坑里打转。
牧原的近期问题，是2021年猪价和出栏量的乘法问题。根据公司指引，2021年最低利润356亿出栏4500万头，头均利润800元，对应猪价在20元左右。依靠强悍的扩张能力，在猪价下行的2021年，在悲观假设下也保证了20%左右的利润增长（预计2020年全年利润在300亿左右）。如果2021年平均猪价在25元，又将是一年恐怖的增长。
2021年的猪价会是什么样子？参考天风农业的思路：
1）思路一：供需思路。中粮预计，2021年生猪出栏总量大概在3.6-3.7亿头，对应正常需求量大概是5.5亿头，缺口非常大。对比上一轮周期（非瘟前）， 2016、2017年价格上涨的高点在21块多。对比出栏量，明年比上一轮周期价格高点时供给量更低。根据供需规律判断猪价大概在25块钱左右。
2）思路二：成本思路。用15公斤的仔猪市场价格推算120公斤猪出栏的完全成本，对比市场真实的猪价（供需博弈出来的价格），两者的相关性非常好。供给只要有20%的波动，价格可能就会发生反转，高成本群体对猪价的敏感度可能决定了未来猪价长期的走势。现在的代养模式（非瘟后逐步兴起）是一个偏高的成本线，市场的猪价可以分解为外购仔猪育肥的完全成本+供需博弈下合理的育肥利润，整体指标有：一是仔猪的市场价格；二是饲料成本；三是相关的兽料、人工、代养费，再加上市场供需博弈的合理育肥利润。以这几个指标去测算，2021年猪价均价在28块钱左右。
关于思路二，我和雪球上的 @骑猪飞翔 兄有过探讨，目前高猪价情况下，能不能养活，差别真的很大。
如果说2021年猪价在20~25元，牧原利润将在350亿~500亿，如果给10倍PE，是3500亿~5000亿。
牧原的远期问题，是一亿头猪值多少钱的问题。按照公司目前的节奏，快则2023年，慢则2024年会达到这个目标。
方法一：头均市值
历史上牧原的头市值在4000~10000之间波动，那么一亿头猪就是4000亿~1万亿。2021年按照公司最低4500万头的目标，估值区间在1800亿~4500亿。
方法二：成熟期利润
如果按美国工业化后的情况看，头均利润15~50元RMB/头，那么1亿头利润就是15亿~50亿。给25倍PE是375亿~1250亿。
如果未来“中国特色”的生猪产业链和美国的发展路径不同，行业成熟期成本优势企业仍然能享有150~350元/头的利润。那么1亿头就是150亿~350亿。给25倍PE就是3750亿~8750亿。
方法三：周期平均利润
如果在方法二的基础上，再乐观一点。头均利润可能是这样的：第一年350元，第二年500元，第三年1000元，第四年500元，第五年350元。平均每年会多出200-250元的“周期评价利润”。头利润会在500元左右，含义着猪价中枢会在20元以上。也就是下面这张图想表达的，每10年上移一个台阶。那么1亿头就是500亿跨周期利润，给25倍PE就是1.25万亿。
周期股之所以有周期，就是价格上涨，产能扩张，供大于求，价格下跌，产能收缩，供小于求的循环。对于猪从怀孕到出栏10个月左右的生物特性，就是4年一轮回的周期。以后也许会慢慢拉长成5年，或者周期波动变缓。牧原将成本做到极致，并快速扩张，成为周期成长股的代表。
不管怎么说，现在较2020年初2000多亿的市值，还是贵了不少。预计在恐怖的2022年，猪价有可能下滑到15元左右，当期利润腰斩到150亿~200亿。2023年/2024年，利润和出栏再次缓慢的增长，去寻找下一次的高峰。
牧原距离自己的终极形态也越来越近了，你觉得一亿头猪值多少钱？
本人重仓持有牧原股份，不排除未来48小时有交易的可能。