只要一直跟踪就会发现，出海估值根本不是负数。之前出海有风险，股价跌，出海有利好，股价涨。最关键的就是 23Q3 那一波，在线营销只有 40% 增长（之前两个季度都是 50%+），实际并不出众，但是因为出海带来的营收暴涨而导致整个估值暴涨，我当时甚至怀疑，已经对出海业务按 20% 净利率计算估值了（有一点可以明确，在 23Q3 之前出海估值确实是负数，而 23Q3 的单独的国内业绩是不足以支撑股价如此暴涨的）。随后遇到的美帝的各种事，以及股价跌了快 30%（当然也不是说仅因为出海导致），说明了问题。