$阿里巴巴(BABA)$ 只要搞清楚利润减少是因为投资未来而减少，还是因为盈利能力达到极限或者因为竞争激烈，不得不减少且无法恢复，就可以很好的判断阿里这笔投资了。淘天的 EBITA 减少 1%，但 GMV 和订单数双位数增长，回想一下上个季度吴泳铭在电话会议上的讲话，大概是：淘天的策略是先通过提升用户交易频次从而提升 GMV，再通过提高 take rate 来提高收入。目前看，事态完全符合吴泳铭的说法。除了淘天之外的业务就很好判断了，阿里云继续压低 EBITA margin，同时 AI 相关高速增长，从阿里云的行业地位，可以比较容易判断，目前是“战略性亏损”。阿里国际 EBITA -41 亿，这个毋庸置疑了，战略性亏损。菜鸟，从 23Q4 的 9.6 亿 EBITA 到亏损 13.42 亿（财报说明：primarily due to retention incentives granted to Cainiao employees in connection with the withdrawal of its initial public offering）。本地生活亏损较大，为 -32 亿（同比营收增长但亏损收窄）。所以，综上述，除了淘天业务无法清晰判断是否是战略性亏损，其他都无疑是战略性亏损。而淘天，只要相信吴泳铭的话，相信未来 take rate 的增长，那么当前就是低点。