本文为《指数基金 投资策略与方法》<第6部分 定投策略> 第9篇
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如果你有在做指数基金定投，那么多少都会关注一些指数估值指标，比如市盈率(PB)、市净率(PB)，和它们的分位数，还有股息率等，如下图所示：
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然后，我们会根据指数的估值指标来对各指数的估值水平做一个判断，是低估还是高估。
定投时，我们会选择低估的指数来投，并卖出高估的指数，即“低估买入，高估卖出”，这就是估值类智能定投策略的基本逻辑。
不过，要真正形成一个可以用于实盘的智能定投策略，光知道上面这个基本逻辑还远远不够，最起码还需要解决以下三个问题：
(1)怎么判断一只指数的估值是低估还高估，低估高估的程度又如何？
(2)从低估值的指数群中，选择哪只或哪几只来投？
(3)每期投资多少金额，比如低估时要多投，具体该多投多少，高估时少投、不投或者卖出，具体又是多少？
回答好了上面这三个问题，才能得到一个完整的估值类智能定投策略。
下面我举个实例：根据市盈率(PE)来定投沪深300指数，来看看估值类智能定投策略是怎样的，效果又如何？
这里我制定了四个策略，每个策略的逻辑都有所不同。
比如策略一，是根据PE的绝对大小来定投的，当沪深300指数的PE小于10倍时，认为指数此时是低估的，多投0.5份单位资金，当PE大于15倍时，认为指数此时是高估的，少投0.5份，其他情况正常投1份，总的逻辑大致是“低估多投、高估少投”。
策略二是根据PE分位数来定投的，PE分位数低于25%时指数低估，多投0.5份，PE分位数大于75%时指数高估，少投0.5份，其他情况正常投，总的逻辑也是“低估多投、高估少投”。
策略三也是根据PE分位数来投，总的逻辑是“低估多投、高估少投、不投”，具体条件看表吧。
策略四同样是根据PE分位数来投，总的逻辑是“低估多投、高估少投、不投或卖出”，具体条件见上表。
上表的历史测试时间范围是：2013年1月1日至2020年9月30日，每月第一个交易日进行定投。
在上述时间范围内，指数自身的年化涨幅是7.97%，普通定投的年化涨幅是4.77%，由于时间起点2013年1月1日对应的是熊市中后期，所以普通定投的收益不如一次性买入并持有指数是很正常的。
再来看上述这四个智能定投策略的业绩效果：
策略一的年化收益是5.34%，比普通定投稍微好一点点，策略二也差不多。
策略三的年化收益是6.35%，更好一些了，到策略四，年化收益达到了8.85%，甚至已经跑赢指数了，而且最大回撤也有了一定程度的下降，也就是投资风险变小了。
从这点看，基于PE的智能定投策略是有效果的，虽然效果可能不是很明显，但是有总比没有好。
此外，当指数高估时，不投和卖出的做法是有必要的。
在策略四中，当指数高估时，也只卖出1份，之所以这么做是为了防止过度踏空，因为当PE分位数达到75%左右时，指数可能刚刚步入上涨趋势行情的，离见顶还远着呢。
比如，2016年1月至2018年1月的慢牛行情，沪深300指数的PE分位数基本都在75%以上，再比如2020年下半年的行情，沪深300的PE分位数也基本都在75%以上。
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如果PE分位数首次触及75%就卖太多的话，就会大幅踏空后面的上涨行情了。
当然，上面我所说的这四个估值类智能定投策略，不一定是最好的策略。判断指数低估还是高估的方法可能更复杂，上面我只是举个简单的例子，并且，基于低估高估来做定投，也有其他方法和策略，大家有兴趣的话，欢迎留言讨论。
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