本文为《指数基金 投资策略与方法》<第4部分 指数轮动策略> 第2篇
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在A股市场的历史中，大小盘轮动是一个常见现象，大盘占优、小盘占优、大小盘均衡三种状态之间曾多次来回切换。
如果我们能利用大小盘股强势阶段在时间上的错位，不停地切换配置阶段占优的一方，必然能大幅提升投资收益。
这篇文章就介绍了一个简单的方法，可以比较有效的捕捉到大小盘行情的轮动，那就是动量指标，我们以此作为切入点，来介绍一系列的大下盘风格轮动策略，这篇算是基础。
所谓动量指标，其实就是股价的N期涨跌幅，1个月动量就是最近1个月股价的涨跌幅，3个月动量就是最近3个月股价的涨跌幅。
作为一个事后跟随指标，动量指标必然是滞后于股价变化的，但只要股价趋势运动延续的时间能较大程度地超过动量指标的周期参数N，动量指标就会有效。
接下来，我们以量化回测的方法来看看基于动量指标的大小盘风格轮动策略在历史上业绩效果如何。
【交易标的】
我们以沪深300指数作为大盘股的代理变量，以创业板作为小盘股的代理变量，交易标的指数如下：
【测试时间】
2013年1月1日～2020年9月30日
【交易逻辑】
买入并持有指数池中动量排名第一的指数，并在动量排名发生变化时进行调仓。
【参数设置】
本策略只含有1个参数，即动量指标的周期参数N，默认取N=20。
另外，ETF交易成本取万分之五，不考虑现金的利息收益。
【测试结果】
下表是风格轮动策略的业绩表现：
注:“B&H策略”为买入并持有所有指数的等权组合
图中，黑色粗线是风格轮动策略的历史净值走势，虚线是B&H策略的历史净值走势。红线是沪深300指数，红色线段表示策略此时持有沪深300，绿色是创业板。
上述风格轮动策略在测试期内的年化收益达到22.19%，显著高于B&H策略13.78%的历史年化收益，这个级别的收益也是一个比较高的收益。
但是，策略的历史最大回撤高达56.35%，和B&H策略的历史最大回撤相差无几，说明策略基本没有控制风险的能力，这个级别的回撤是无法令人接受的。
综合收益风险表现来看，策略的收益风险比仅为0.39，离我们的合格标准也还较远，因此，本策略不能直接应用于实盘。
本策略有一个明显的缺陷，就是在全面熊市时会一直持有股票资产，持续回撤，这就是本策略没有风险控制能力的根本原因。
不过，这个缺点很容易改进，只要引入一个过滤条件使得策略可以避开全面熊市行情即可，比如，可以要求目标股票指数的动量必须大于0或者它的价格必选处于均线之上才可以买入，即使此时它的动量在所有股票指数中是最高的。
具体做法我们下篇文章再说，欢迎大家关注。
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