看到有xcf团队对阳光电源做了观点更新，主要聚焦于盈利维度，我觉得写得挺不错。

回顾2023年：阳光电源盈利水平超预期，其原因既有自身成本下降、市场和产品结构优化，也有汇率、运费、原材料跌价等偶然因素。剔除上述影响后，逆变器和储能的“真实”毛利率分别为33%-35%、27%-30%，和2022年相比，逆变器实际表现平稳或小增，储能仍有小幅提升。

判断2024年：逆变器业务毛利率有望在35%左右，同比降幅3pct或以下，其核心支撑在于公司渠道出货占比的持续提升；储能业务毛利率超过30%，净利率超过15%，其核心支撑是欧洲、中东、亚太等海外高盈利市场占比提升，以及规模扩张。该团队认为，阳光全年毛利率降幅相当有限，全年业绩不乏进一步上修的可能。

展望2025年及以后：逆变器业务毛利率中枢在30%-35%左右，单瓦净利中枢在3-4分/W，储能业务的毛利率中枢在25%-30%，净利率中枢在12%以上。对于海外逆变器大机，全球化的售后服务能力、品牌、产品质量和可靠性是主要竞争要素；对于海外大储，作为“既要又要还要”的系统性工程，进入门槛极大提高。

最后，看好阳光到底是看好什么？是做得早、做得好、做得全面，在国际化服务、品牌、产品、技术等方面领先国内同行。#储能# #光伏# #逆变器# $阳光电源(SZ300274)$