上周有提及过，我司小伙伴去参加了山西汾酒股东大会，记得球友们留言比较多。正好周末小伙伴做了些内容更新，我学到了不少知识，也分享给大家。
首先，为什么大家那么关注山西汾酒？
一方面是汾酒作为清香型的龙头，过去几年（包括今年Q1）的增长非常不错，大家想了解一下公司今年的战路、战术和打法。
另一方面，大家想听听管理层对于白酒行业未来的一些展望。
股东会上，李振寰副董事长向股东做了详细的经营汇报：“2023年，汾酒管理层认真践行汾酒复兴纲领，主要经济指标超越同期、超越预期、超越历史。”
从经营数据上看， 2023年，汾酒实现营业总收入319亿元，同比增长22%；净利润104亿元，同比增长29%。
营收首次突破300亿元，净利润首次突破100亿元。
从产品结构上看，去年，汾酒中高价酒类实现营收232亿元，同比增长23%，特别是青花汾酒系列表现尤为亮眼，实现销售额147亿元，销售占比高达46%。
针对现场股东特别关心的增长问题，管理层表示：2024年力争营业收入较上年增长20%左右。
20%的营收增长意味着什么？做个表格给大家看一下。
可以看到，从18年到现在，汾酒每年的营收增速都保持了两位数的增长。
而且，从表格里面可以看到，每年的净利润的增速都比营收增速更多一点，比如去年汾酒的营收增长了22%，净利润增长了29%。
所以，如果今年山西汾酒能够做到20%的营收增速，那净利润的增速基本上可以认为在25%左右。
当然，做投资的话，我们尽量“料敌从宽”，保守一点，所以就认为今年净利润的增速和营收增速一样，都是20%。
讲到这里，我们还会继续深入的思考一下，为什么净利润的增速会比营收增速更快呢？
再给大家看一个表格。
过去这些年，汾酒的毛利率从66%增长到23年的75%，毛利率得到了很大的提升。另外，销售成本率又从34%下降到了25%。所以，最后的净利润增速就比营收增速要快很多了。
为啥毛利率可以提升呢？一句话，产品结构改善，高价酒类占比提升。
为啥销售成本率可以下降呢？也是一句话，管理效率提升，背后是人（团队）的精神面貌的变化。
汾酒的改变，最早可以朔源到2016年开始。然后，在2018年2月，汾酒引入战投华润，华润出资51亿元，获得汾酒11.45%的股权，成为汾酒第二大股东（华创鑫睿）至今。
汾酒也是较早实施股权激励的头部酒企，激发了核心员工长期干事创业的积极性。
推而广之的话，建立起完善的激励约束机制，是驱动白酒企业快速发展的重要武器，没有之一。
下一个是谁呢？应该就是单粮浓香型的代表企业（为了避免推票嫌疑，名字就不说了）。
人无远虑，必有近忧。白酒过去5年发展的是不错，但是未来呢？要知道，现在喝酒的人越来越少，消费也在降级。这不是市场一直担心的吗？
的确是这样的。茅台在2024年年报里面是这样写白酒行业的：“根据国家统计局、中国酒业协会数据，2023 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 449万千升，同比下降 3%。全行业实现销售收入 7563 亿元，同比增长10%，实现利润总额 2328 亿元，同比增长 7.5%”。
从产量上来看，白酒行业的总产量已经连续多年下行，23年虽然降幅收窄，但是总归还是下降了3%。
不过，从销售金额上看，去年白酒行业营收7600亿元。虽然不是一个万亿规模的行业，但是总规模还是不小，里面还是有机会产生一批优秀的公司。
下面是白酒行业头部的5家公司过去10年的变化情况，体现了强集中、强分化和强挤压的三强特征。
最最后，不管未来怎么变化，白酒生产企业的第一性原则，就是酿更好的酒、储更老的酒、售更美的酒，这样才能有未来。
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