1月16日，原本将在这一天敲锣上市的众安智慧生活（02271.HK）寂静无声。取而代之的是一份上周四晚间的延期公告：“鉴于现行市况，经征询联席代表后，公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程规定的时间表进行。”
一如其他物业公司，众安智慧生活的港交所“赶考”之路艰难曲折。2021年6月24日，众安智慧生活首次递表，由于盈利水平未达标港交所新规，不具备上市资格，2022年1月30日重新发起申请，4月22日通过港交所聆讯，但未发起招股，随后半年期满，招股书失效；7月29日第三次递表，12月28日通过聆讯后即全球发售，而2023年1月12日公告延期上市，又一次梦碎港交所。
与此前不同的一大亮点是，此次IPO众安智慧生活引入2名基石投资者，吉利集团董事长李书福通过铭泰投资认购5000万港元的发售股份，宏扬建设认购2000万港元。
然而，名人背书并没有帮助其“转运”。众安智慧生活这一次败走港交所又是因为什么？众安智慧生活还能上市吗？物业管理能迎来春天吗？
蚊子肉小，不受关注上市只差临门一脚却“临阵脱逃”，直接原因大概率是市场热情不高。
按招股书计划，众安智慧生活发售1.27亿股，其中90%为国际发售、10%为公开发售，每股招股价为1.38至1.78港元，最多募资2.25亿港元。
资料显示，众安智慧生活招股期为12月30日至1月9日，而截至1月8日，其10家机构孖展金额为0.38亿港元，按照2.25亿募资额计算，仅录得0.168倍孖展，足见申购意愿低迷，未获得足额认购。
而资本市场反应冷淡的背后，是其不太“性感”的经营表现。
2019-2021年及2022年1-6月，众安智慧生活整体营收分别为1.8亿元、2.31亿元、2.96亿元和1.52亿元，其中来自众安集团的营业收入分别为1.41亿元、1.82亿元、2.3亿元和1.19亿元，占总收入的比例分别为78%、79%、77.5%和78.4%，营收来源始终保持较为单一的结构。
而在科技含量方面，“智慧”成分并不突出：79个在管项目中，仅有30个配有智慧技术及设施，占在管项目总数的比例为38%。且报告期内，仅在1个住宅项目中部署具有人工智能技术的机器人，执行如接待、清洁、巡逻及割草等物业管理功能。
除了背靠众安集团，众安智慧生活最大的特色则是深耕长江三角洲，而且主要在众安系大本营：浙江。招股书表明，截至2022年6月30日，众安智慧生活在管总建筑面积约为1180万平方米，覆盖3个省份8座城市，而2019-2021年及2022年上半年，分别约有96.7%、95.9%、92.1%、93.4%及90.3%的物业管理服务收入来自杭州、淮北及宁波。
据招股书，众安智慧生活拟将此次全球发售所得款项净额约55.0%，即约0.81亿港元，用于收购或投资其他中小型物业管理公司，以使物业组合多元化，试图打破单一收入来源，进一步扩大业务，巩固市场地位。
房企背景物业公司的营收多来自于母公司或其关联公司的“血包”，“母公司依赖症”在物管行业并不少见。一方面，依托房企集团，公司可以较轻松扩大管理面积；另一方面，大房企的品牌效应也能够助其在第三方物业拓展中提升竞争力。
但众安集团不那么响亮的“牌子”，可能在众安智慧生活的扩张路上助力有限。2022年上半年，众安集团营收实现同比大增156%，但51亿元的总营收与行业头部玩家显然有极大差距。
赛道龙头碧桂园服务于2021年分别收购了蓝光嘉宝服务、富良环球、邻里乐等标的，2022年收购了中梁百悦智佳，四宗大型并购案为其带来了约 3 亿方的在管面积，合计交易对价超200亿元。
对于物管行业，做大规模无疑是业绩增长的基础，而头部企业的“跑马圈地”恐怕会让迷你物企更难做大做强。
风口不再，没赶上好时候自身竞争力不够突出之外，众安智慧生活所处赛道本身也不复当年的辉煌，港股物业板块早已告别高估值时代。尤其是2021年大部分房企爆发流动性危机后，投资者开始重新审视与房企关联度极高的物业公司的价值，不少物业公司上市即破发，物管版块持续低迷。
根据克而瑞物管监测数据显示，截至2022年12月31日，上市物企股价均值较年初整体下跌超过30%，61家上市物企中，仅有4家企业股价较年初或上市首日有所上涨。伴随着股价下跌，61家上市物企总市值均值下跌26%左右。
物管类股价出现大滑坡，一方面，是挤去了疫情之初的股价泡沫，估值回归理性，另一方面则是极大受到房地产企业股价暴跌牵连。从下图可以看到，从2021年下半年起，物业服务及管理指数与地产类指数走势基本趋同，甚至下跌幅度更大。
从上图来看，2022年10月31日，物业股估值跌至历史低位，此后受房地产融资政策“三支箭”等政策提振，物业股逐渐开始触底反弹，但仍离疫情之初想去甚远，更遑论泡沫高点。而即便是行业环境尚可之时，微型物企也不怎么受资本市场待见。
以同属小规模物企的宋都服务为例，该公司2021年1月18日上市首日收盘报0.16港元，跌幅高达36%，总市值约5.1亿港元，在当时创下物业股上市首日跌幅新纪录。而两年过去，2023年1月16日，宋都服务收盘“半价”为0.08港元，市值已经腰斩至2.56亿港元。
对于众安智慧生活而言，即便1月16日强行上市，收场恐怕也不会太好看。同样专精部分省市的物企中，融汇悦生活自去年9月过会后杳无音讯，润华服务于1月17日敲锣，而昨日暗盘交易显示其报价1.30港元，较招股价1.7港元已跌23.53%，每手亏800港元。
蚊型物业公司想谋出路，单靠资本市场显然已不是一个好选择。