相较于单只私募基金产品，FOF更加分散风险，持有体验较好。已经有很多FOF的管理人讲过了，雪球上也有很多很好的帖子，本文也不再赘述。这里我简单写一下券商资管FOF的发展，并聊一聊券商资管FOF的独特优势。
一、券商FOF的发展
券商做FOF其实由来已久。最早主要是给机构做FOF，或者给一些银行、信托等做投顾。随着行业的发展，也逐渐给个人投资者提供FOF产品。
最早的FOF是拼盘式的，几个大牌管理人的产品一拼，就是一个FOF产品了。这类FOF产品相对来说缺乏资产配置，缺乏风险分散。虽然也能卖不少，但是持有体验未必很好，销售的时点大概率在市场高点，所以不少投资者也是踩到了一些坑。
后来不少券商开始做资产配置型的FOF，现在也是大部分客户投资的FOF产品。这类型的产品也是未来发展的主流。现在很多券商做也做单资产的FOF，其实单资产的FOF也是有配置价值的，可以减少投资于单一产品后续产品策略失效的风险。券商资管尤其可以关注的是中性和指增的FOF。
券商FOF的发展路径也有很多种，也有不同的优劣势。
有的是做资管业务强，财富端的销售能力也强，衍生到了FOF业务，如国泰君安、中信证券等，这类型的券商FOF的综合实力还是比较强的。
有的是从大财富业务引出了FOF业务，如中金财富等，在连接资产和资金的方面有独特的优势。
有的是基金研究能力强，后续开始做FOF业务，如华宝证券，这类FOF整体会更关注基金产品的研究。
有的是从快速便捷的交易系统，从交易的角度切入的券商资管FOF，比如中泰、华鑫证券等，FOF底层里的一些高换手产品，尤其是指增、中性产品的表现可能因为交易系统的差异额外增强2%-3%的收益。
二、综合来说，券商资管FOF有以下几大类优势：
1、券商背后有强大的研究团队的支持。
基金研究首先需要基金研究数据库。基金研究数据库一般要买或者自建，其中自建的成本很高，买也是要花钱的，常用的有wind、朝阳永续、火富牛等。（专注于研究FOF的管理人是敢于自建系统的管理人，比如博孚利，自建了火富牛的系统，雪球也有一篇帖子介绍了他们私募基金小传～CTA匠人博孚利 ）。相对来说，券商财力能够支持投研购买更多的基金研究数据库或者自建自己的FOF投资及绩效评估系统。
FOF需要对宏观经济进行研判以及政策进行解读，形成基金配置组合的大类资产配置方向。投研团队也要分专人覆盖不同市场、不同策略进行更深入的研究。这些都需要投研的支持。有的券商能够提供超过50人的投研团队，在投研配置上是更充裕的。
2、有效减少双重收费的问题，总的管理费有可能比单产品更便宜
FOF有一个大家非常关注的一个问题，就是FOF是有可能是双重收费的，但是其实很多券商资管FOF的底层是定制的产品，没有管理费或者管理费很低，同时FOF层面的管理费又比投资者买单产品的时候更少。这是因为这些定制的产品底层的股票交易账户是开在该券商的，所以交易端是给到该券商的，所以券商已经有了一部分收入，所以他们愿意放弃一部分管理费的收入。
3、能够拿到更多底层数据
券商资管计划的FOF还有一个比较大的优势，就是更容易拿到底层数据。券商天然的诉求就是管理人的股票交易端。一旦拿到了管理人的股票交易端，是有更多天然的优势去拿到管理人的证券交易数据或者是持仓数据。有了底层的数据，能够更好的观察管理人的言行是否一致。同时能够不仅仅是从业绩，也可以从持仓去给该管理人的业绩进行归因。
也给大家分享一个我最近跟踪的券商资管FOF。
华宝证券是国内最早一批研究跨市场金融产品的机构，他家的FOF就是比较典型的从基金研究转型FOF的模式。他们的投研覆盖市场上近二十大类金融产品，连续数年编写推出的《中国金融产品年度报告》，并获得中国保险资产管理业协会“最佳合作机构奖”。
公司的研究实力和创新能力也是得到了各类机构的认可。先后获得第四届中国衍生品峰会“年度最具创新力的证券公司”，2014年第一财经金融价值榜“最佳量化服务平台证券公司”、证券时报中国财富管理评选“2018中国量化投资团队君鼎奖”。在《证券时报》主办的“2015年中国最佳财富机构评选”中，华宝证券-招商银行“华优一号”对冲基金母基金产品获得“2015年中国最佳资管创新产品”奖。荣获《证券时报》中国财富管理机构君鼎奖评选“2017年中国资产管理券商君鼎奖”。荣获《证券时报》中国财富管理机构君鼎奖评选“2018十大创新资管产品君鼎奖”及“2018中国量化投资团队君鼎奖”。荣获《国际金融报》“2020资产管理先锋券商奖”
他们筛选基金是定性评估+定量评估的方式。定量的评估除了业绩和大家常见的指标之外，他们还对业绩的归因进行了拆分，他们认为基金评估关键：区分收益是来源于能力还是运气。
在基金的比较里，常见的是对绝对收益和超额收益进行评价和判断。但是华宝资管的投研团队根据底层持仓数据，用量化模型把超额收益又进行了拆分。判断超额收益是来自于风格、行业的偏离，还是比较强的交易能力，最终剔除了这些收益贡献，剩下的就是管理人的选股能力。
风格和行业的偏离短期可能给产品带来超额收益，但是长期来看也有可能带来更多的回撤，所以真正能持续带来盈利的还是管理人的选股能力。
不管是主观还是量化，都可以按照这个方式对管理人的选股能力进行判断。
以下展示一下他们的业绩归因分析框架：
基于持仓的股票投资组合业绩归因分析框架
基于持仓的量化中性策略归因分析框架
来源于华宝资管
华宝资管的FOF整体是比较偏稳健的投资风格，想要买FOF产品的投资者也可以关注一下。
$华宝证券华量辉耀1号FOF集合资产管理计划(P001007)$ $华宝证券华量致远指数增强FOF集合资产管理计划(P001013)$ $华宝证券华量安瑞1号FOF集合资产管理计划(P666005)$