私募基金小传~CTA匠人博孚利

#私募FOF投资# 现场尽调过那么多不同风格、不同策略的私募管理人,现在无论看到多绚烂的路演介绍材料,都已经心若止水、毫无波澜。心里不免都会吐槽几句,无非就是什么价值成长、自上而下与自下而上相结合诸如此类。但事实证明,再古井无波的心境也会在某一个时刻、被某一件事击的粉碎。好比初次看到博孚利的介绍,光是产品名称就引起了我的兴趣,厦门博孚利CTA—FOF,首先是这个位置,在这个行业,尤其是证券二级市场私募,头部机构无非集中在北上广深,这几个金融气氛相对浓厚的城市,顶多再加上杭州这个“主观期货大本营”,而注册地在厦门的管理人确实不多见。何况还是一个很细分的市场策略,专做CTA还是用FOF的形式做,这就更罕见了。我赶忙往后翻材料,下一页公司介绍里面写道:公司2015年成立,现规模30亿,曾在2019年、2020年连续两年获得金牛奖。看到这句,下面的材料都不想看了,我当时的心情就是想第一时间飞到厦门,当面拜访这家管理人。30亿规模很正常,本来CTA就不是个容量很大的策略。但把这几个点连在一起,一家地处厦门,规模30亿的细分策略管理人,还拿过两次金牛奖。我脑海中就无法抑制的浮现一个想法。这家公司在CTA—FOF这个细分领域得是多么惊人的水平。水平高到可以无视地域圈子、让人忽略规模,最后摘取行业内的最高荣誉。浓厚的兴趣和深深的疑惑,促使我马不停蹄的走进这家管理人。

接受我们尽调的是博孚利其中的一位基金经理,郭婧郭总(很侠之大者的名字),通过和郭总的交流,确实感到了博孚利的独到之处。一般我们尽调传统的FOF管理人,一般会看两大能力:一是选,就是从大量同策略的管理人中,选择出最适合自身产品定位的底层资产。二就是配,底层资产选出来了,究竟怎么搭配、按照市场行情是否有及时调整资产多能力。所以我们也围绕这两个点来尽调博孚利。博孚利的选非常有特色,如果也用两个字总结,一个是早,博孚利有着非常强大的中小投顾遴选能力,很多CTA策略的管理人他们投资的非常早期,有些像风险投资里面的天使轮。博孚利的几位创始人在期货业资源丰富,很多业内有实力的基金经理或核心模型研究人员,在从业的时候就已经被重点关注,一旦离职创业,博孚利就会很快找到,并且在尽调后拿出几百万做早期投资。同时期货公司也会帮他们介绍一些国内或海归的新锐,只要通过博孚利的模型尽调,就会获得小额的初期投资,扶持这些小微管理人迅速走上正轨,让他们可以把更多的精力放在策略有效性上。投的早就会有两大旁人无法比拟的优势,首先一个很简单的道理,雪中送炭肯定优于锦上添花,很多小投顾早期就被博孚利投资,经过一段时间发展成市场中知名的私募管理人,自然投桃报李,都会很承博孚利的情,最直接的表现有些稀缺的CTA策略额度,博孚利可以投但其他渠道根本买不到,这一点都不新鲜。CTA尤其是偏高频的策略容量很小,规模直接影响收益,就没有什么扩大规模的想法,有些策略就是给一些自营盘做操作,压根没有对外拿资金。但博孚利就因为这层关系就可以拿到额度,别人没有而就我有。投的早第二大优势就是业绩归因,投初期的小投顾,博孚利更容易拿到交易数据做策略分析,毕竟作为新人没有历史业绩证明,你再不拿出具体的交易模型和数据证明其策略的有效性,哪有人还敢投资你?当CTA的策略跑出来,规模大市场度打开以后,你想拿到人家的策略模型和交易数据,门儿也没有啊,那是人家的核心机密。但做产品分析、业绩归因,想做的透彻又必需这些数据。所以博孚利因为投的早期,就可以拿到核心数据,从而让他们的遴选分析更准确。

博孚利的配置能力也非常有特色,首先他们拆得细,他们会把CTA策略拆分到具体因子,比如某一年的行情,均价突破因子表现如何、截面动量又是否贡献了正收益。基差、展期、时序类因子又如何了。再比如2021年煤炭经历了一轮暴涨暴跌的行情,博孚利就会把这两段行情分别做拆解,看看不同策略管理人在两段截然相反行情下的表现。所以每年他们会对行情有个基础判断,在此判断下选择适合这种行情的策略及相应管理人。其次博孚利也会根据策略的特性来配置,他们认为头部管理人更多的是赚贝塔大趋势的钱,策略长期稳定。而中小管理人的策略往往更有可能创造阿尔法的超额收益。所以根据这个特性,比如市场中性、套利等比较要求超额能力的策略,他们会更倾向于中小管理人。如主观期货策略,他们会关注管理人的基本面研究能力和交易应变能力,那么这种策略要依托投研和交易,管理人的规模就不能太小。

谈到2022年的方向,博孚利认为今年的策略会更关注主观期货和套利方向的配置,所以也会更关注小而美投顾的选择,要警惕像2021年发生部分策略市场忽然增多,造成策略拥堵,也要警惕规模上涨带来的“业绩毒药”。总体而言,博孚利更喜欢小而美的投顾,这也是他们赖以成名的突出优势。这点我也非常认同,毕竟都买头部管理人谁不会啊,业绩和规模跑出来了,但CTA的特性就决定了规模大做超额就难。尤其对于CTA—FOF这种专项领域组合策略来说,不但需要底层策略分散,也更需要不断寻找新的管理人或新策略做动态调整,保持产品的整体收益一直维持在市场中上水平。既要风险控制也要超额收益,只盲目信奉大投顾的光环基本不可能。

具体到博孚利的产品线大致就分两类,一种是偏稳健型的,底层策略多而分散,大概有八九种策略,并且打底策略以中高频CTA为主,辅以混合、对冲、套利、期权等策略。(普及一个小常识,CTA策略频率越高,赚小钱概率越大,赚大钱概率越小,同时回撤的控制程度也较高。反之亦然),所以这些策略基本上都为中低风险策略,产品整体风格就稳健。另一类成长型产品,底层策略偏集中,大概四五种,集中在中高频、强弱对冲、主观CTA、混合CTA、股指CTA等方向,当然以上说的每个策略肯定都不是只投资于一家管理人。策略分散、管理人更分散,FOF就是要通过这种方式,避免单一策略或单个管理人策略失灵给整个组合带来大影响。(顺道吐槽一句,资产配置不分散或策略不分散的我觉得就不能算FOF,那顶多就算个拼盘)对了,突然想起来博孚利还自研了一套智能投研系统,估计很多喜欢研究的朋友可能用过—火富牛。我之前已经用过多年,这次终于找到本家了!

最后很主观的表达我的看法,我本人很喜欢这家管理人,因为从博孚利身上我看到了一种匠人精神,那就是静下心来,不盲目追逐热门,找到一条自己喜欢或擅长的领域,用毕生的精力专心去做好它,即便这件事未必有那么大的空间。(CTA—FOF因为策略容量很难做到像指增那样,动辄几百亿的规模),就这么一直干下去,让下一次比上一次更好。请珍惜这样的管理人,如果近期还再对选择什么样CTA策略犯难的朋友,可以考虑考虑博孚利,CTA不会选,那就选FOF[献花花]$博孚利CTA-FOF1号(P001014)$ $博孚利CTA-FOF5号(P001012)$

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精彩评论

韩信用兵多多益善03-30 17:09

镰刀愈多而韭菜不见长,故创新刀而复割也!

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锦衣夜行钰公子06-28 15:58

不过我们的业绩单拉出来也不比大多数普通私募基金差,我们展示的业绩底层已经是扣费后的了,在我们的基金层面收费比普通私募后端还低五到十个点。就当普通私募去买的话,收费和波动都还更低。

Harveymama06-16 22:18

你好,方便私信联系方式吗,想了解一下产品

锦衣夜行钰公子05-05 16:28

我是博孚利的,我们展示的业绩底层已经是费后的了,我们收费比单买还便宜许多

锦衣夜行钰公子05-05 16:27

这个是FOF,比的是收益稳定性

熊猫刘04-08 11:17

写的挺好