国内宏观经济弱复苏、国际地缘局势复杂并长期化，导致资本市场的整体风险偏好下降；近年来，国内部分行业投资增速放缓，企业资本开支收缩，A股整体分红比例和分红数量都在提升，使得在A股这一轮牛熊周期中，红利策略成为穿越牛熊的存在。
从2019年1月1日到2024年2月2日的一个牛熊周期，代表A股走势的沪深300指数，在2021年2月10日到达牛市高点后就持续回落进入熊市跌途，一直到2024年2月2日触底反转，经过一轮牛熊转换后，几乎回到起点，期间涨幅4.74%。
而中证红利指数，在这期间走出一条虽缓慢但持续向上完美曲线，区间涨幅31.16%；而若看中证红利全收益指数的走势就更加完美，区间涨幅更是高达65.83%；（期间沪深300全收益指数涨幅16.77%）
如下图：
可以说，在A股走过这一轮牛熊周期的时间段内，中证红利指数一直处于牛市。
2023年下半年以来监管层致力于推进上市公司质量提升，强化分红导向；今年4月发布的新“国九条”强调对上市公司现金分红的监管，高股息资产投资逻辑并未改变，使得今年来红利策略在权益市场上的表现依然强于大盘。
仍以中证红利指数为例，今年以来（5月30日），该指数累计上涨12.82%（全收益13.87%），继续大幅跑赢沪深300指数6.14%的涨幅（全收益6.51%）。
在政策持续引导下，预计未来A股分红比例以及股息率均有望进一步得到提升，高股息资产的投资逻辑有望持续强化。红利策略在未来一段时间内仍然会是共识最广的投资策略。
对于普通投资者来说，红利策略基金比高股息个股的选择相对更简单、更容易、风险更小一些；但是面对一百多只红利策略基金，仍然具有一定的挑战性。
去年底（2023年12月23日）与大家分享过一篇长文《9只高股息红利基金：买主动还是买指数》（点击该标题，可阅读该文原文），在9只红利之间做了优劣对比。本文将通过红利策略基金分类、红利策略+、历史业绩等角度的统计和分析，从整体上与大家分享红利策略基金的相关信息。
一、红利策略基金的筛选
在Wind金融平台的“基金索引”项下，选取“普通股票、被动指数、指数增强、偏股混合、平衡混合、灵活配置、QDII股票、QDII混合”型基金，并“只显示初始基金”（剔除C类份额），并输入“红利”和“高股息”进行初步筛选，将数据导出后再剔除：
》“ETF联接”基金；
》“改革红利”、“混改红利”等业绩比较基准不是相关红利和高股息指数的基金；
》尚在发行期或已成立但未上市的红利基金；
截至5月30日共有103只红利基金和18只高股息基金，合计121只（以下均称“红利基金”）。
进一步归类划分，可将上述基金分为三大类：被动指数红利基金、主动权益红利基金和量化红利基金。
被动指数红利基金共56只（含2只QDII股票型红利指数基金）；主动权益红利基金57只（含1只QDII混合型红利基金）；8量化红利基金（含4只指数增强型红利基金）。
二、指数型红利基金（56只）
1、红利指数基金今年以来的整体表现较好，56只基金中只有1只下跌，55只基金均获得正收益；56只红利指数基金平均收益率高达11.89%。今年收益率前15名，最低收益16.48%，最高收益高达24.55%。
2、由于港股的估值低，所以股息率更高；在红利受到追捧的今年，港股红利指数基金的收益高于红利指数基金整体。
14只港股红利基金今年以来的平均收益高达15.82%。
在上一张表的2024年收益TOP15中，前四名均为港股红利指数基金。
3、从规模上看，红利指数基金的规模普遍较小，56只基金规模中位数只有3.7亿元；超过100亿的基金只有1只、超过50的基金只有4只，规模超过10亿元的基金有16只，如下表。
基金规模虽然不是越大越好，但适当的基金规模可以规避基金清盘风险。在这56只红利指数基金中，规模小于1亿元的有13只，最小的规模只有0.12亿元。
规模较大的基金，多数成立时间较长；这16只基金中，有13只基金的成立时间在3年以上。
这16只10以上规模的基金，今年以来的平均收益为14.57%，高于整体平均收益。
4、红利指数基金多数成立时间不长，至5月30日成立时间不足一年的基金26只，几乎占到了一半。成立三年以上的基金有22只，五年以上的11只，十年以上的4只。
成立时间最长的华泰柏瑞红利ETF，成立17.5年，同时也是规模最大的、唯一超过百亿的红利基金。
宏利中证主要消费红利A是唯一今年收益为负的基金，也是唯一各阶段（近1年、2年、3年）收益均为负的基金；博时恒生港股通高股息率ETF今年来收益率较高，为16.58%，但近2年、3年的收益率为负数；另有4只基金近3年的收益率为负数，如下表。
创金合信红利低波、华泰柏瑞红利低波、南方标普中国A股大盘红利低波、景顺长城中证红利低波100ETF，4只红利低波指数基金的三年收益均超过40%，位列前四。
5、红利指数种类较多，有基金跟踪的红利（高股息）指数多达35个。有基金跟踪的红利策略指数可以分位宽基红利指数、行业主题红利指数和策略红利指数三大类。
（1）宽基红利指数
采用单一红利因子，以股息率作为主要筛选条件，主要指数：中证红利、上证红利、深证红利、标普中国A股红利、沪港深高股息。
跟踪中证红利指数的基金最多，算上C类份额、联接基金等合计有29只之多。规模最大、成立时间最早的华泰柏瑞红利ETF跟踪的是上证红利指数。
（2）行业主题红利指数
这类指数主要针对某个行业或主题，借助红利因子进行成分股筛选，主要红利指数如：中证主要消费红利指数、中证国有企业红利指数、中证央企红利指数等。
跟踪中证主要消费红利指数的宏利中证主要消费红利A是红利基金中表现最差的。跟踪国有企业红利、央企红利指数的基金成立时间都比较晚，最长也只有一年。
（3）策略红利指数
这类指数通常在单一红利因子的基础上叠加其它SmartBeta因子进行选股，常见的SB因子有“低波”、“成长”、“质量”、“价值”、“潜力”等。这类红利指数主要有：中证红利低波动100、沪深300红利低波动、中证红利质量、中证沪港深红利成长低波动等指数。
“低波动”因子是指数公司和基金公司都愿意使用的因子，因此“红利+低波动”是各类红利指数中最多的策略搭配。
这几年由于市场风险偏好下降，红利低波动指数和跟踪红利低波动指数的基金业绩表现都比较好。下表列出的24只策略+红利基金，竟然有22只是“红利+低波动”基金。
三、主动权益红利基金（57只）
从业绩表现来看，主动权益红利基金的波动率较大、收益内部分化程度比较高；尤其是近三年的熊市表现，差于被动指数红利基金。
从五年维度看，由于主动权益红利基金的投资策略和风格更为广泛和灵活，在2019和2020这样牛市表现出的进攻性更强、收益也更好。
57只主动权益红利基金包括5只普通股票型、38只混合型、13只灵活配置型和1只QDII混合型。
在57只红利基金今年来（5月30日）的收益率中位数为8.22%，但仍有14只基金的收益为负。
1、主动权益红利基金今年收益TOP15最高收益24.89%、最低13.39%，平均收益率明显低于指数红利基金的TOP15（可自行对比两张表）
2、与指数红利基金不同，主动红利基金的名称相同并不意味着业绩比较基准相同。比如名称中带有“红利精选”的基金有9只，但业绩比较基准不尽相同，甚至连投资范围都有区别，7只“红利优选”也是如此。
通过对比主动红利基金的业绩基准，我们也发现了一个共性，就是大多数基金的投资范围扩大到了港股通范围。在16只红利“优选”和“精选”基金中，有12只基金可投资港股，占75%；只有4只占25%的基金投资范围只局限在A股。
3、主动权益红利基金投资灵活、宽泛，投资者需要关注“风格漂移”，小心错付
指数基金最令人放心的就是不会发生“风格漂移”。红利指数基金，严格复制指数的成分股进行投资；而指数是按照既定的策略选择成分股，除定期调整外，不会“主动”调仓换股。
而主动权益红利基金，有时候也叫“主观权益红利基金”，基金经理是按照自己的“主观判断”去选择个股，有的愿意追逐热点、有的偏向于自己熟悉的赛道；但对投资者来说可能会“错付”，本来想投资低波动的红利基金，结果变成了高波动的成长基金。
在这57只红利基金中并不少见，投资者选择时不能只看业绩、还要看持仓。
比如近三年收益最高的金鹰红利价值，在2021-2023年熊市期间的抓住热点机会，业绩斐然，基金经理陈颖这几年也名声鹊起，但该基金“风格漂移”严重，已经不是红利基金，而是一只“赛道基金”追逐热点。去年底（2023年12月23日）的长文《9只高股息红利基金：买主动还是买指数》（点击该标题，可阅读该文原文）有过这只基金的分析。
该基金持仓的股票并非“高股息”的股票，而是科技成长股。在一季报“小作文”写道：“本基金跟随市场波动进行了小幅度的仓位调整，但整体保持了较高的仓位，重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块和以黄金白银为代表的贵金属。”所以，该基金今年的业绩较差，当前为下跌7.98%。
再比如今年业绩最好的两只基金“工银红利优享”和“中欧红利优享”，前者第一大持仓行业为“公用事业”，后者第一大持仓行业为“有色金属”，而这两个行业并非高股息行业。公用事业行业当前股息率2.00、有色金属行业当前股息率1.88，远低于沪深300指数。
从两只基金一季度披露的前十大重仓股同样能看出端倪。
工银红利优享的前十大重仓股股息率均值只有2.03，股息率超过3%的个股只有3只；而中欧红利优享的前十大重仓股股息率均值为2.09，股息率超过3%的个股只有2只。
同样可以认为这两只基金从“红利”角度看，已经发生了“漂移”。
四、量化红利基金（8只）
量化红利基金比较少，总共只有8只，其中4只为主动量化、4只为指数增强。4只主动量化主动量化基金有3只基金成立不足6个月；4只指数增强成立时间均在三年以上。
量化红利基金整体上规模都比较小。超过1亿元的只有4只，超过10亿元的只有1只。
富国中证红利指数增强当前规模64.23亿元规模最大，超过其它7只之和；西部利得国企红利指数增强规模5.85亿元；长盛量化红利策略规模4.24亿元。这三只基金是规模最大的三只，也是业绩最好的三只基金，今年来、近1年、近2年、近3年的回报均为正。
今年和近1年业绩最好的是浙商港股通中华预期高股息；近2年业绩最好的是富国中证红利指增；近3年业绩最好的是西部利得国企红利指增。
指数增强基金，有时候也被成为“半主动”基金，投资受约束仍然较大，风格漂移的并不多见；而主动量化基金，虽然其量化策略对红利因子做了约束，但仍然向其它主动权益基金一样可能存在“风格漂移”的问题。
中信保诚国企红利量化选股和湘财红利量化选股都是今年3月份才成立的新基金，当前仍在建仓期，尚没有定期报告，无从得知其持股情况。不过，从逻辑上说，新基金就“漂移”的可能性很小。
万家红利量化选股成立于去年11月，今年一季度有定期报告。长盛量化红利策略成立于2009年，至今已经14年半。我们从这两只基金的最新定期报告披露的前十大重仓股来观察一下，投资风格是否漂移，如下表。
万家红利量化前十大重仓股平均股息率3.89%，股息率低于3%的有3只股票；长盛量化红利前十大重仓股平均股息率4.26%，股息率低于3%的有3只股票；
从前十大持仓看，两只基金持有“高股息”股票占比高达70%，投资风格未发生“漂移”现象。
五、总结
1、红利策略基金全市场只有一百多只、总规模只有一千多亿元，占权益类基金比例较低，属于“小众”基金；
2、红利策略近几年市场暴露较多，持续走强，“红利小牛市”已经持续五年；统计显示，成立不足1年的红利（高股息）基金多达26只、尚在募集期的红利基金还有9只；虽然当前红利（高股息）仍是市场的关注热点，也请投资者注意市场“风格轮换”风险。
3、从上面分看看，指数型红利基金对投资者更为友好一些。整体业绩好、波动小、红利的“纯洁度”较高，无“漂移”风险；
4、指数型红利基金跟踪的“红利指数”较多，多数都叠加了其它策略因子，因此风格差异、业绩差异较大，投资者要“按需选择”。
下面三张表列出了中证指数发布的23个有基金跟踪的红利策略指数基本信息、估值分析、阶段性收益和年度收益，供大家参考。
5、优秀的主动权益基金是能够跑赢指数基金的，“不跑偏”的红利策略基金也是如此。
（1）长盛量化红利策略A，成立14.5年坚守“红利”策略不跑偏部漂移，10年业绩回报394.03%，跑赢所有指数型红利基金。14.5年总回报414.98%，年化收益高达11.94%。Wind3年、5年评级均为5星；今年来的业绩也高达14.22%。前十大重仓股情况上一节列出过，平均股息率高达4.26%。
（2）华宝红利指数精选，成立于2020年6月3日接近4年，正好是“红利小牛市”的区间，业绩表现可圈可点。今年、近六月、近一年、近两年、近三年业绩回报全部为正收益。今年来净值增长16.89%，成立4年总回报43.08%，年化9.37%，Wind3年评级为五星。
该基金前三大行业配置为银行18.55%、煤炭17.27%、交通运输11.71%均为传统的高股息行业；银行当前股息率4.99%、煤炭当前股息率6.43%，交通运输2.93%。
（全文完）
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端）
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负
@雪球创作者中心 @今日话题 @雪球基金 @ETF星推官 @球友福利 #雪球星计划公募达人# #雪球创作者中心# $华夏中证红利质量ETF发起式联接A(F016440)$ $长盛量化红利混合(F080005)$ $东证优势成长(CSI931579)$