对锂电池材料类和设备端的看法

锂电池产业链中最有上涨空间的是拥有锂辉石矿资源，如果还能垂直一体化加工锂盐的企业更佳，其次电解液出清过剩产能后行业集中度迅速提升，规模化已形成壁垒，两家头部公司话语权明显，负极材料由于环保和产品创新力，未来中国供应全球已成定局，隔膜处于已逐步突破日韩技术壁垒正在进口替代过程，也是最有成长潜力的一个细分产业，高镍三元正极相对复杂，产值最大参与竞争的公司也最多，技术线路相较磷酸铁锂正极，还有一定变数，四大材料外导电剂也具备跟踪价值，CNT对炭黑的替代以及目前较低的产业基数，有不错的投资回报预期！

这个阶段，磷酸铁锂产业链逻辑比较清晰，所以正极环节涨价，超额传导了碳酸锂成本带来的上升，但可选标的不多（湖北万润和北大先行均未上市），仅德方纳米和参股湖南裕能的湘潭电化，而电解液的涨价呈现出目前已传导至溶剂，再六氟磷酸锂，最后到氟化锂的倒推式涨价传导，所以后三者原料生产商比涨幅过巨的前者上涨潜力更大，但最终的源头还是锂精矿，这也是我看好它最有上涨空间的原因，包括下一代的富锂锰基正极，对锂的使用量！

负极方面，市场和主流券商并没有特别区分，其实分为磷酸铁锂负极（石油焦墨化加工）高镍三元负极（针状焦墨化加工），后者的主要代表璞泰来和杉杉，前者具代表性依次为中科电气（性能和性价比综合较好）翔丰华（石墨化规模和负极工艺有待提升）贝特瑞（动力电池负极规模体量较小）以及未上市的东莞凯金（宁德扶持），深圳斯诺和江西正拓（最近两年己显落寂），这三大五小组成，赛道虽然略显拥挤，但考虑到这个环节中国具备的全球化竞争优势，也还是值得下注！

隔膜除淘汰出局的沧州明珠，剩余相互合购后国内仅有恩捷股份（湿法国内第一），中材科技（第二），星源材质（干法+湿法）三家，看好本土厂商技术突破后，成本和服务双重优势下，加速对日本（东丽旭化成）韩国（ski）的替代过程，这个环节有认证周期长，壁垒高，竞争格局较优的特点！

如果说23年退补前，是锂电池组件商扩产动作最大，复合增速最快的第一个节点，那么设备供应商按结算周期，利润峰值或许出现在23H1，之后还会增长，但增速会放缓（视电池包技术迭代速度），因为组件商如果扩充产能，第一个资本支出动作就是提前订购设备（厂房建设或租赁相对容易和可控），所以说这个环节利润释放一定是前置的，但缺点是合同负债明朗下预期差不大，不太符合市场惯性炒作规律，所以动态估值是全产业链中理论上的最低一环（通常当年的动态40～45倍之间），优点是设备成套化产值较大，非标件多毛利率也还稳定，特别是经现金流和负债率相比优秀，有抗行业周期性波动韧性较强的特点，属于稳健型投资但难有超额收益！