这个问题，我摘录了蛮多资料的，也可以顺便分享一下：
//ROIC与ROE到底是什么关系？
来自最后遇到你的雪球专栏
这是关于ROIC思考的系列文章，看这篇可以先看前文
一个可以用来判断周期的工具
网页链接
ROIC，一个可以判断周期的工具（续）
网页链接
我在前文的评论里说过：大部分公司ROE和ROIC变化趋势一致，少部分存在背离。
存在背离是因为ROE和ROIC衡量企业回报的标准不一样。ROE是从企业资产回报的角度衡量的，并不考虑企业的资本结构及负债情况；而ROIC是从股东权益（股东投入资本的回报）的角度去衡量的，ROIC不仅看资产回报，还考虑了非经常性损益和财务杠杆对资本回报的影响。背离的具体原因包括：
1、ROE包含了非经常性损益，ROIC是扣除的，如果企业非经常性损益很大的话，当前ROE和ROIC可能差异很大；
2、超额现金不属于经营性资产，如果一个企业账上长期超额现金很多的话（比如茅台、海天），也会引起ROIC和ROE背离（超额现金与ROIC正相关），它的ROE实际上是低估的；
3、还有就是财务杠杆对ROE影响很大，对ROIC影响相对没有那么大。所以ROIC可以更真实的反映企业创造价值的能力。典型的例子就是茅台和格力，看ROE茅台（24.44%）不如格力（30.41%），但是看ROIC茅台（21.76%）和格力（22.06%）就差不多了，原因就是茅台财务杠杆是负的（有大量超额现金），而格力使用了极高的财务杠杆。
（以上观点摘自我前文评论）
ROIC和ROE比较能清晰地显示出公司的竞争优势所在和经营模式是什么，一般来说因为ROE只考虑了资产回报没有考虑资源配置和绩效问题，所以高ROE可能是平庸企业，但高ROIC一定是优秀企业。
ROIC和ROE之间关系式可以这么表述：
ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL
r表示“净利息率”，DFL表示“净财务杠杆”，简单说就是相比ROE，ROIC会扣除掉非经常性损益和财务杠杆的影响，更接近于股东实际得到的真实回报。比如一家企业ROIC是10%，净利息率为8%，同时使用了5倍的净财务杠杆（资产100万的企业向银行贷款500万投入经营），那么它的ROE=10%+（10%-8%）*5=20%，你看，因为使用财务杠杆的关系，这个企业ROE比ROIC足足翻了一倍，达到了“优秀”的标准（近似于茅台、海天的长期ROE水平），但是实际上给股东的资本回报却很普通，而且因为高财务杠杆带来的高财务风险，万一经营上有什么风吹草动，股东投入的钱就要打水漂了（大家看像不像大部分的银行、地产和类金融企业）。
最后给一些结论：
1、在股东回报高的企业里（高ROE和高ROIC），优选高ROIC的企业；
2、ROIC挺高，ROE平庸，可能是企业的经营效率出了问题（比如账上存留大量的超额现金去搞收益很低的理财产品，没有充分利用财务杠杆）
3、高ROE带来的财务风险不能忽视，最好的情况是ROE和ROIC互相匹配（ROE和ROIC变化趋势一致，没有出现背离现象）
作者：最后遇到你
链接：网页链接
230212：
股本回报率 (ROE) 与资本回报率 (ROC)：有何区别？
经过 科里·米切尔 更新于 2021 年 12 月 29 日
股本回报率 (ROE) 与资本回报率 (ROC)：概述
股本回报率 (ROE) 和资本回报率 (ROC) 衡量的概念非常相似，但基本公式略有不同。这两种衡量标准都用于根据公司必须使用的资金来破译公司的盈利能力。
关键要点
ROC 和 ROE 是众所周知且值得信赖的指标，投资者和机构使用它们来决定相互竞争的投资选项。
股本回报率 (ROE) 衡量公司相对于股东权益的盈利能力。
资本回报率 (ROC) 的衡量标准相同，但除股权外还包括债务融资。
在其他条件相同的情况下，与比率较低的公司相比，大多数经验丰富的投资者会选择投资于 ROE 和 ROC 都较高的公司。
股东因为是股权持有人，会更加关注ROE。
股本回报率（ROE）
股本回报率衡量公司的利润占公司所有所有者权益总价值的百分比。例如，如果一家公司一段时间内的利润为 1000 万美元，而公司股东的股权 总价值为 1 亿美元，则股本回报率将为 10%（1000 万美元除以 1 亿美元）。
ROE的计算公式如下：
股本回报率 = 净利润/平均股东权益
一个人可以使用损益表和资产负债表中 的许多不同数据来获得略有不同的 ROE。一种常见的方法是将损益表中的净收入除以资产负债表上的股东权益总额。
如果一家公司在给定年份的损益表上有 50,000 美元的净收入，并且在同一年的资产负债表上记录的股东权益总额为 100,000 美元，那么 ROE 就是 50%。一些顶级公司的 ROE 通常超过 30%。
资本回报率 (ROC)
资本回报率除了使用公司所有者权益的价值外，还包括公司以贷款和债券的形式所欠债务的总价值。
例如，如果一家公司一段时间内的利润为 1000 万美元，股东在公司的股权总价值为 1 亿美元，债务为 1 亿美元，则资本回报率为 5%（1000 万美元除以 200 美元）百万）。
ROC的计算公式如下：
资本回报率 = 净利润/(债务+股权)
ROC 有时称为投资资本回报率或 ROIC。
与 ROE 一样，投资者可以使用资产负债表和损益表中的各种数据来获得略有不同的 ROC 变化。归根结底，重要的是投资者随着时间的推移使用相同的计算方法，因为这将揭示公司的业绩随着时间的推移是在改善、保持不变还是下降。
如果一家公司在给定年份的损益表上的净收入为 50,000，同年 资产负债表上的股东权益总额为 100,000，总债务为 65,000，则 ROC 为 30%（50,000 / 165,000 ). 这是计算 ROC 的一种非常快速的方法，但仅适用于非常简单的公司。如果一家公司有租赁义务，这也需要考虑在内。如果一家公司的一次性收益对逐年比较比率没有用，则需要扣除这些收益。
高于资本成本的 ROC 意味着公司健康且在成长，而低于资本成本的 ROC 则表明其商业模式不可持续。
金融中的 ROC 是什么？
资本回报率 (ROC) 衡量公司的净收入与其债务和股权价值之和的比值。它实际上是一家公司赚到的钱，高于它为债务和股本支付的平均成本。
ROI 和 ROE 之间有什么联系？
投资回报率 (ROI) 是对投资盈利能力的近似衡量。投资回报率以百分比表示，计算方法是将投资的净利润（或亏损）除以其初始成本或支出。由于股权是一种资本形式，ROE 可以表明这种投资的盈利能力。
ROE 和 ROIC 一样吗？
ROIC 是 ROC 的另一种说法。ROC同时考虑债务和股权，而ROE只看股权。
网页链接
资本回报率（Return on Capital）等同于ROE吗
芒格关于资本回报率的那段话是经常被引用的。这段话的中文翻译是：
长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。
这段话的原文是：
Over the long term, it’s hard for a stock to earn a much better return than the business which underlies it earns. If the business earns six percent on capital over forty years and you hold it for that forty years, you’re not going to make much different than a six percent return-even if you originally buy it at a huge discount. Conversely, if a business earns eighteen percent on capital over twenty or thirty years, even if you pay an expensive looking price, you’ll end up with one hell of a result.
这里的资本回报率是指什么？李杰《股市进阶之道：一个散户的自我修养》认为这里的资本回报率就是ROE。李杰很可能错了。Pat Dorsey The Little Book That Builds Wealth（中文书名被翻译成了《巴菲特的护城河》，估计作者一定很无奈）有一段话：
So, how do we measure return on capital? The three most common ways are return on assets (ROA), return on equity (ROE),and return on invested capital (ROIC). Each gives us the same information, but in a slightly different way.
从这段话里可以看出，ROE并不等同于return on capital，而只是衡量return on capital的方式之一。
最后多说一句，李杰的三本书我都看过，获益很多，是我尊重的作者。这里只是想探讨问题，并没有拿自己这种寻章摘句的工作贬损作者成就的意思
作者：发硎新试
链接：网页链接
======================
ROE的缺点：
1、ROE容易存在绩效与占用资源不匹配的问题；
2、ROE可能包含非经常性损益，不具有代表性；
3、ROE可能过度使用了财务杠杆，使得公司在过高的风险下经营；
4、更重要的是，与ROIC相比，ROE并不能直接证明价值创造的能力，高ROE也许说明不了什么，而高ROIC明显是价值的正面因素，根据EVA=IC*(ROIC-WACC）公式，在风险可控的情况下，ROIC越高越好。
我们进行投资分析时，会发现很多标准之间会存在背离，如PE和PB的背离、ROE和ROIC的背离。一家高ROE的公司完全可能是一家低ROIC的平庸公司。这里剔除了那种不值一提的、存在大量非经营性利润的“人造高ROE公司”，即使不存在大量一次性利润的公司，也同样存在ROE与ROIC的背离。
这种推导是很简单的，其中的关键就在于资产和收益的分解：公司的资产可分解为经营资产和非经营资产，相应的，公司的收益可以分解为经营收益和金融收益。对于像茅台这样的卓越的公司，其货币资金占全部资产的50%，茅台历来存在大量的超额现金，因此超额现金应该视为金融资产而非经营资产。
这里假设公司不存在任何非核心资产和非核心收益，相应的存在一些勾稽关系：
公司的投资资本IC=净经营资产=净负债+股东权益
净负债NB=金融负债-金融资产（金融负债即有息负债，如银行借款、债券、交易性金融负债等，金融资产指各种金融资产，包括超额现金）
净经营资产=经营资产-经营负债（全部净经营资产即为投入资本IC）
这里还是有一个小“puzzle”：我们知道，以合并报表的口径来看，ROE=权益净利润/权益净资产，分子不包含少数股东收益，分母不包含少数股东权益。其实，“少数股东权益”等同于负债，只不过现在的新准则把它放在权益项下了，因此，少数股东权益得到的报酬就是少数股东收益，金融负债包含了“少数股东权益”，后面的“税后利息”包含了“少数股东收益”。
下面的推导给出了ROE和ROIC的关系方程式：
在这里，为保证ROE口径的一致性，税后利息r包含了正常的利息与少数股东税后收益，净财务杠杆DFL的分子“净负债”包含了“少数股东权益”，此外，假设公司不存在其他任何非核心资产和非核心收益。为此，我们得到了一个ROIC和ROE之间关系的近似方程式：ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL
于是，ROE和ROIC的关系就清楚了：1）ROIC是ROE的决定因素，甚至是根本性的决定因素；2）从理论上说，ROE受3个因素驱动：ROIC，ROIC与r的差异即经营差异率、净财务杠杆DFL。
基于ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL，ROE和ROIC完全可能有多种背离，下面简单的说明之：
1、最良性的背离——“高ROIC+较高的ROE”，典型的例子就是贵州茅台。贵州茅台的ROIC接近70-100%，ROE在35%左右，茅台的r接近于0，DFL居然为-0.5左右。这是A股市场中罕见的经营特例，茅台超高的ROIC显示了公司有极高的经济商誉和较强的经济特许权。除茅台外，像格力电器（000651）、苏宁电器（002024）等“轻资产+类金融”的公司也有类似特征，即公司的ROIC高于ROE，净财务杠杆为负。
2、第二流的背离——“一般高的ROIC+较高的ROE”，典型的例子如万科、华侨城、海螺水泥等，如万科的ROIC略高于ROE，华侨城A（000069）则要差一些，华侨城历年来的ROE在20%左右，但ROIC只在12%左右，公司在一定程度上利用了财务杠杆，但ROIC显示公司的价值创造能力值得警惕，至少目前没有机构宣传的那么好。
3、最值得警惕的背离——“高ROE+低ROIC”，这类公司表面上ROE很高，但是只有平庸的ROIC。我们可以举一个简单的例子：一家公司的ROIC为12%，净利息率为8%，公司使用了5倍的净财务杠杆，计算出来的ROE=12%+（12%-8%）*5=32%。光看ROE会让人兴奋，但这类公司的ROIC则只显示了平庸的基础盈利能力，只不过公司大幅度的使用了财务杠杆，表面的高收益对应了经营的高风险。
4、最糟糕的背离——“不错的ROIC+拙劣的ROE”，这类公司ROIC尚可，但疏于管理，导致了极高的r，最终只有平庸的ROE。
我们知道，ROIC是直接显示价值创造能力的，ROE则不能显示价值创造能力。尽管通常情况下高ROE是正面因素，但凡事总有例外，只有将ROE与ROIC、利息率r及净财务杠杆DFL联系起来看才能得出正确的结论。只有ROIC能清晰的显示出公司的竞争优势和经营模式，超高的ROIC无疑是正面信息，而高ROE并不与价值创造直接相关联。
==============================
“Time is the enemy of the poor business, and it’s the friend of the great business. I mean if you have a business that’s earning 20 or 25 percent on equity, and it does that for a long time, time is your friend.” Warren Buffett
“If you earn high enough returns on equity and you can keep employing more of that equity at the same rate — that’s also difficult to do — you know, the world compounds very fast.” Warren Buffett
“A stock return will eventually echo the increase in the per share intrinsic value of the underlying company (usually linked to the return on equity).” Francois Rochon
“We like to think when we buy a stock we’re going to own it for a very long time, and therefore we have to stay away from businesses that have low returns on equity.” Warren Buffett
"If you have a business that’s earning 5 or 6 percent on equity and you hold it for a long time, you are not going to do well in investing. Even if you buy it cheap to start with." Warren Buffett
The returns on equity in most areas of Japanese business, returns on equity are very low. And it’s extremely difficult to get rich by owning — by being the owner of a business that earns a low return on equity. You know, we always look at what a business does in terms of what it earns on capital.
Do you agree that these values exist in Japan? And would you consider a purchase of some of them?
WARREN BUFFETT: Well, Henry Emerson, who publishes the Outstanding Investor’s Digest is here, so I will give a tout on it.
I read the Outstanding Investor’s Digest, OID, and it’s a very good publication. And I have read some of the commentary about Japanese securities.
We’ve looked at securities in all major markets, and we certainly looked at them in Japan, particularly in recent years when the Nikkei has so underperformed the S&P here.
We’re quite a bit less enthused about those stocks as being any kind of obvious bargains than the people that you read about in OID.
The returns on equity in most areas of Japanese business, returns on equity are very low. And it’s extremely difficult to get rich by owning — by being the owner of a business that earns a low return on equity. You know, we always look at what a business does in terms of what it earns on capital.
We want to be in good businesses. Where you really want to be is in businesses that are going to be good businesses and better businesses ten years from now. And we want to buy them at a reasonable price.
But many years ago we gave up what I’ve labeled the “cigar butt” approach to investing, which is where you try and find a really kind of pathetic company, but it sells so cheap that you think there’s one good free puff left in it.
And — (laughter) — we used to pick up a lot of soggy cigar butts, you know. I mean, I had a portfolio full of them.
And there were free puffs in them. I mean, I made money out of that. But A, it doesn’t work with big money anyway, and B, we don’t find many cigar butts around that we would be attracted to.
But those are the companies that had low returns on equity. And if you have a business that’s earning 5 or 6 percent on equity and you hold it for a long time, you are not going to do well in investing. Even if you buy it cheap to start with.
Time is the enemy of the poor business, and it’s the friend of the great business. I mean if you have a business that’s earning 20 or 25 percent on equity, and it does that for a long time, time is your friend.
But time is your enemy if you have your money in a low-return business. And you may be lucky enough to pick the exact moment when it gets taken over by someone else.
But we like to think when we buy a stock we’re going to own it for a very long time, and therefore we have to stay away from businesses that have low returns on equity.
Charlie?
CHARLIE MUNGER: Yeah, it’s not that much fun to buy a business where you really hope this sucker liquidates before it goes broke. (Laughter)
WARREN BUFFETT: We’ve been in a few of those, too.
CHARLIE MUNGER: Right. (Laughter)
“如果你的企业的股本收益率为 5% 或 6%，并且你持有它很长时间，那么你的投资就不会做得很好。即使你一开始就以低价买入它。” Warren Buffett
股本回报率 在日本企业的大部分领域，股本回报率都很低。而且，通过拥有——通过成为一家股本回报率低的企业的所有者——来致富是极其困难的。你知道，我们总是根据企业从资本中获得的收益来看待企业的行为。
您是否同意日本存在这些价值观？你会考虑购买其中的一些吗？
沃伦·巴菲特：好吧，《杰出投资者文摘》的出版人亨利·爱默生就在这里，所以我要大肆宣传一下。
我读过《杰出投资者文摘》(OID)，这是一本非常好的出版物。我也看过一些关于日本证券的评论。
我们研究了所有主要市场的证券，当然也研究了日本的证券，尤其是近年来日经指数在日本的表现远逊于标准普尔指数。
与您在 OID 中读到的人相比，我们对这些股票的热情要低得多，因为它们是任何一种明显的便宜货。
股本回报率 在日本企业的大部分领域，股本回报率都非常低。而且，通过拥有——通过成为一家股本回报率低的企业的所有者——来致富是极其困难的。你知道，我们总是根据企业从资本中获得的收益来看待企业的行为。
我们希望从事良好的业务。你真正想去的地方是十年后将成为好企业和更好企业的企业。我们想以合理的价格购买它们。
但很多年前，我们放弃了我称之为“雪茄烟头”的投资方式，即你试图找到一家真正可悲的公司，但它的售价如此便宜，以至于你认为还剩下一根免费的好烟头它。
而且——（笑声）——我们过去常常捡起很多湿漉漉的雪茄烟蒂，你知道的。我的意思是，我有一个装满它们的投资组合。
里面有免费的泡芙。我的意思是，我从中赚钱了。但是 A，它无论如何都不适用于大笔资金，B，我们在周围找不到很多我们会被吸引的雪茄烟头。
但那些是股本回报率低的公司。而且，如果您的企业的股本收益率为 5% 或 6%，并且您持有它很长时间，那么您的投资就不会做得很好。哪怕一开始买的便宜。
时间是糟糕企业的敌人，却是伟大企业的朋友。我的意思是，如果您的企业的股本收益为 20% 或 25%，而且它会长期这样做，那么时间就是您的朋友。
但是，如果您将钱投入低回报业务，时间就是您的敌人。而且您可能足够幸运，可以选择它被其他人接管的确切时刻。
但我们喜欢认为，当我们购买一只股票时，我们将持有它很长时间，因此我们必须远离股本回报率低的企业。
查理？
查理芒格：是的，购买一家你真的希望这个傻瓜在破产前清算的公司并没有那么有趣。（笑声）
WARREN BUFFETT：我们也参与其中一些。
查理·芒格：对。（笑声）
晨会——伯克希尔哈撒韦公司1998年年会
Morning Session - 1998 Berkshire Hathaway Annual Meeting
网页链接
==============================
forcode：我在《巴菲特传》中看到了这句话，查了下此书的英文原版，找到了原文：
In 1970, with the dissolution of Buffett Partnership, Buffett personally became the owner of 29 percent of Berkshire’s stock. He installed himself as chairman and, for the first time, composed the letter to shareholders in Berkshire’s annual report.
Writing to the investors, Buffett used the same yardstick as he had in private with Ken Chace: the return on equity capital—that is, the percentage profit on each dollar invested. Buffett was extremely consistent abut such things. He did not have one yardstick in Kiewit Plaza, another in New Bedford, and another for the public.
1970 年，随着巴菲特合伙公司的解散，巴菲特个人成为伯克希尔 29% 股票的所有者。他自封为董事长，并首次在伯克希尔年度报告中撰写致股东的信。
在写给投资者的信中，巴菲特使用了与他私下与肯·蔡斯 (Ken Chace) 相同的衡量标准：股本回报率——即投资每一美元的利润百分比。巴菲特对这些事情非常一致。他在 Kiewit Plaza 没有一个标准，在新贝德福德没有另一个标准，对公众也没有另一个标准。
查了下，这里的 the return on equity capital，基本上也就是ROE：
ROE = (Net profit after tax - Preference dividend) x 100 / Equity share capital paid up
Return on equity capital = (Net profit after tax - Preference dividend) / Equity share capital
作者：forcode
链接：网页链接
==============================
221110：
自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 -（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支
付的现金 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额）
净资产收益率和自由现金流把公司分为了4类。
1，净资产收益率高，自由现金流高。这类公司可称作为伟大的公司，他们以高收益率不断创造现金流，回报股东的同时，不断发展壮大。最典型的例子就是贵州茅台，2001年IPO募资了22.44亿元，之后再也没有融资，累计分红574.68亿元（2019年度还未公布分红）。伟大的公司就是茅台这样，可惜的是在A股并没有多少，格力电器，云南白药等公司，也属于些类。理想中的价值投资就是选择出这样的企业，长期持有，与企业共同成长。
2，净资产收益率低，自由现金流高。这类公司虽然利润率不高，但是其高现金流可以支撑公司的发展，除非有实施重大的新项目，一般情况下，不会再募集资金，大多数公共事业公司属于这种类型，如长江电力、大秦铁路、宁沪高速等。此类公司相对第一种更多一些，在低估时买入也可以获得较高的收益。
3，净资产收益率低，自由现金流低。这种公司就是垃圾公司，远离就好了。
4，净资产收益率高，自由现金流低。此类公司里有大金矿，但风除也比较大，需要详细分析。最典型的公司就是当初苏宁电器（已更名为苏宁易购），因为收益率远远大于资金成本，公司不断投资新的门店，公司上市后不断融资，赚取更多的利润。再融资虽然摊薄了原股东的股份，但却赚取了更多的利润。股价上，原股东也赚得更多。后复权显示，公司2004年上市，到2008年，最高涨了40多倍。后来上市的永辉超市也是对比的苏宁电器，发展模式是一样的。现在火爆的瑞幸咖啡也是有点类似这种模式，但它却造假了。另外，很多科技类公司，也是净资产收益率高，自由现金流低这种类型，仔细挑选，会发现宝贝，很多大牛股在里面。从苏宁的例子看以看出，这类公司，我们可以伴随其走一段路，在其过了高速发展期时，然后选择新的公司，绝大部分科技股也是这样的。
220212：
息税前利润（EBIT，Earnings Before Interest and Tax），这个东西利润表里面没有，要自己算。说白了就是企业交税和付利息之前的利润，他可以用净利润+税+利息费用倒算回来，下图例子中就是21（净利润）+7（税）+2（利息费用）=30。
ROIC：越来越值得重视的灵魂指标
这几天在家每天可以听到无数个投资大佬的线上直播，这极大的激发了金融民工们的学习欲望。在前几天听到的汇添富胡昕炜的直播中，他画了这么一张，来形容他的投资策略。
纵轴是增长率growth，横轴是ROE和ROIC。作为价值投资标签的基金经理，胡昕炜的意思是要寻找右上角这种“双高”的公司，他们被称为发电厂，是极品。
ROE大家都清楚，是净资本收益率，那么ROIC是什么呢？为什么这几年越来越多的大佬，都在强调这个指标。正好我们之前也和读者讨论过，这次把它说清楚。
ROIC的全称是资本投入回报率（Return on Invested Capital），衡量的是股东和债权人投入的本钱，到底获取了多少回报？
这个怎么理解呢？
假如企业赚到的钱是一个蛋糕，它最后会被三个人分走，支付的利息费用被债主拿走了，缴的税被国家拿走了，剩下的利润被股东拿走了。我们要做的事，就是要把国家拿走的税剔除掉，找到债主和股东真的分了多少钱。
这个分割之前的蛋糕，在会计上有个名字，叫息税前利润（EBIT，Earnings Before Interest and Tax），这个东西利润表里面没有，要自己算。说白了就是企业交税和付利息之前的利润，他可以用净利润+税+利息费用倒算回来，下图例子中就是21（净利润）+7（税）+2（利息费用）=30。
这三个角色中，国家是没掏本金的，掏钱的人只有两个：股东投了钱形成了股东权益，债主借了钱，形成了企业的债务。这两笔钱就是资本总投入。
一个企业经营的到底好不好，最重要的是看债主和股东投入的这些钱，到底带给债主带来了多少回报（收利息）+ 给股东带来了多少回报，而且算这个回报的时候，最好把营业外收入这种意外之财剔除掉。
（股东回报+债权人回报）除以资本总投入（股东权益+有息负债），衡量了资本投入的回报率，这就是大名鼎鼎的ROIC。
ROIC是ROE非常好的补充，因为ROE是用净利润除以股东权益，净利润又是一个比较容易被“玩弄”的数据：
（1）比如它里面常常有非经常性损益，上市公司卖个房子什么的，常常造成失真；
（2）很多公司利润增加是通过不断借债，提高财务杠杆带来的，也许这家公司本身的业务其实一般般，这是很危险的。去杠杆的这几年死了不知道多少这样的公司。
ROIC很好的规避了这两个扰动，实实在在的衡量了企业的价值创造能力。
而且从ROIC还可以引申出两个非常重要的指标：
一个是自由现金流（FCF），代表了企业赚到的真金白银扣除投入后剩下的钱。ROIC高的公司，创造自由现金流的能力也强，用自由现金流的折现值来衡量企业价值，也是巴菲特认为唯一正确的估值方法。
自由现金流（FCF）=NOPLAT+非现金经营费用（折旧摊销什么的）- 投入资本的增量部分
另一个是企业价值增加值（EVA），用ROIC减去资本投入成本（WACC，可以理解为股东投入和借债的加权资金成本），衡量了企业到底增加了多少价值。如果ROIC比投入资金的成本还低，每投入一笔钱企业的价值都在减少，这时候它的净利润再好看，也是危险的。
EVA=期初IC * (ROIC-WACC）
没有高ROIC的增长是没有意义的。
你想啊，如果一个企业的ROIC<WACC，它创造的资本利润率比资本的资金成本还低，它是毁灭价值的，这时候它营收利润增长的越快，它毁灭的价值就越多。因为资本投进去的钱，虽然换来了growth，但却是纯靠烧出来的。这时候你应该能理解胡昕炜的图，为什么左上角叫资本瘾君子。左下角的资本杀手就更不用说了，烧钱都换不来增长。
只有ROIC>WACC时，企业的增长才真正有意义。
增长的快叫发电厂，是A股极品中的极品，他们竞争优势强，自由现金流强，内生增长力强，无数的基金经理和研究员孜孜不倦的就是要找到这些公司。
增长的慢也没问题，叫做现金奶牛，源源不断的现金流也是不错的，比如有10栋楼收租的那位大爷，不知道他有女儿没有。
220211：
随着中国GDP增速降下来，各行各业的外延式增长空间缩小，头部企业更多靠内生性增长和管理运营优化，管理能力差、盈利能力弱的公司，也没有增长故事之后，估值会降下来，市场份额不断被优秀玩家蚕食，最后行业集中度进一步提升，优秀玩家的ROE进一步提升，盈利能力改善，股价长期走牛，A股长期牛市可能就到来了……
//【经济增长快的国家上市公司ROE更高？】
上市公司的平均ROE，与一个国家的长期GDP增速并没有正相关关系，反而是增长太快的国家一般会资本回报率比较低，特别是走资本密集型增长模式的国家。
ROE的高低主要与竞争环境有关，增长太快的国家一般竞争都非常激烈，新公司层出不穷，创新也多，上市公司面临强烈的竞争，利润很薄，还要不断将利润再投入到资本开支上（否则逆水行舟不进则退），现金流很差。
相对比，增长比较慢的国家，市场比较固化，上市公司反而容易躺着赚钱，再投入需求也不大，有很强的现金流可以回购股票和派息。
经济长期快速增长是好事，但是主要受益的是消费者和劳工。
对于投资上市公司股票来说，经济稳定慢速前行，大公司、老公司垄断各行各业，人口增长快，是最好的投资环境，美国就是这样一个例子。中国可能也有希望向这个方向转型，但是人口这一块肯定是短板了。
另外影响ROE的还有两个重要因素：
一个是资金的稀缺程度，资金越稀缺，资本回报率或ROE一般越高。中国的资金是非常充沛的，大量的钱追逐的有限的投资机会，还存在对资金回报并不敏感的国有企业，所以经常出现恶性竞争，压低了ROE。
另一个因素是对资本的保护和尊重程度。比如欧洲、日本，对资本（特别是权益资本）一向就不是很尊重，劳工、社会、债权人的利益是优先的，所以上市公司ROE也很难提高。