谢谢分析,学习不少,坚信康恩贝明年创新高,看好胡老板及其团队,大品牌的战略和实施方法已得到验证,剩下的就是执行,保持50%的营销费率,收入增长超20%概率比较大,未来3-5年,保持30%以上的利润增速就很厉害,至于股价,也一定会进行跟随。方向是关键,前进速度由很多因素决定,定性比定量重要,定量是参考。
第二,其他品种主要是九大品种,未来持续保持15-25%的增长速度可期。
我们的依据是:品种增长来源多,不依赖单一品种,个别少数品种遇到暂时问题,其他品种会带动整体增长,就象今年上半年,十大品种八个高速度增长(仅有奥镁拉唑和银杏叶增长不快);有很多在渠道上还是区域性,全国性的市场空间大,即使有的是全国销售,但渗透性还有很大的空间;公司确定的目标就是把这些选出来的大品种,尽快通过推向全国放量,实现增长5-10倍(这是胡董事长的原话);大品种实行全产业链的指挥长机制,配合股权激励,会带来各品种有持续的较快的销售增长动能。
上半年度这些品种收入26.83亿较去年同期20.40亿增31.13%,其中一季度14.12亿较9.55亿增长47.85%,二季度12.71亿较10.88亿增长16.82%。其实一季度超高增长,有肠炎宁提使人价渠道提前进货影响,还有金笛的感冒流行销售异常增长影响。二季度增长速度不够理想,但考虑肠炎宁四月提价,三月渠道突击进货影响,二季度同比增长20%多,这个速度,在去年二季度启动大品种工程销量猛增,基数较高的情况下,是可以的。
第三,销售费用率迅速提升并在50%以上水平稳定下来,随着收入规模增长,将持续带来显著超过收入增长速度的净利增长。
公司2017年二季度开始实行大品种工程 以来,销售收入持续、快速增长。扣除同期 两票制导致的收入和销售费用增长,扣非净利润增长速度明显低于收入增长速度。其原因是,大品种机制使公司从品牌、队伍、渠道投入建设,提升销售力,销售费用率迅速提升,从2017年一季度的34.16%提升到2018年一季度的50.51%,增加了16.35个百分点,使净利增长速度明显低于收入的增长速度。2018年一季度真实收入增长42.66%(扣除两票制带来的收入增长),但扣非净利增长仅有20.15%。
同时,我们看到,2018年二季度销售费用率49.33%,在50%水平上基本稳定下来,而2017年二季度的销售费用率是39.49%,销售费用率增长了9.84个百分点,增长明显减少。而二季度在收入增长20.26%(扣除两票制影响)的情况下,扣非利净却迅速增长到31%。
二季度收入和净利这种增长关系,就是未来几年的态势。只要收入保持稳定的增长,净利将有明显超过收入的增长速度。
我们预期,三季度只要收入(扣除两票制虚增影响)保持适度同比增长速度,净利润将保持相当不错的增长。因为2017年三季度的销售费用率是47.17%,销售费用率抑制作用进一步减小。若真实收入同比增长20%,净利同比增长将在35%-40%。关键是收入能真实增长多少。
一季度扣除两票制收入15.65亿,二季度扣除后是14.66亿。二季度少于一季度的原因能分析到的有两个(也可能还有别的原因):1、肠炎宁四月提价三月渠道突击进货,最少有0.3亿的调节量,这样一季是2-0.3=1.7亿,二季是1.77+0.3=2.07亿;2、金笛一季度流感冒因素,一季度1.42亿,二季仅有0.6亿,一季按正常年景至少减少0.4亿。这样一季应该正常是14.75亿,二季是14.95亿左右。
2017年三季度收入12.43亿,两票高开了1.6847亿,真实是12.7467亿,若2018年三季度保持与二季度一样的收入额度,则同比增长17.29%。考虑到二季度天施康收购并表带来净利因素,在三季体现多一点,中药公司股激励费用三季摊销少一点(每季0.07亿,二季是0.14亿,三季相对二季要少0.07亿),财务借款费用增加一点,还有最大的是销售费用率平稳的问题,净利应该增长25%-30%。若销售再有增长,能达到20-25%,则净利会在35-40%
谢谢分析,学习不少,坚信康恩贝明年创新高,看好胡老板及其团队,大品牌的战略和实施方法已得到验证,剩下的就是执行,保持50%的营销费率,收入增长超20%概率比较大,未来3-5年,保持30%以上的利润增速就很厉害,至于股价,也一定会进行跟随。方向是关键,前进速度由很多因素决定,定性比定量重要,定量是参考。