$天孚通信(SZ300394)$ 光模块行业点评：3月海关出口高增 财报季遇见高景气

国泰君安证券股份有限公司 研究员：王彦龙/黎明聪 日期：2024-04-23

3月光模块出口佐证，财报季迎接高景气。从 4 月 20 号公布的海关数据看，我国光模块出口额继1 月后再次录得单月最高记录。全国光模块3 月单月出口金额35.69 亿元，同比增长59%，环比2 月增长22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省3 月单月出口19.69亿元，同比增长111%，环比增长18.15%；四川省3 月单月出口4.89亿元，同比增长50.48%，环比增长43.6%。令人惊喜的是湖北省3 月出口数额为2.48 亿元，同比增长58%，环比增长73%,更加印证全球光模块景气度提升。

未来一个月财报催化事件较多，关注海外巨头开支指引。近期美股AI产业链股价波动幅度较大，A 股代表光电互联的核心公司也有不同程度调整。我们认为进入财报季，应重点关注Q1 业绩较为明确的个股。

同时，虽然外围环境和市场情绪较差，但中长维度的产业趋势大家基本无疑问，例如国内3 月海关出口数据强势增长就是较好的佐证。未来的一周将有较多的美股云和互联网厂商的财报和开支指引，按美国东部时间先后顺序分别为Meta（4 月24 日）、微软（4 月25 日）、谷歌（4 月25 日）、AWS（4 月30 日）。

投资建议：国内外需求共振，行业交付饱满，继续重点关注光模块行业板块。国内需求看，400G 光模块需求在国内互联网厂商AI 开支增加的推动下，2024 年量级较大，国内算力主线预计在Q2 业绩会有明确体现；海外算力体现时间要更早，从当前3 月海关数据和陆续披露的财报可以揭晓。此外，我们预计5、6 月份海外在AI 芯片2025 年排产规划更加确定下，光模块行业有望提前看到2025 年的订单指引。

目前行业看，400G/800G 高速光模块配套组件如MT 插芯、FAU 等交付饱满，CW 光芯片、100G EML 等核心物料也较为紧缺，我们预计在需求较好的情况下有望延续。

催化剂：北美财报指引超预期，产业链交付持续饱满。

风险提示：北美开支不及预期，行业订单落地放缓。