$古鳌科技(SZ300551)$ 华创计算机昨晚机构交流会：1，行业景气度复苏。清分机市场因为央行出了“金标”政策，严重压制行业需求，17年，18年都在做测试，通过标准，然后这17年、18年采购就基本停滞或者增长很慢，之前有要求2020年做完全额清分；另外13-15年是清分机渗透率快速提升的一年，3-4年是更新周期，然后又赶上了金标政策，所以19年开始需求逐渐出来，加速明显。

这点可以从上市公司的回复中得到验证。

19年开始，古鳌科技和聚龙股份的收入已经开始恢复。古鳌科技19年Q1/Q2/Q3的增速分别为90%/81%/103%；聚龙股份19年中报，金融机具增速80%，估计3季度进一步提速。

同时，根据古鳌科技3季度报表来看，预付账款较年初上升135%，存货较期初上升44%，都是为4季度销售旺季做准备，预收账款较年初金额上升182%。预计4季度景气度更高。

2，清分机行业空间保守在100亿左右。国内银行一共有23万个网点，一个网点配一台，23万台的量，基本都要在这2-3年更新和采购完毕。清分机有便宜、有贵的，平均单价4万，同时银行网点至少配1台（前端+后端），所以整体空间估计100亿。所以今年，明年，后年都是高峰。国外厂商基本不玩了，国内就是聚龙股份，古鳌科技和中钞信达三家，聚龙份额最大。根据专家交流，聚龙股份40%多的份额，古鳌科技估计30%左右的份额。

3、关于清分机产品的净利润率有望恢复到15%。14-16年，是清分机的黄金发展期，聚龙股份和古鳌科技的净利润率都很高。之后17-18年，因为需求以及恶性竞争的原因，行业毛利率、净利润率下滑，19年行业需求整体复苏，同时竞争格局优化，产品净利润率有望恢复到之前15%甚至更高的水平。

4，具体到古鳌科技，今年工人加班加点，前三季度收入增速翻倍，而4季度本身是景气度最高的季度，今年新增1条生产线，4季度已经开始开始投产，预计4季度增速有望进一步提升。同时，明年2条生产线，订单都排满了。

5、盈利估算：今年保守1万台的出货量（4万元/台），4亿收入，再加上其他的金融机具，估计全年收入超过5亿（实际大概率不止），增速翻倍，保守估计五六千万净利润左右；2020年新增产品线投产，明年假设2万台的出货量，收入约在8亿左右，同时还有其他的金融机具产品，明年估计10亿收入，利润估计1.5亿左右。假设给予30倍估值，对应45亿市值。

6、收购CA公司翔晟信息，三年承诺1亿利润（19年估计2200万，2020年估计3300万元），有望受益于《密码法》颁布带来的机会，对标数字认证/格尔软件的估值，市值约10-15亿。