很好的研究,现在说白了,江湖上需要出现一个费率比880低,同时又和880一样坚持分红的中红品种,180和080横空出世,费率是低了,就看能否十年如一日坚持分红了
测评胜经:
中证红利>上证红利
本文所涉及<华泰柏瑞上证红利ETF>$红利指数(SH000015)$$红利指数(CSI000015)$来自热心网友翻牌,多谢信任
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关于“高股息策略”,巴菲特跟你有不同的想法(附:致股东信中关于“股息”的讨论)
【上证红利】(也称【红利指数】)挑选在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本,采用股息率作为权重分配依据,以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。
以下是【上证红利】和【中证红利】的基本信息对比:
资料来源:指数官网,smart advisor
【上证红利】和【中证红利】的共同点:
① 加权方式:股息率加权,即股息率越高,权重越大;
② 选样标准:过去1年日均成交额和日均总市值排名前80%的股票,按照“过去两年的平均税后现金股息率”排名;
③ 成分股调整频率:每年12月第二个周五的下一个交易日。
【上证红利】和【中证红利】的不同点:
① 前者在沪市选股;后者在沪深两市选股;
② 前者选50只股票;后者选100只股票。
那么问题来了,为啥放着好好的覆盖沪深两市的【中证红利】不买,要买只覆盖沪市的【上证红利】呢?
深交所上市的股票就不香嘛?
【上证红利】是否是比【中证红利】更强的红利指数?下面我们就多角度对比一下这两只指数。
以下是【上证红利】和【中证红利】根据《申万一级行业分类》的行业分布:
(申万一级共28个行业,申万行业分类官网:网页链接)
资料来源:中银国际,2019.01数据
【上证红利】的成份股分布在16个行业,前五大行业分别为“银行”(18%)、“房地产”(12%)、“公共事业”(12%)、“汽车”(11%)和“交通运输”(9%),合计62%。
【中证红利】的成份股分布在22个行业,前五大行业分别为“房地产”(15%)、“银行”(11%)、“汽车”(11%)、“交通运输”(11%)和“公共事业”(8%),合计56%。
在我们看来,两者的行业分布其实差不多,前五大行业是一样的,且合计都在60%左右;区别在于【中证红利】毕竟可容纳100只成分股,其成分股的行业种类更多一些,多出来的6个行业合计权重占比不到10%。
以下是【上证红利】和【中证红利】的成分股市值分布:
资料来源:光大证券研究所,2019.12数据
【上证红利】的50只成份股中,25 只股票的总市值在500亿以上,19只在1000亿以上——总体相比于【中证红利】成分股的市值要更大一点。
股息率(TTM)=过去12个月总分红金额/当前市值
以下是【上证红利】和【中证红利】和【沪深300】的历史股息率:
资料来源:理杏仁,smart advisor
身为一只合格的红利指数,股息率当然比一般的指数要高啦~【上证红利】的股息率比【中证红利】略高一些,两者的股息率基本在3%以上,明显高于【沪深300】。
同时可以看到:【上证红利】和【中证红利】目前的股息率都处于历史较高的水平。
小小提示一下:【上证红利】和【中证红利】其实是以“股息率加权”的,而现在我们只能拿到“市值加权”计算的股息率数据,实际的股息率应该会更高一些。
以下是自基准日(2004.12.31)以来【上证红利】和【中证红利】的走势:
(“全收益指数”:在“价格指数”基础上考虑了“分红再投资”的指数)
资料来源:choice金融终端,smart advisor
资料来源:choice金融终端,smart advisor
“高股息”确实给【上证红利】和【中证红利】的总回报带来了巨大的贡献——十五年以来,“分红再投资”为【上证红利】的总回报率贡献了年化3.5%左右的收益率;“分红再投资”为【中证红利】的总回报率贡献了年化3.3%左右的收益率。
然而,尽管【上证红利】的股息率比【中证红利】的略胜一筹,但是价格涨幅实在是不给力——十五年以来,考虑了“分红再投资”后的【上证红利】(全收益指数)也不过比未考虑“分红再投资”的【中证红利】(价格指数)高5%左右;而这十五年以来,【中证红利】(全收益指数)跑赢【上证红利】(全收益指数)将近240%,年化回报率分别是13.75%和10.53%。
然而,【上证红利】和【中证红利】的收益率相关性其实非常高——
以下是2005年-2019年【上证红利】和【中证红利】(全收益指数)每年的日/月收益率相关系数:
资料来源:choice金融终端,smart advisor
除了2017年,【上证红利】和【中证红利】的日/月收益率相关系数都达到了0.95以上。(相关系数达到1表示完全正相关)
同时,我们统计了2004.12.31~2020.01.16一共3658个交易日,其中有3378天(92.35%)【上证红利】和【中证红利】是同涨同跌的。
以下是【中证红利】相对于【上证红利】的每日超额收益分布:
资料来源:choice金融终端,smart advisor
从超额收益分布来看,【中证红利】能够在长期回报率上跑赢【上证红利】,主要还是靠马拉松式的一点一滴的积累——赢的时候多赢一点,输的时候少输一点。
以下是【中证红利】和【上证红利】(全收益指数)的年化波动率:
资料来源:choice金融终端,smart advisor
年化波动率是很多投资顾问或者分析师喜欢用的指标。过去十五年中,【上证红利】的年化波动率有11年是低于【中证红利】的。
不过,本人对这个指标实在没什么感觉——【上证红利】的波动率更低,风险就一定更低吗?
以下是在2004.12.31~2019.12.31期间任意一天投资【上证红利】或【中证红利】并持有X天的回报率统计:
资料来源:choice金融终端,smart advisor
比如,我购买【上证红利】并持有1天——赚钱的概率比买【中证红利】低1%,并且可能遭受的最大跌幅有9.46%——你能说【上证红利】风险更低吗?
再比如,我购买【上证红利】并持有1年——赚钱的概率比买【中证红利】低6%,并且可能遭受的最大跌幅有71.7%——你能说【上证红利】风险更低吗?
因此,我们对于“因为【上证红利】波动率更低,所以其风险就更低”的观点持保留态度。
以下是【上证红利】和【中证红利】和【沪深300】的历史市盈率:
资料来源:choice金融终端,smart advisor
资料来源:choice金融终端,smart advisor
【上证红利】和【中证红利】的市盈率比【沪深300】稍微平稳一些。
【上证红利】的市盈率长期略低于【中证红利】。
目前,【上证红利】的市盈率在历史偏低位置。
小小提示一下:【上证红利】和【中证红利】其实是以“股息率加权”的,而现在我们只能拿到“市值加权”计算的市盈率数据,因此数据会有偏差。
对比到这里,我开始怀疑自己:【上证红利】的历史回报率跑输【中证红利】那么多,并且在风险指标上也没有什么明显优势。为什么跟踪【上证红利】的华泰柏瑞可以吸引27亿的资金,稳居目前规模最大的红利指数ETF呢?我是不是错过了什么?
<华泰柏瑞上证红利ETF>成立于2006年11月17日,是国内最早成立的,也是目前规模最大的红利指数ETF。
资料来源:华泰柏瑞官网,smart advisor
资料来源:基金招募说明书
<华泰柏瑞上证红利ETF>的跟踪标的是【上证红利】。与常规的ETF一样,<华泰柏瑞上证红利ETF>中至少95%的资金投资于指数的成分股,最终的目标是:紧密跟踪标的指数。
我们之前说过:十五年以来,“分红再投资”为【上证红利】的总回报率贡献了年化3.5%左右的收益率。因此,<华泰柏瑞上证红利ETF>跑赢【上证红利】是应该的。其收益率大概率介于【上证红利】的“价格指数”和“全收益指数”(考虑了“分红再投资”)之间。
以下是<华泰柏瑞上证红利ETF>自建仓期结束(2017.01.17)以来与【上证红利】和【上证红利】(全收益指数)的走势和回报率对比:
资料来源:天风证券,2019.11数据
资料来源:基金公告,smart advisor
<华泰柏瑞上证红利ETF>的跟踪效果很不错——除了2007年以外,<华泰柏瑞上证红利ETF>与【上证红利】(全收益指数)的年回报率都比较接近,差额基本控制在1%左右,甚至有些年份是跑赢全收益指数的。
资料来源:基金公告
<华泰柏瑞上证红利ETF>的“收益分配原则”非常慷慨——全年收益分配比例不得低于年度基金可供分配收益的90%。
什么是可供分配收益?
资料来源:smart advisor
关于“可供分配利润”,也可以这样理解:<华泰柏瑞上证红利ETF>有一个“利润储蓄罐”(“未分配利润”)。储蓄罐的价值分两部分,一部分是实打实我们赚到的现金(“已实现收益”),一部分是股票市值增长带来的纸上富贵(“未实现收益”)。如果某一年基金亏钱了(可能是市值下降了,也可能是实打实的亏钱了),我们就拿储蓄罐的价值来补。
那当年还分不分红呢?首先,要满足:基金的累计报酬率超过【上证红利】(价格指数)累计涨幅1%以上;其次,“利润储蓄罐”的价值和现金都是正数。分红时,选择价值和现金中比较小的那个数进行分红——至少分这个数的90%。
注意了,这个“不得低于90%”是硬性标准,也就是说——基金的“利润储蓄罐”里面只要有钱,其中的90%一定要分出来给投资者的。
以下是<华泰柏瑞上证红利ETF>的实际分红情况:
资料来源:华泰柏瑞官网
因此,总结而言,<华泰柏瑞上证红利ETF>是一只跟踪效果很不错,且分红非常慷慨的红利指数ETF。
尽管<华泰柏瑞上证红利ETF>本身很优秀(“高分红”是最大的亮点),但是从历史回报和风险水平来看,其所跟踪的【上证红利】确实远不如【中证红利】。因此,如果要选红利指数的话,两者之间我们还是会选择【中证红利】。
谢谢阅读
附:
国内与“红利”或者“高股息”相关的指数及对应ETF/指数基金:
很好的研究,现在说白了,江湖上需要出现一个费率比880低,同时又和880一样坚持分红的中红品种,180和080横空出世,费率是低了,就看能否十年如一日坚持分红了
很详细的数据,谢谢了
易方达中证红利erf不知能否坚持分红
我是一个新手,开始差不多,红利好还是中政好?
MIX一下可能会更好,为什么没有这类基金?
不错
9年买的持有到现在对应分红是不是也涨了5倍左右了?
很详细
红利指数
好文