这是 上市公司价值分析的第287篇原创文章
前言：太雷人了，这周去买蒙牛乳业，才知道港股一手需要1000股，差点没买进去，打电话券商小姐姐，她给我普及一知识，原来港股通的一手股票数量不统一，有的是100股，200股，甚至蒙牛乳业为1000股。
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买入蒙牛乳业
原来买一手需要1000股，现在股价是12.76，买一手需要=1000*12.76=12760元。
我的剩余资金只能够买一手，索性就买了。
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蒙牛乳业的投资逻辑
投资的逻辑：
第一点：市场表现和真实世界出现分歧。
食品饮料行业是刚需，如果由于外部竞争导致经营环境恶化，也不会一蹴而就。
而蒙牛的股价表现跌跌不休，根本止不住。
这就形成了市场的反应和现实的商业完全不一样的情形，虽然蒙牛乳业的一季报可能出现下滑，但是股价的表现却跌入10年前，这是否属于超跌？
我想这应该是超跌，这个烟蒂股是可以适当配置的。所以乘着底部放量的情况下，选择定投布局。
第二点：足够的便宜
目前蒙牛的市盈率在9.47，市净率为1.03；
市净率为1的概念，就是目前二级市场股东的出资和那些创业老板的出资是一样的价格。
创业的艰辛你不用付出就可以获得相同的权利，分红权和投票权（虽然投票权在中国没啥用）
想着可以和中国第二大牛奶生产厂家的老板拥有同等出资条件，心里也是美滋滋的。
蒙牛从2021年初的52港元（前复权），到现在经过连绵不绝的下跌，股价现在只有12出头，不到高点的三分一了，PB静态估值是1.03倍（雪球数据），PE也只有9.47。
按理，一个品牌消费品的老二，也算半个龙头吧，估值怎么差也2PB或者15PE吧？
这样对标的话，蒙牛应该说是低估的。
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蒙牛乳业的公司介绍
蒙牛乳业成立于 1999 年，总部位于呼和浩特，是全球乳业七强，并于 2004 年在港交所挂牌上市（股票编号：2319.HK）。
2009 年，中粮集团入股蒙牛乳业，成为其最大单一股东。蒙牛乳业有限公司及子公司于中国生产及销售优质乳制品，并凭借其主要品牌蒙牛成为了中国领先的乳制品生产商之一。
股权结构
2012 年 6 月，蒙牛引入丹麦乳业巨头爱氏晨曦（Arla Food）成为蒙牛的股东，总共持股5.9%。
到了2013 年5 月，蒙牛又牵手达能。达能通过与蒙牛大股东中粮集团成立合资公司，间接持有蒙牛4%的股权。
2014 年初，蒙牛以42.5 港元/股的价格向达能进行定向增发，使达能对蒙牛的股权从4%提升至9.9%。在入股以后，蒙牛与达能又成立了合资公司，在低温酸奶业务上展开了合作，共同研发、生产和销售低温酸奶产品。
2014 年底，达能又宣布参与蒙牛子公司雅士利的定向增发，以大约44 亿港元购入雅士利25%的股份，成为雅士利第二大股东。
虽然达能在2021年5月售出其所有蒙牛股权，但我们认为，在与达能牵手的七年时间里，蒙牛在产品研发和管理水平方面都得到了质的提升。这种合作所带来的改变，将使蒙牛在日后的发展中持续受益。
下图分别是达能出售股权前和达能出售股权后的公司股权结构图。
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蒙牛乳业的公司财务报表
1：公司资产负债表
公司总资产1152亿，其中股东权益506亿，负债645亿；资产负债率=56.04%；
其中货币资金与有息负债情况：
看似风险挺大，货币资金都不够支付短期借款+长期借款，但是我们结合利润表，发现财务费用是负数，应该不难发现，应该是牛奶行业的行业特性，不能就此认定公司财报有问题，因为伊利也是大存大贷。
2：公司上下游关系
公司处于强势地位，应付+预收合计186亿；应收和预付合计57亿；可以利用商业强势地位，占用资金100多亿。
3：最重要的现金流量表
五年合计来看净利润和现金的关系：经营性现金流净额358亿；净利润228亿，说明公司在经营层面收款及时，同时可以利用商业关系占用一部分资金，在产业链中处于优势地位。
五年合计来看投资和经营性现金的关系：投资支出432亿，经营性现金流358亿，说明公司的投资开支较大，此处是劣势。
从而造成资产负债表大量的：无形资产和商誉及机器设备，截止2023年底合计445亿；
资产负债表中存在虚假的资产，这部分随时会发生暴雷，所以投资这类企业还是的谨慎，此类开支占总资产=445/1152=38%
我们对比下伊利股份
而伊利股份以上合计数为：352+47+51=450亿，占总资产=450除以1516=29%
并且伊利股份的无形资产比蒙牛的无形资产少一半，不知道是什么原因造成的。
针对以上分析，蒙牛的资产负债表并不是很干净，最近几年并购导致大量的资本开支发生，所以我会谨慎拉开距离去投资。
虽然公司净资产看着便宜，但是无形资产+商誉，合计220亿，这些在我看来都是虚的资产，谨慎起见，所以如果以股东权益506亿减去220亿，目前净资产=300亿左右，
目前公司市值500亿，并不存在很低估的情形，只是相对便宜，针对此种情况，我会拉开差距去补仓，而不会盲目加仓。
2024-6-15
写于广州
作者介绍：
价值分析，主要做价值分析，对公司价值、实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。
价值分析同时是雪球资深用户，雪球ID：上市公司价值分析$蒙牛乳业(02319)$ $伊利股份(SH600887)$ $光明乳业(SH600597)$