$三聚环保(SZ300072)$  
业务概述：
年报阅读后，发现三聚环保是一家优秀的公司。公司业务范围比较宽泛和专业，投资者比较难于理解，现按个人理解简述如下：
1、气体净化业务（采用公司自主研发的脱硫材料再生利用技术,可以实现实现铜系、钴钼系、贵金属等催化材料的回收循环利用，在美国有示范项目）
2、传统焦化产业转型升级，生产高附加值产品（焦炉煤制气，甲醇联产等项目，目前公司的主要项目之一）
3、悬浮床加氢技术工业化应用，劣质重油高效利用（新业务，在以前基础上提升液体产品收率50%以上，公司认为是一场革命，目前还没有效益，有河南鹤壁示范项目在生产。）
4、高性能合成氨催化剂、成套工程技术的开发与应用(公司新产品:钌基合成氨催化剂是新一代的合成氨催化剂，它的应用能使合成氨的合成压力从过去的近300公斤降低致90公斤。它的推广和应用将大幅度降低合成氨装置的投资成本以及运营成本，它主要的业务对象是国内外所有的合成氨生产厂，及已合成氨为主的化肥厂。它的推广应用是化肥及合成氨产业的一次革命。)
5、催化剂、净化剂是公司的核心竞争力产品（现有产能约为3万吨，预计未来五年的市场需求将达到10万吨）
三聚环保不是一家单纯做环保的公司，而是一家帮助（煤、油、化肥）化工行业升级增值同时治理环保的公司。
财务报表阅读
公司实现营业总收入57亿元，较上年同期30亿元增长89.31%；归属于母公司所有者的净利润为8.2亿元，较上年同期4亿元，增长104.13 %。
净资产收益率29%，毛利率32.53%，销售净利率14.3%，资产负债率52.5%。
资产分析：
公司主要流动资产为现金31亿、应收款36亿，存货5亿，预付账款7.4亿 合计83亿元
    主要非流动资产 长期股权投资1亿，固定资产14亿，无形资产2.1亿，合计19亿元。 公司现金31亿，主要由于股票增发20亿所致，
应收款36亿元，增长100%，占总营收的63%，周转天数171天，这个是公司经营特点所致，目前公司主要收入是为客户做项目，周期较长，回款慢，也是公司资产风险最大的一块。其中，公司两年以上的应收款为3亿元。公司已经累计计提坏账准备3.1亿元，占总应收款8%，个人认为拨备还是比较充分。本期核销的应收款实际为60万元。（公司好像将应该收款给保理公司代收了？）
估计随着公司业务的增加，应收款会继续高企，将带来较大资金压力，估计公司会继续融资求发展。资金不足将会成为公司发展的阻力。
固定资产增加7亿，主要是控股子公司三聚家景（51%）2 亿 Nm3/年焦炉气制 LNG 项目设备由在建工程转固定资产。
公司无形资产2.1亿元（土地使用权1亿，专利2.8千万，非专利技术3.2千万，开发支出6千万）。公司拥有发明专利142项，实用新型33项。
负债分析
   流动负债43.5亿，主要项目短期借款14.3亿，应付账款17.2亿，应交税费5.1亿，其他应付款2.6亿。
   非流动负债10亿，主要项目债券5亿，长期应付款3.8亿。
其他应付款2.6亿，未知明细。
应交税费5.1亿，其中主要增值税3.6亿，不明白为何这么高？？！！（2014年年底应交税费2亿）。又：现金流量表本年实际支付税费2.3亿元。今年全面营改增，对公司影响还不得而知。
长期应付款3.8亿为应付融资租赁款（2 亿 Nm3/年焦炉气制 LNG 项目设备租入）。
速动比率1.9，资产负债率53%，就目前来说，偿债能力还没有问题。
营运资金需求。应付-应收-预付=-26亿元，如公司业务增加1倍，将继续融资。
支出分析
  营业成本38.4亿，税金0.59亿，销售费用0.96亿，管理费用2.6亿，财务费用3亿，资产减值1.8亿（坏账准备）
  管理费用增加70%(（ 1）公司加大研发投入，研发支出增加；（ 2）上年同期公司控股子公司三聚家景实施的“2 亿 Nm3/年焦炉气制 LNG 及配套销售终端建设项目”尚未结转，员工工资等费用在在建工程科目列支；（ 3）公司新增控股子公司武汉金中，工资等费用增加。)
  财务费用3亿，（（ 1）公司贷款较上年同期增加；（ 2）公司计提应收账款保理利息及支付保理业务相关费用1亿）。
PS:财务费用高企，吞噬了大量利润。能否寻找成本更低的融资方式？
业务：公司目前手上订单约87亿元。管理层表示力争2016年度的净利润较上年实现不低于30%的增长。公司的技术储备较多，今后五年公司快速推广的重点项目为：
公司悬浮床加氢技术：目前还有几家竞争者（延长石油采用美国KBR技术，安源煤化工采用美国KBR技术，神华集团建成了自主研发的108万吨煤直接液化工业装置）最新消息鹤壁悬浮床加氢项目已经平稳运行一个月，运行效果完全符合预期，并且该项目实现了首次开车即成功，待平稳试运行期满后即可对外部宣布成功。如果公司能在各方面指标胜出，将会迅速取得大量订单。
高效钌系催化剂氨合成新技术。
海外脱硫服务业务。
    低温催化燃烧技术推广。
股东：公司无实际控制人
个人认为，三聚环保值得长期关注。

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