$PBF Energy Inc. Class A(PBF)$ Q2财报笔记

总体印象管理层给的预期很正面，下半年的业绩比较确定。

财报之前我理解的市场空头逻辑是，
汽油需求在未来可能逐渐萎缩，背景是政府补贴电动车和各种省油技术的普及。而PBF胆敢并购进行产能扩张，估值于是明显的低于同类的其他炼油厂。

另外PBF的高原油库存，和快速burn out掉的现金，也使得市场担忧目前的高分红难以持续。如果被迫削减分红，则市场剧烈波动是少不了了。

最后，PBF之前完成了一笔债务置换，8.25%的债务置换成了7.25%的。市场一部分人的理解是PBF现金流吃紧，当然也构成了分红风险。

这次财报就以上几个风险因素都给出了比较满意的答复。
第一，如我所预计，管理层也对汽油需求给出了非常正面的预期。而上周美国的汽油需求刚刚创出历史新高至每日984万桶。对汽油需求，我的看法是，人他妈是会对激励产生正反馈的动物。当每公里油耗下降的时候，人们会增加开车出行的频率，进而汽油的总需求反而上升。另外美国目前的失业率也已经创出历史新低，这也对汽油需求有正面的提振。至于电动车的普及我并不担心，目前电动车仍然是在政府补贴之下的有钱人的玩具，难以成为大众交通能源。一个根本原因在于电动车的能源转化效率，这个有机会另讲。

第二，高库存低现金的问题。管理层表示所有炼油厂的整修已经完成，Q3Q4将确定性的开始释放working capital。如此，则不必担心现金流的问题，也就不必担心削减分红的问题了。另外，债务置换之后每年还能省几个M的利息支出，所以债务现在来看不再是问题。

综上，我认为PBF目前的风险收益比比较理想。随着汽油需求在未来几周被证实，股价也将有所反应，并且弹性将明显超过行业平均水平。