如何在收益率3%的货基及6%的股票之间做选择

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当一只股票价格大幅上涨时,很多人投资者不会选择卖出。他们的理由是:即使这只股票目前的股价已经很高了,但是持有他的长期收益还是会大于现金理财。那么这个观点对吗?也对也不对。

 

下面二马针对这个观点做一个模型,我们一起探讨一下。我们以贵州茅台为例:

贵州茅台2019年末的自由现金流为439.67亿,我们用两段法自由现金流折现为茅台估值,我们假定茅台未来5年的自由现金流复合增长率为15%,5年之后茅台进入永续增长期,自由现金流复合增长率为4%。

 

当我们用8%的折现率(预期收益率)折现时,我们得到我们的自由现金流折现值(也就是茅台的价值)为1.87万亿,2021年3月5日茅台的收盘价为2060元,市值为2.59万亿。也就是说以目前的价格持有茅台,未来做不到8%的年复合收益。

 

持有茅台的股友说了,做不到8%也无所谓,如果继续持有茅台,可以做到6%的收益,那也是一个不错的选择。总比把股票卖了,去持有货币基金强。这话听起来很有道理。那么我们看看6%折现率(预期收益率)下,茅台的价值是多少呢?是3.76万亿。比目前的市值2.59万亿高不少,对应茅台股价为2990元。对应6%的折现率,茅台目前的股价还很便宜。

 

对于不同的收益预期,有人认为茅台很贵,有人认为很便宜。另外,按照我们的模型测算下来,即使以更高的价格持有茅台,也比持有货币基金收益更高。这个模型是否有问题,或者如果有问题,问题出在哪里。下面二马说说自己的看法。

 

首先是长期持有和短期持有的问题,如果我们假定的茅台增长率接近现实情况。那么即使以很高的价格买入茅台并且长期持有,收益也是比持有货币基金高的。但是由于市场的收益及估值锚定,高价买入茅台的短期持有收益往往是低于持有货币基金的。因为股市是有其平均收益水平的,以持有沪深300etf 为例,长期的持有收益约8-10%。这就是市场的锚。一旦个股的收益水平偏离市场的锚的时候,市场会自行调整。

 

如果持有的个股是按照6%的预期收益率购买的,当市场调整预期收益率到8%时,这个时候个股将面临严重的估值杀。所以在个股估值较高的时候去减仓个股,持有货币基金,当个股估值下来时,再将货币基金替换为个股,这样会取得比单纯持有个股更高的收益。

 

这就是格雷厄姆的股债平衡策略。

 

所以认为长期持有股票收益会高于持有货币基金,进而选择继续持有高估的个股,这是忽略了市场的估值锚定。其实在个股高估时,那怕减仓后单纯的持有现金,在未来一个短期内,也比继续持有个股收益高。

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精彩评论

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Z十年之后Z03-22 17:31

和抱团股涨幅没法比,估值修复就够了。谁还没当过抱团股

幸运兴103-22 17:22

空间虽然不算很大,但确定性应该挺高,毕竟未来长期平均油价最低也得50以上吧

幸运兴103-22 17:19

平均下来,一进一出,顶天三四个点,漂洋过海的玩呢

浮生遇你03-22 17:15

二马是话痨,天天刷屏

Kichou03-22 17:09

油价起来了+经济复苏了,怎么看也得会到19年疫情前才像样