$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $中国平安(SH601318)$
今天在1230元开始卖出部分贵州茅台的原始仓位，有网友问：为什么卖？我说：高抛低吸。网友问：卖出后买不回来怎么办。我说：我去年17.4元卖平安银行时，同样遇到这样的问题，现在平安银行不足13元。还有网友说：平安银行和茅台不同，或者说平安银行怎么能和茅台对比呢。
很多经典价值投资者将茅台作为非卖品，认为二马卖出茅台，进一步划向投机客。而二马从来不以经典价值投资者自诩，并且认为懂得操作是价值投资者进阶的表现。
以上只是二马和网友的简单交流，卖出贵州茅台，自然有其深刻的逻辑。了解二马的朋友们多半知道，我的核心投资理念是：买好公司，高抛低吸。这里的高抛低吸是有讲究的，基于估值来操作，高估则减仓，低估则加仓（二马微信公众号有系列文章介绍自己的投资体系，这里不再赘述）。
从2019年下半年平安银行进入高估区后，二马开启了持续的高抛低吸动作，买卖操作加起来约20次，操作还算成功。2019年操作方面稍微不完美的地方就是茅台，事实上茅台也进入了高估区，但是出于对于茅台特殊的感情，二马并没有操作。那么为什么现在又开始高抛低吸了呢。
原因大概有三：
1、我认为还是要遵守纪律，既然茅台满足了高抛低吸的条件，那么就坚决执行纪律；
2、对于茅台的估值，我做了自由现金流折现，折现假设如下：
下面二马说一下自己针对茅台的自由现金流折现假设。我们将茅台的未来发展分成两段：
阶段1、高速发展期：这阶段我们定为5年，这五年的净利润符合增长率为15%。我们在这里对于这个假设做一个论证，看看我们定义是否合理。2019年预计茅台酒的销量为3.2万吨，2024年预计茅台酒的销量为5万吨（这个数据是基于基酒产量的测算）。我们可以看出，通过扩产，茅台未来5年净利润增加56%，同时未来茅台的价格会上涨约30%。那么粗略估计未来5年茅台的净利润增加1倍。对应了15%的净利润复合增长率。
阶段2、平稳发展期：5年之后，茅台进入了低速永续经营阶段。我们给予茅台的净利润增速为4%。略微大于CPI。对于茅台这样的高端奢侈品。这个预计算是比较合理。
按照这个模型，长期持有茅台可以获得8-9%的复合收益。但是由于目前阶段，茅台还处于提价和扩产周期，现阶段可能在某些年份获取更多的收益。特别是有强烈提价预期的2020年。所以在这个时候，我们要及时兑现利润。
3、今年的疫情，股市不太可能持续上涨，对于高估的股，以一定的市值做波段是一个不错的选择。
具体的操作手法：
买卖茅台绝对不是满仓进出、也不是预测涨跌，对于茅台的操作手法和操作平安银行类似，每次以一定的仓位操作，例如1/10或者1/8持仓比例，在开启高抛模式后，每涨80元卖一个份额，跌80元买进一个份额。如此往复。
这个操作的最大弊病是茅台一路上涨，不回调，不给我做波段的机会，如果出现这种情况，我最后的卖出价位为1700多元。茅台的平均仓位获得20%+的收益。说实话，如果2020年某只股票仓位获得20%+的收益，我还是满意的。比较确定的是，我很难卖飞，而且由于2020年的两次低补及随后的高抛，如果后续出现单边上涨，我的持仓收益会更高。
高抛低吸是一种平滑收益及风险的手法，对于大多数股的大多数时刻是合适的。有两个特殊情况不要操作。
一个是当前估值很低的时候，所以二马说的高抛低吸是基于估值进行，需要从高估区开启操作，就是为了规避这个情况。
情况二：大牛股的高速成长期，这个时候绝对不要做小波段，为了点蝇头小利会丧失大机会。
二马综评：
再次回到二马的核心投资理念：选好公司，低吸高抛。二马一直强调的是选好公司为纲，这个是高抛低吸的基础。高抛低吸是基于对于公司的认知及一定的估值进行的，是依附于好公司这个认知的。这是核心逻辑。
为什么二马说是一个新的时代，这是因为从此之后我的操作只和基本面及估值分析相关，不会因为某些股特殊就有不同的对待。
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