$平安银行(SZ000001)$ $中国平安(SH601318)$ $贵州茅台(SH600519)$
熟悉二马的朋友都知道，我是重仓持有平安银行，而且对于平安银行，我一直的评价是黑马股，期待逆境翻转的。我的其他重仓持股都是白马股，例如中国平安、茅台、五粮液（其中五粮液已经清仓），单单留了平安银行这一只黑马股，从2017年中开始持有，单看持股收益的话，对比手上的白马股，这只黑马股的收益是最少的。即使在今年平安银行在整个银行股涨幅位居前列的情况下也是如此，以至于让二马发出了低估的银行股是否是好的投资标的的感触。
说一下二马当时投资平安银行的理由：平安银行进行零售转型。
首先、二马认可平安银行的零售转型战略，二马认为银行是高杠杆、高风险行业，而零售贷款对比对公贷款出现坏账、损失的概率要低。这里主要是基于个人贷款对比公司贷款无限追责的法律判断。
其次、认为平安银行有做成零售转型的基础。这年内不少银行都提到了零售转型。但是二马都不看好，唯独看好平安银行的零售转型。这是因为平安银行有着得天独厚的条件。
A、100多万的代理人队伍，这是100多万流动的银行；
B、平安集团上亿的客户群；
C、集团的科技金融资源共享。
以上是定性的逻辑，只有定性的判断是远远不够的，还要看定量数据。
从表格可以看出，2016-2019Q1，平安在资产质量方面进步非常突出，利润增长也还可观。一旦平银因为资产质量的进一步提升而减少拨备时，利润将大幅增长。这也是二马购买平安股票的核心动机。
但是，在这个表格中，我们同样做了对比，平安的资产质量对比兴业差距很大，对比浦发也有所不如。如果整体上对比四大行及所有股份行，平安虽然自身进步明显，但是目前还是落后生，目前的成绩还算中等偏下。平安的股东们还需要一些耐心。
针对平安的一季报及后续发展，二马还有进行说一下。
1、首先平安的一季报非常靓丽，资产质量提升、拨备提升、净息差提升。辉煌之下，隐忧不小。
2019年Q1资金环境相对宽松，平银同比2018年Q1 净息差提升28个基点。应该说这是一个相当不错的成绩。2019年Q1 平银的平均成本率为2.75%，下降了14个基点。但是存款成本为2.52%，提升21个基点。平银平均成本率的下降主要是依靠同业负债成本的降低。同业负债受市场影响波动太大、又受流动性规定的限制，不是一个好的负债品种。
2019年Q1 平银平均收益率为5.19%，同比提升25个基点。主要是贷款利率提升所致。
综合看，就是贷款利率提升（对于贷款利率的提升，二马推测是因为平银加强了风控，降低贷款增速，挑选资产的余地变大）及同业负债成本下降导致平银2019年Q1净息差有较大提升。
下面我们再进一步看看平银的存款情况：
无论是企业存款还是个人存款，主要都增加在定期存款。活期存款增加很少。这就是平银存款成本上升的核心原因。
2、平银较高的息差可以维持到什么时候。二马的判断是Q2还可以维持较高的息差，到了Q3息差就会降下来。这个判断是基于2018年Q1/Q2 实际利率较高，导致平银负债成本高。到了Q3 资本宽松了，负债成本下降。二马认为负债成本下降对应的资产成本下降有一个传导时间，大致要要今年Q3了。
3、发放贷款速度降低
对比2018年17.2%的贷款增速，2019年的贷款增速可谓严重放缓。一般企业贷款还出现了下滑态势。
对此二马是这么看的，2019年平银明显加强了风控，宁可牺牲规模，也要确保贷款质量。这肯定是好事。但是增速肯定也会受影响。
4、那么有没有可能平安在确保贷款质量的情况下，依然有一个好的利润增速呢。二马认为是可以的。
二马最看重两个数据，一个是准备前利润，一个是新增不良。其中准备前利润增幅为17.1%，超过二马对于一季报预测的15%。在收入及准备前利润大幅增长，且新增不良稳住的情况下，净利润有非常大的增长空间。但是如同二马之前说的，银行主要看准备前利润和新生不良，至于多出来的利润是放到净利润中，还是放到拨备中，只能是看公司的安排了。这次平安将多出来的利润藏到了拨备中。资产质量方面最大的提升是拨备覆盖率，拨备覆盖率达到170%。增加了15个百分点。主要原因是新增不良和核销基本相当。这就意味着不良数据基本不变。但是计提加回收多了50多亿。所以拨备覆盖率大幅上升。
这里二马做一个模型，拨备覆盖率只提升10个百分点，达到165%。这种情况下，将有17*0.75=12.75亿（备注：乘0.75是考虑所得税)释放到净利润中。这个时候，净利润增幅将超过30%。
综合这些信息，只要后续几个季度平安稍微减缓拨备计提增加的力度，利润将会有较大的释放。
二马还是维持自己对于平银全年净利润增长15%的判断。
5、未来怎么看：
首先平银的坑基本上填完了，现在就等释放利润。短期内平银比较谨慎，在观察经济形势，不敢有过为激进的动作。一旦经济走稳，二马认为就到了平银释放利润的时候了。
