去年股灾之后，分级基金的发行被国家限制。有很多基金公司原本准备发行分级基金，结果只能发行LOF基金。其实这对我们普通投资者来说是个好事哦~
LOF基金和分级基金：相似却又截然不同
在五种指数基金（网页链接）中我们介绍过不同的指数基金类型。其中LOF基金和分级基金是比较特殊的一类：
它们既可以在场外像普通基金一样申赎，也可以像股票一样在交易所里面买卖。
例如LOF基金，它可以在场内像股票一样买卖，也可以在场内申赎，也可以在场外申赎。买卖依据市场价格，申赎依据基金净值。如果价格和净值差距较大，还可以做套利。
分级基金也是一样的，不过它更加复杂一些：分级基金分成了分级A和分级B两个部分，分级A和B可以在交易所买卖，通过配对转化机制，分级AB可以转化成母基金，母基金也可以拆分成分级AB。除此之外分级基金母基金和LOF基金是很相像的。
但是它们对普通投资者来说又有很大的不同。最大的不同是分级B的存在。很多投资者把分级B当做一个博取更高收益的指数基金替代品，实际上分级B跟普通指数基金有很大的不同。
分级B的三个致命伤
1.成本会吞噬掉大部分的分级B
最大的不同就在于分级基金的杠杆。
分级B相当于借钱炒股。我们很容易就能理解，如果借钱炒股的收益还不如借钱的成本，那亏定了。
我们可以来看一个例子。
中证有推出一个沪深300两倍杠杆指数，模拟给沪深300指数加两倍杠杆。杠杆的成本参考人民币贷款基准利率，说实话这个杠杆的成本并不高，比很多渠道的融资利率都要低。
300两倍杠杆指数是09年6月30日，沪深300在3000点时推出的。300和300两倍杠杆都是从3000点开始。那这个指数走势如何呢？
上面的黄线是沪深300指数，下面的白线是沪深300两倍杠杆指数。从长期走势来看，加了杠杆后的指数显著跑输原指数。沪深300同期基本没涨没跌，而300两倍杠杆指数则跌倒了1200多点。而且沪深300两倍杠杆指数的杠杆成本相对实际融资成本来说算是低的，大多数融资上杠杆投资股票的，其杠杆成本一般都比人民币贷款基准利率高很多。所以实际跑输的幅度还会更大。
沪深300的长期收益率在11-13%之间，为何覆盖不了人民币贷款基准利率这几个点的成本呢？原因就在于大多数时间里A股估值较高，高估值使股票的回报率降低，但是成本是每年都有的。结果收益覆盖不了成本，导致还不如不加杠杆。
分级B的杠杆并不是固定的，跟中证的两倍杠杆指数还不同：分级B的杠杆会随着上涨而降低，杠杆降到一定程度会通过上折恢复杠杆。但就算这样大部分分级B也好不到哪里去，毕竟每年也有固定成本。这些成本最终会吞噬掉分级B的收益，使分级B的长期表现还不如指数。
2.分级B的下折机制：本金永久损失的风险
指数相比较个股的一个巨大优势，是指数是一个规则，规则可以长期存活下去，理论上指数跟交易所的寿命差不多。但很少有企业可以存活几十年。指数可以避免本金永久损失的风险。
但是分级B把这个风险加回去了。
为了保护分级A投资者的本金，一旦分级B净值跌倒一定程度，分级基金就会触发下折，“强制”让分级B归还分级A的“本金”。
上面我们也分析过，很少有指数可以长期覆盖分级基金的成本。而分级基金的规则又要保证分级A投资者的收益。结果就是亏损部分会逐渐摊到分级B的投资者身上。
亏损的集中体现，就在分级B的下折上：很多投资者一天之内亏损50%甚至80%。一旦下折，这个损失就是永久性的损失，即使之后指数上涨，那这部分损失也无法挽回了。
不过这对分级A到是不错的好事。分级母基金追踪的指数，如果长期收益很差，像钢铁、煤炭之类的，那发生下折的次数可能比其他指数要高很多，分级A可能收获更多的收益。
3.机构的推波助澜
本来老老实实投资分级母基金，上面的风险都可以避免。但是因为分级B的杠杆特性，往往上涨的适合它能涨的非常多，很吸引普通散户的眼球。这时候也往往是基金公司、券商努力推销分级B的时候。
这是危害最大的。分级基金大幅上涨，对应指数的估值上升，接下来的回报率是较低的。但很多普通投资者都是在这个时候被忽悠进分级B的，后果可想而知。
而且很多基金公司喜欢赚快钱：去年很多基金公司推出了一些热门题材的分级基金，比如说一带一路等。往往这些基金建仓的时候都是对应指数已经比较火热、估值较高的时候，这也会误导很多普通投资者。
分级B的风险在目前A股场内算是最高的一类了。只有很少数的指数在很少的时间里，收益可以覆盖成本，杠杆能推动收益增加。大多数A股现存的分级B，对普通投资者来说，就是不断吞噬本金的黑洞，投资起来需要慎之又慎。
好在国家对分级基金进行了限制，很多原本打算发行分级基金的公司，都把计划转为发行LOF基金。
LOF基金：相对来说风险更低的选择
LOF其实更适合普通投资者。
一来LOF是一只普通的指数基金，可以享受指数本身的收益，没有分级B那种本金永久损失的风险。只要在估值合理或较低的适合开始长期投资，收益都会不错的。
二来，LOF基金玩法丰富，套利也更简单，门槛也比分级基金低。特别是很多普通投资者都是用定投的方式投资指数基金，在长期持有的基础上，可以做底仓套利，效率和成功率都非常高，在长期持有的基础上收获超额收益。
对指数基金公司来说，分级基金受阻，转为发行LOF基金也不错。基金公司发ETF难度大，还不一定能上规模，不如发LOF，既可以从场内吸取资金，也可以灵活运用已经有的场外渠道。
前几天看到很多基金公司上报了LOF新基金，像次新股指数、中证影视指数等很有意思指数基金都会陆续发行的。未来A股也会像美股那样，有几千只风格各异的指数基金可供我们挑选~
5月10日指数估值
