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有空的时候可以看看我的定投文章

        这周说一个大家比较关心的问题：我们的定投，什么时候该卖？这个问题一直是困扰所有投资者的最大难题之一。卖出策略并没有一个普适的规则，不同的投资大师也有不同的策略。

        例如巴菲特一般不卖，他会一直持有能够源源不断提供现金流的企业，直到基本面恶化或者出现过分的高估。彼得林奇比较积极的买卖，用卖出的得来的钱去买新的股份。约翰聂夫也认为，买入就是为了卖出，他会在合适的估值卖出股票。

        我的定投使用的卖出策略，主要参考的格雷厄姆的思路。这种策略并不能说适用于所有的品种，但对当前定投的指数基金还是比较适用的。

盈利收益率：衡量股票这一资产的相对投资价值

        有很多朋友会有疑问，我经常发布的估值中，有一列盈利收益率是干什么用的？盈利收益率是市盈率的倒数，是格雷厄姆经常用的一个指标。他把股票看做是一种特殊的债券，这个债券的利率就是盈利收益率。我们以前说过，指数具备永续性，只要股票市场还存在，股票指数就会存在。所以指数基金可以近似看做是一种特殊的永续债，这个永续债面值浮动、利率浮动，当期利率就是盈利收益率。

        盈利收益率也会受到两方面的干扰，一是短期里的股价波动，股价越低，盈利收益率越高；二是较长时间里的成长性，成长性越强，盈利收益率涨的越快。所以要综合性的评估。
       我们之前说过，盈利越稳定的品种，越适合用市盈率来估值，这点也适用于盈利收益率。大部分的宽基指数，盈利都比成分股稳定得多，适合用盈利收益率来衡量估值。如果成长性也相近，那就可以互相比较盈利收益率来发掘投资价值。大多数国家的股市指数都适合用格雷厄姆的这套方法，例如标普、纳斯达克、沪深300、msci中国指数、上证50、H股指数、红利指数······

PS：盈利收益率也有其局限性，它的分母是盈利，盈利是一个会计结果。对于像医药、新兴消费这种行业的公司，很多还处于高速扩张期，大部分利润都会用于再投资。所以市盈率会很高，盈利收益率很低，出现一定的失真。对于这些行业的指数，需要用别的指标来衡量，目前我还在探索中，初步是打算使用现金流折现估值模型，以后会专门撰文。大家有什么好的想法欢迎和我交流哦~


在不同的资产大类之间比较收益

        目前蓝筹指数的成长性相差不大，主要看谁盈利收益率更高。这个盈利收益率不仅要和其他股票指数比，也要和债券的利率，银行理财的收益率，房地产的租售比，现实世界中你所能接触到的某个项目等等相比。

        股票并不总是最好的选择，例如你小区有个停车位出售，你盘算了一下，可以花20万买下这个停车位，一年能收到3万租金，租售比就是15%。和10pe的股票指数相比，指数的盈利你是无法直接获得的，但是租金可以，所以停车位如果能够找到稳定的租客，是具备明显优势的。

        每个人生活的圈子不同，能够接触到的各种投资渠道都不同。可能有的朋友在银行内部工作，能拿到高回报保本的信托；有的能和朋友合伙开个小饭店，年收益也不错；有的专门做P2P理财，平衡风险后收益也很好。所以对于不同的投资者，同样估值的指数基金对他们的吸引力是不同的，什么时候该卖出股票基金，取决于“投资者所能找到的最大无风险收益率”，并没有一个普适的标准。

        我目前能找到的稳定的无风险收益率约为6.5-7%的理财产品，所以会在约14-15pe左右开始分批卖出。大家有什么合适的无风险或低风险途径，如果发布出来对自己没啥损失的话也欢迎分享哦~

总结

    在格雷厄姆的眼中，指数基金是一种特殊的永续浮息债，盈利收益率就是这个永续债的当期利率。在成长性不会有太大波动的情况下，我们可以拿盈利收益率去和其他国家股市的盈利收益率、债券的利率、理财的收益率、房地产的租售比等一系列现金流资产的回报率去比较，寻找在自己的能力圈里最合适的投资途径。


$H股ETF(SH510900)$                             $红利ETF(SH510880)$ 
 $沪深300(SH000300)$                                 $上证50(SH000016)$ 
 $上证180(SH000010)$ 

我开通了微搏，也是“银行螺丝钉”，欢迎大家路过粉一下

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