截止目前，市场有两条主线，一是顺周期品种上涨并大幅波动，二是抱团股初步瓦解。很多顺周期品种涨幅已经较高，不太敢追。抱团股多是基本面良好的大白马，但现在显然没跌到合理价位。再叠加外围环境不好，所以，其实不太好做。除了一直低估的银行地产，没有太多品种是敢上仓位的。
前几天看集思录的转债数据，发现很多跌破面值的可转债，这是一个信号，往往发生在转债市场低迷的时期，并且价格低于120的转债中，有很多转债只有小于5个百分点的转股溢价。
以鹰19转为例，正股为山鹰国际，转股价3.3元，山鹰国际当前的股价为3.62元，以此测算转股价值109.7元，鹰19转的价格为117.39，溢价7%。如果觉得这个溢价高了，实际上前几天都有盘中负溢价的情况，完全可以等到溢价合理的价位。（实际上，转债越跌，债性越强，溢价越高，所以本人认为只要溢价在10个点以内，如果以等到强赎为目标，转债的低价是第一位的）
山鹰国际是瓦楞纸的龙头，这只股票是去年10月份谋划定增，根据定增方案，股权会被稀释30%，发行价是发行期首日股价打8折，小股东利益明显受损，所以股价一直受到定增压制。公司于今年2月19日，发布公告，终止定增，股价才开始表现。到今天，股价比定增前的最低点涨了20%左右，比定增前的底部区域，也就涨了10%左右。可以说，还没怎么涨。
去年下半年，公司的基本面一直在改善之中，一是境外子公司瑞典上市，通过出售部分股权及分红，收到约20亿人民币，二是清理融资租赁业务，但出售的融资租赁子公司尚欠公司20亿左右的关联借款，这一部分将于今年上半年收回。去年半年报时，公司的资产负债率约65%，总资产约444亿，负债293亿，收回以上两笔款项，负债率下降约7个百分点。这也是公司取消定增的原因之一。公司19年至20年共回购1.5亿余股，用做员工持股计划。回购均价3.36元，然后公司也开始注重与市场的沟通，于去年8月份，每个月发布经营快报。一切都是向好。
目前山鹰国际有两只转债上市，一个是山鹰转债，一个是鹰19转，两个转债大同小异，转股价前者为3.34,后者为3.3，到期赎回价前者为113，后者为111。如果考虑到两者都不可能等到到期赎回，后者应该比前者略贵1.2元左右。
目前看，转债向下空间有限，公司股价还是底部区域徘徊，这轮纸业公司涨价，由于定增压制，公司股价基本没体现，个人估计，考虑转债的债性，最低位也就在现价向下10个点差不多了。股价跌回启动前的3.3元，转股价值还是100左右，再有5到8个点的溢价，要求不高，还有105以上呢。向上空间，很难说，有些转债看不太懂了，比如大幅溢价的高价转债，比如公开宣布不强赎，任由资金T+0疯狂炒作。所以，最起码来说，如果纸业公司的行情没有结束，可以放心上仓位，享受一段美好时光。个人预计，最差，公司也会利用这轮行情，解决这两个转债，强赎转股。关键的关键，这个东西是能上仓位的。下有保底，上有弹性，能上仓位，夫复何求。 $山鹰国际(SH600567)$ $中国金茂(00817)$ $晨鸣纸业(SZ000488)$