注：
1、以下内容偏向定量分析，笔者对公司的定性较难把握。判断主要依据公司公开资料和财报数据，笔者未对公司进行任何实地调研，也没有该行业方面的研判和能力圈，个人的判断与客观事实可能有所偏差，下列内容不作为股票买卖的依据和推荐，也不作荐股建议。
2、利益相关，笔者持有目标股票。
3、如无特殊注明，以下单位均为亿港元。
2020年纯利13.79亿，同比增长168.81%，按公司原话，是近四分之一个世纪里最好的成绩之一。说是之一，是因为17年更高，20.5亿纯利。大幅增长的原因主要是因为牛市效应——惠理旗下的旗舰基金在去年获得不错的收益，表现费高达14.68亿，十分可观。
纯利增长的另一因素可能归功于惠理的“择时”能力——2020年，惠理集团明显降低了固定收益类的配置，而增加了权益类的配置（见下图）。
虽然公司旗舰基金多实现正收益，但由于恒指去年跌了3.4个百分点，在熊市氛围下，惠理的管理资产仍徘徊在140亿左右，比前两年还要低，遑论创新高。熊市情况下人们避险情绪重，使管理资产出现连续2年净赎回，19~20年分别净赎回16.6亿、23亿，这跟16~17年的情况类似。正因为赎回的额度较多，导致收入中的认购费和管理费都出现滑坡。
公司的客户分机构/散户来看，可以发现机构客户明显在跑步进场，而散户则仓皇逃出——2020年机构认购的资产748亿港元，远高于去年末的686亿港元，而散户客户认购的资产则同比下跌了22%，跌至352亿港元。机构们似乎天生就有灵敏的嗅觉，能快速进场狙击猎物：
汇率：1美元≈7.75港元
疫情下的2020年，香港及新加坡地区的客户明显在卖出惠理的基金，其中香港地区管理的资产从826亿跌至704亿。逆势做多却是欧美客户（尤其是欧洲），从70亿涨到154亿，很明显，欧美客户也认识到疫情下中国区经济的韧性之强。比较遗憾的是，中国内地区管理的资产没有实现增长，反而有点退步，从128亿退到110亿。未来，惠理基金对中国内地客户、欧美地区客户的深入拓展将很有看点。这也能带动管理费及申购费的持续增长。
汇率：1美元≈7.75港元
股息没有超预期。2020年股息4.82亿+特别股息1.48亿，分红率45.7%，算是较低水平（短期看，市场预期的大比例派现没有，也许明天免不了挨跌），按当前103亿市值看，税前股息率大概6.2%。
展望2021年，大家翘首以盼的牛年牛市预期强烈，也许会带动不少客户跑步进场，增加惠理的管理资产。而在牛市预期下，惠理也会将牛市放大器的效应用到极致。估值仍维持原来估值不变（原贴链接如下：网页链接）。
20210311夜 仓促写就，不喜轻拍
小诺阿于九龙坡