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当Vanguard管理资产规模达到5.4万亿美元的时候，已经没人怀疑被动指数投资会逐渐成为主流。巴菲特那个与对冲基金FOF的赌注赢了之后，资产管理行业很不情愿承认：主动管理长期很难打赢低成本的指数投资。2019年，对冲基金业绩哀嚎遍野，这一年里桥水基金主力产品都没跑赢标普500，更别提那么多爆仓的知名基金产品。当然，吹捧主动管理的人们似乎还能在中国市场找到一丝安慰：沪深300从2009年的7月30日到2020年2月12日，指数几乎没涨幅。销售拿起电话冲客户们喊：你看指数投资在中国不起作用，唯有名牌基金经理的产品值得买入！当然，他们也很小心翼翼不提管理费的事。
真实模拟沪深300的定投案例
沪深300作为指数当中比较有代表性的一个指标，从02年开始就有记录。当然，整个A股的时间也不长，很难从一个十年周期当中抓出什么道理来。现在让我们真实模拟一下过去十年当中定投一个沪深300指数基金取得收益：
选取基金为嘉实沪深300（代码：160706），选取这个产品是因为它存续的时间比较长了，有十年以上的记录可以做为验证。选用的数据库是东方财富网的基金收益计算，它可以真实模拟定投的收益。假设从2009年7月30日开始至2020年2月12日，每月拿出1000元在每月的第一个交易日定嘉实沪深300，一共127个月，在最后一个交易日的总资产净值为180,180.76元。年复利回报为6.32%！
如果考虑同期（2009.07-2020.01）通货膨胀为3.3%，加上0.6%的管理费，不考虑申购费，6.32%的复合回报真是不尽人意，难道指数投资在中国真的不行吗？
如何给中国发展控股有限公司估值？
虽然过去十年的指数没有涨幅，但是组成沪深300的公司盈利能力和资产水平却大大提升。沪深300的成分股每股盈利从2009年的0.4681上升到2018年的0.7686，每股净资产从2009年的3.3488元到2019年Q3的7.35元，几乎翻了一番，但是却没有反应到指数的涨幅。美股SP500在2000年互联泡沫的顶峰到2013年次贷危机后时代，也曾经是13年周期的无涨幅，但是13年之后到19年年末，直接翻了一倍。
同样，沪深300这失去的十年也可能是属于一个历史相当特殊的阶段。如果把沪深300想象为一个中国发展控股有限公司，它直接持有中国实体经济当中质量最好的300家公司，而这300家公司过去十年的盈利水平翻倍，资产负债表健康，分红比例又高，你如何估算这个公司应该有的内含价值？
由证监会担任选股人的中国指数基金
中国经济一直是带领世界发展的领头羊，09到19年都保持在7%～8%的水平，可是A股的指数却一直没有反应中国的强劲成长。为什么A股没有反应经济的增长呢？有部分原因是过去十年经济中强劲增长的部分公司不在A股，而在H股和美股！实际上，可以把整个A股当中一支中国基金，而基金经理就是证监会，由他管理的产品并没有买入中国过去十年最优秀的那部分公司.......
阿里巴巴的总市值6000亿美金，腾讯4万亿港币，还有四小龙的美团、京东、拼多多和百度。这些都是过去十年中国经济中最强劲增长的部分都不在A股。所以，A股的审核制带来的是证监会选股，很遗憾将来的字节跳动、滴滴出行这些独角兽也不会在A股上市。既然沪深300代表的是工业经济时代的金融、地产等等，当然也失去了新时代经济下的代表意义。
何时能补上优质中国公司都海外上市的bug?
过去十年，中国经济最好的那部分都到海外上市已经形成一个怪圈，宁愿去香港也不愿在A股。当然，我绝对没胆子说是国内相关部门难伺候，只是优质公司更喜欢去海外融资。代表中国新经济的公司都是外国控股的，而且它们还在拉帮结派的瓜分中国下一代的独角兽们。这种自己的增长都肥了外国人的bug啥时候能补上呢？
然而，沪深300依然一个很好的定投标的.......
我个人当然希望借助MSCI把A股纳入的机会，将来能推出一支更能代表中国经济的500家成分股指数，相当于SP500一样（我建议叫天朝500指数）。沪深300虽然经过相关部门的精选，不那么代表中国优质公司，但是指数成份股公司大部分仍是资产负债表健康、盈利能力强、分红比例又高的优质公司，虽然不像国外上市那些马爸爸那么性感（sexy）......
总而言之，沪深300过去十年无涨幅说明不了指数投资在中国没作用。相反，如果中国控股公司盈利能力和分红都在加强，而股价却很低，这不或许正是个好机会吗？
作者介绍
西门书虫
从小喜欢打游戏的二流学生，中等智商，现在作为业余投资者和餐饮店老板，混迹投行圈7年之后从良，受芒格智慧语录启发走上价值投资之路，投资风格喜欢凯利公式下的集中化，认为资产配置理论是坨屎。现在专注游戏业和新能源汽车的研究，能力圈拓展得很慢。重度阅读爱好者，喜好人物传记、历史、硬科学等。