2017年投资总结和2018年投资展望
一、背景情况
我是2007年4月进入资本市场的，作为一个货币银行学刚毕业的学生，自然而然就关注银行业，那是个银行业发展如火如荼的年代，招商银行最高的估值是接近十倍市净率，很多银行包括工商银行建设银行上市开盘价都有四五倍市净率的估值。在投资的前七年，通过定投的方式，不断买入招商银行，一共投入了220万，终于在2014年11月11日解套了，当时的估值仅仅只有1倍市净率，要不是后期的不断投入，解套要在2017年才会实现。
赚钱效应的出现，引起了家人的关注，学运筹模拟出身的另一半开始加入战队，通过加杠杆的方式2014年最后两个月就在招商银行获得了翻倍的收益，并在2015年共同创造了在银行这个领域低估轮动加杠杆的投资策略，形成了一套评价银行股投资价值的系统。在不到三年的时间，由200多万的资产开始突飞猛进达到2000多万，基本上实现了财务自由。
我们自己经常在思考这个问题，为什么要成立基金，为什么要辞掉公职，为什么要从北京来到湖北这个小城市，我们大概有300万美元的流动资产，北京有一套小房子，湖北这边有套大房子，每年盈透那边也有不少推广费，再加上自己有坚定的价值投资理念和一套不错的投资策略，完全可以很轻松自在的过一辈子。很多亲戚朋友也对我们很纳闷，你们两个都有稳定和体面的工作，大好的前程不要干嘛要成为一个专门炒股的。
我们对此也想过很多，应该是有一些情怀在里面，云蒙基金寄托了我们的期望和梦想，我们放弃了什么不重要，重要的是我们放弃后追求的是什么，我们也许期望成为巴菲特那样，也许期望成为戴维斯家族那样，心里想的是财富不同于职位是可以传承给后代的，更重要的是践行一种理念而成功，从而获得一种社会认可，实现自身的价值。我们经常在想，如果拥有一个100、1000甚至10000净值的基金，那么自身的价值就会有意义得多，这种成功比成为一个经济学家，成为一个部长更有价值。我们认为通过坚定的价值投资信念，通过不断地额努力，我们是有可能实现的。
二、2017年投资总结
1、2017年市场情况。2017年应该说是资本市场比较特殊的一年，这一年的特点是强者恒强，最优秀的企业在溢价的基础上再溢价，很少出现轮动轮涨的机会，这在我们的资本市场上是比较少见的，很多人说是二八或者一九行情，其实这一年表现好的股票是达不到10%比例的。满怀信心创业的第一年就遇到了挫折，云蒙基金的表现是很不理想的，这一年可能对大多数量化轮动投资者来说都是比较艰难的。#2017年终总结#
2、云蒙基金投资情况。云蒙基金成立八个月，净值约为1.04。应该说云蒙基金还是很严格执行既定的操作策略，根据对银行股的投资评价系统，在银行股范围内做轮动，同时上一定的杠杆，适当兼顾外汇网格和对冲操作。云蒙基金发行以来只有一次轮动机会，那个时候还高兴的说过一个多月时间换手率500%，这一次轮动机会给云蒙基金带来了10%的收益；在杠杆使用方面，云蒙基金的杠杆控制在2倍以内，也就是融资额不超过本金，为控制风险，我们也进行了适当分散，但主仓位依然是绝对的重仓。在外汇网格和对冲操作方面，应该说这两项操作今年都是失败的，从开始负债欧元至今就一直没有怎么动过，期间欧元上涨了10%多；而采用的招商银行与某些银行对冲的策略，虽然仓位很小，也造成了一定的损失。这两项给基金带来了十个点左右的损失。
3、轮动策略的情况。2017年我们评价系统投资价值榜首变化过四次，分别是中信银行H股、重庆农村商业银行、兴业银行到民生银行H股，2016年出现的榜首变化机会要多得多。2017年下半年我们的操作很少，基本上没有什么大的交易，期间我们在思考是不是我们对某些标的的评价有问题，也一直在反思我们的投资策略是否失效了。我们经常要求自己不要主观代入，要客观分析，要多用数据对比，横向各家银行对比，纵向历史数据对比，然后换角度去考虑投资问题，比如假设没有过去的表现、假设没有现在的持仓，我们会持有什么标的，经过这样的反复论证，我们对系统个别地方进行了完善。我们还是认为市场上这种情绪波动就是市场的特点，正是这些特点才有轮动的意义，只不过今年的市场和我们的策略偏离大一些，再加上个别标的有太多的利空影响，在这个思考的同时其实是加强了我们对轮动策略的信心，从理论上说我们这种投资策略也完全是按照价值投资卖出三原则来操作，我们认为在银行领域内低估轮动是完全有效的。有的朋友说招商银行、平安银行已经远远不同于其他银行，就算真的他们差异化了，我只不过把他们排除了而已，我还有很多家银行可以轮动，东边不亮西边亮。也就是说，一方面我们认为自己持有的就是性价比最高的标的，长期持有也没有任何问题；另一方面如果市场给予机会让我们实现轮动，那么我们也会毫不犹豫。如果非要给这套策略加上条件的话，那就是资金大到一定时候可能就会失灵。
4、外汇负债及网格交易情况。过去的两年，我们确实是幸运的，那个时候欧元兑美元基本上就在1.05-1.15之间波动，但今年欧元一路上涨，基本上没有机会做网格交易，欧元负债给投资造成了不小的损失。对此，我们还是坚定原有的想法，还是坚持原来的逻辑，在盈透证券融资买入某只标的，必然要面对负债何种外汇的问题，也就是要借钱向谁借的问题，可以选择像美国人借美元、也可以选择向港人借港币，当然也可以向欧洲人、日本人借欧元、英镑和日元，自然还可以借人民币等等，只不过他们的利率不同而已，欧元日元年化利率1%的样子，美元港币年化2%的样子，人民币年化6%的样子。负债人民币，从外汇方面看是最稳的，因为我们持有的标的大部分是人民币资产，但6%的利率还是比较贵；负债美元的话，如果美元强势，那么是要吃亏的，比如美元相对人民币上涨10%，那么我们负债也要多付出10%。我们的判断是从长期看欧洲整体会弱于美国和中国，所以负债欧元是主体，而且欧元利率也是最便宜。如果欧元在五年的时间内相对上涨了30%，那么整体利率也就是年化4%多一点，时间越长是越划算的。如果欧元和美元在某个区域不断震荡，那么就在欧元下跌后换一些美元负债，欧元上涨就多换一些欧元负债，实现欧元美元的网格交易，这个交易策略最大的问题就是遇到单边市，也就是欧元一路上涨，那么这个网格交易就不会有任何效果，当然网格交易只是负债的一个补充，重点还是负债本身，其中最大的风险就是如果欧元大涨100%，美元指数跌破50，那么这个外汇负债就会很危险。
5、失策的对冲交易。应该说这是我们的一个失败尝试，这种对冲策略就是巴菲特提过的130/30策略，从历史统计上看，有80%的概率可能成功，但一旦失败将付出惨重的代价，毕竟做空的风险是非常大的，很多时候难以坚持到最后成功的时刻，或者说需要的时间太长而成本太高，这个尝试已经被我们完全放弃，市场也给我们上了深刻的一课。
6、A股配置打新情况及推广。2017年我们配置了很多账户打新，全年中了40多个新股，大概赚了70万的样子，有段时间中的很少，有的时候中得多，分布很不均匀；同时深市配置的平安银行表现优异，全年配置打新的标的也涨了100多万。应该说从2016年下半年开始，配置市值打新是非常稳健的投资策略，不过随着新股收益率的下降，随着新股发行数量的减少，打新的整体收益率也在急遽下滑。同时，感谢很多朋友的捧场，我们推广盈透也获得了很好的收益，在为大家提供咨询服务、谋取降低成本福利的同时，也让老家亲戚找到了一份满意工作，让我们也更踏实更安心专职从事投资事业。
三、2018年投资展望
对于2018年的投资展望，我们只有一件事，那就是全身心投入云蒙基金投资事业。我们知道资本市场是不相信眼泪的，知道资本市场是不讲情怀的地方，这个地方需要看的是行动，看的是结果，看的是净值。对于2018年，我们的投资策略依然是在银行领域低估轮动加杠杆，我们有信心2018年做好，一方面我们持有的标的性价比非常好，平均0.6倍左右的市净率的银行是在历史最低估值区间，就是保持这个最低估值，一年通过分红再投再加上一定的杠杆都可以获得20-30%的收益；另一方面市场不可能一直这样强者恒强，水往低处流，不管是价值投资者还是趋势投资者都会引发改变，明年总有希望抓住几次轮动机会。
具体到我们全身心投入到基金，我们是这么想的：一是我们自己加大对云蒙基金的认购。2017年我们将70%的资产认购了云蒙基金，随着打新的收益率下滑和有稳定的推广费用，我们决定加大对云蒙基金的认购，预计3月底开放再认购50万美元的样子；二是专注做好云蒙基金，未来我们可能只会做这一只基金，最起码现在的想法是三五年就做这一只基金。三是尽最大努力维护好第一批投资人的利益，我们想3月底开放后原则上不接纳新的投资人，控制基金规模，力争实现基金3年净值达到2.0。
2018年，我们会努力研究银行股，对各种数据细致分析对比；也会跟踪整个金融业的变化，及时对相关内容进行学习，多和大家交流，实时掌握金融动态。核心的还是会义无反顾地坚持我们的投资策略，在银行领域低估轮动加杠杆。
2018年，期待银行股的良好，期待港股银行的表现，期待港股股份制银行的表现，期待价值民生银行H、中信银行H、光大银行H、兴业银行、重庆农村商业银行等的优秀表现。
2018年，期待实现2-4次轮动机会。
2018年，期待欧元兑美元不要继续涨。
2018年，期待实现50%的收益率。
