招商银行2016年财报解读
总体评价：还是那句话，招商银行不是各方面都最优秀的银行，但应该说从各方面看是最优秀的银行，盈利能力强劲，资产质量认定严格，非息收入占比高，分红比例慷慨，股东权益照顾周全，总体优秀度还是超过同样都是一流银行的兴业银行和建设银行的。不过招商银行我个人是希望他发发力，别人千方百计要打规模战，想法设法逃避监管约束，而大众情人小招你，是最有条件打规模战的。继续关注和看好招商银行，云蒙在蓝兴等你……
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一、关于规模指标
2016年招商银行净利润为620.8亿，同比增长7.60%，四季度单季度净利润同比增长8.08%。总资产为59423亿元，同比增长了8.54%；四季度单季总资产增加了3783亿元。归属普通股股东权益在剔除分红后为4024亿元，同比增长11.51%，低于三季报同比增速的13.60%，第四季度每股股东权益只增加了0.24元，低于每股净利润增加额的0.39元。风险加权资产为32100亿元，同比增长6.67%。营业收入为2090亿元，同比增长3.75%，三季报这个数值为2.60%。拨备前利润为1451亿元，同比增长8.02%。
点评：一是资产规模增长缓慢亟待发力。招商银行总资产规模增长是很缓慢的，前三个季度基本上没有增长，四季度单季度总资产的增长占到了全年总资产增长的81%，2015年四季度也是发力，但2016年四季度同比多增50%，我想招商银行应该预感到一些东西，没有面粉的做大，蛋糕的做大是非常困难的，其实银行业规模还是第一位的，在总资产增长乏力的情况下，我们看到营业收入增长、拨备前利润增长都是非常缓慢的，在经济下行谷底的时候，要勇于去配置资产，而不能太保守，也许田行长前几年太激进吃了亏，但这个时候还是要去发力规模的，招商银行是股份制银行中最有条件打规模战的。二是资产配置总体趋稳。风险加权资产同比增长了6.67%，考虑到四季度监管方面的因素，这个数值低于全年总资产增速，说明在资产配置方面还是和以前一样稳健。同时我们看到风险加权资产增速低于资本净值增速，招商银行的资本充足率同比出现了增长，要知道这个增长还是在四季度综合收益亏了30多亿的基础上得来的，所以说招商银行资本金方面是充裕的。三是整体盈利稳健但增长缓慢。全年营业收入和拨备前利润增速都非常缓慢，只有3.75%和8.02%，虽然我们诟病平安银行那样动不动就是30%的拨备前利润增长，但规模的增长，整体营业收入的增速还是需要的。当然招行的资产质量总体有好转，而中信银行、平安银行今年的资产质量其实是相对之前没有好转的，因此招行实现了净利润增速超过营业收入增速。四是股东权益增速缓慢。一年来综合收益损失了30多亿，导致股东权益在四季度只增长了0.24元，而净利润每股是0.37元，也就是四季度损失了每股0.15元。
二、关于监管指标
2016年招商银行核心资本充足率为11.54%，同比升高71个基点，环比下降了89个基点；拨贷比为2.37%，同比增长37个基点。拨备覆盖率为180%，去年同期为179%。
点评：一是资本充足率充足但环比下降较快。招商银行核心资本充足率总体是非常充足的，不管是上面说的高级管理法数据还是权重法的数据，在股份制银行中是非常高的。尤其是前三个季度，核心资本充足率逆天的攀升，3个季度就增长了160个基点，但四季度规模扩张，导致风险加权增长增加，同时由于股东权益遭受了综合收益损失，在双杀的情况下环比下降了89个基点，不过从全年的数据看，招商银行核心资本充足率依然增长了71个基点，这还是非常不错的。按照目前总资产和风险加权资产的增速，剔除综合收益这种一次性的影响，考虑30%的分红比例，招商银行是完全有可能和有必要做到每年12%左右的总资产增长，这个增速招商银行完全可以内生性增长，而且根本不需要去发什么优先股，甭管什么理由，在资产增速缓慢，在资本充足的条件下发优先股，其实就是利益输送，损害的是老股东的权益。二是依然不要太看重拨贷比和不良贷款覆盖率这些监管指标。这些指标只要达标就好，不要让监管层给予处罚就行，这些指标受贷款占比、核销数量影响很大，已慢慢失去了分析的意义了。银行调节的能力不断增强，监管层的力度不断加大，猫和老鼠的游戏，不过我们投资者应该庆幸这种游戏，这会让我们的银行更健康，违规和表外的成本越来越高，这也说明我们国家的治理水平在全球还是很高的，不考虑意识形态的东西，对于这种涉及国家稳定的产业行业，执政水平还是很不错的，也感谢央行、银监会对银行业的大力监管，可以这样说，银行的报表是所有上市公司中盯得最严格的。
三、关于盈利能力指标
2016年招商银行总资产收益率为1.09%，同比下滑下降4个基点；加权净资产收益率为16.27%，同比下滑了82个基点；净利差为2.37%，同比下降22个基点。非息收入占比35.61%，去年为32.13%，增加了348个基点。成本收入比为28.01，2015年为27.67%。
点评：一是总资产收益率还是不错的。招商银行这个ROA要表扬一下，确实是一流的银行，我们看到同样是6万亿资产规模的中信银行，ROA只有0.76%，总资产收益率1.09其实在整个银行业都是很高的，相比年初也只下降了4个基点。二是加权净资产收益率也很棒。16.27%的ROE应该也是可以排在上市银行的前三了，应该会仅次于宁波银行和兴业银行，其实招商银行今年还隐藏了不少的利润，按照云蒙统一盲评，全年资产质量的改善，预计有0.6元左右的利润留存了，当然这个净利润没有考虑综合收益，但全年看股东权益增速是超过17%的。三是利差也是很不错。2.37%的利差是很不错的，而且相对年初下降幅度相对其他银行看也不算大，这些衡量盈利能力的指标说明了招商银行的优秀，要不然同时6万亿规模的中信银行，净利润只有招商银行的67%。四是非息收入还可以，非息收入增长了16.5%，占比达到了35.61%，利息收入其实是负增长的，营业收入的增长都是非息收入带来的。此外，成本收入比还是稍微有点高，28%的成本收入比增长了34个基点。
四、关于不良系列及调节指标
2016年招商银行资产减值损失662亿元，同比增长了11.63%，是全年净利润的107%。不良贷款余额为593亿，同比增长了28.92%，不良贷款率为1.87%。关注贷款为681亿，同比下降了7.7%，是不良贷款的115%；90天内逾期贷款为220亿，同比下降38%；90天以上逾期贷款为479亿，同比增长了6%，为不良贷款的81%；重组贷款为167亿，同比增长了268%。
点评：一是这轮下行股份制银行很受伤。招商银行在过去三年资产减值损失力度是非常大的，核销的力度也是非常大的，之前说这些年整个股份制银行是受伤最严重的，存量加上核销累积的不良贷款比例远远高于全国大行和城市商业银行。二是2017年有望出现不良拐点。从2016年这份报表看不良系列指标，招商银行的数据是非常不错的，虽然我们看到不良贷款增长了29%，但是关注贷款和90天内逾期贷款在下降，也就是不出意外，招商银行2017年的资产质量有望出现不良率的拐点。三是不良贷款认定非常严格。虽然看到重组贷款增长了268%，但报表中表示这部分全部纳入了不良，这也是不良贷款相对比较高的原因，我们看到逾期90天以上贷款只有不良贷款的81%，说明招商银行的资产质量认定是严格的，最起码和同行相比这个数据是要严格的，我们看到招商银行在采矿业的不良贷款率达到16%，这也多少能说明认定应该是非常严格的。四是拨备非常充足。在拨备总额方面，在不良增长增量137亿的情况下，在关注贷款同比下降和整体逾期贷款保持稳定的情况下，拨备增加了252亿，也就是说，招商银行其实是隐藏了利润，或者将部分利润留在了拨备，而招商银行整体拨备相对其他股份制银行和大行来说，拨备充足率是非常高的。整体数据比环比的较好的中报数据还要好一点。
五、关于股东权益指标
2016年招商银行每股净利润2.46元，每股净资产15.95元，去年分红为0.69元，2017年将分红0.74元。按照云蒙内涵价值盲评法，2016年每股股东权益增加了2.93元，拨备多出来的值减去综合收益损失，内涵股东权益增量比每股净利润多0.47元，招商银行内涵价值为17.63元，高于每股净资产少1.68元是由于拨备相对系列非正常资产还有盈余，这个盈余已经是净资产的10.5%了。
点评：截至3月24日收盘，招商银行A股收盘股价为18.78元，市盈率7.63倍，市净率为1.18倍，2017年股息率为3.94%。招商银行H股收盘股价为21.1港币，折合人民币为18.67元，市盈率7.59倍，市净率为1.17倍，2017年股息率为3.96%。招商银行盈利能力确实很强，估值也不高，AH股都具有罕见的投资价值，当然和一些同样优秀的银行相比估值稍微还是高了一点点。
