某年1月1日，我们100万资金投入到某家银行股，这家银行有100个亿的净资产，10亿的股本，我们当时投入的价格10元是1PB，也就是内涵价值是100万，这家银行的加权净资产收益率为20%。
1、如果这家银行不分红也不融资
年底这家银行这家银行赚了20亿，净资产为120亿，我们那100万的价值就成为了120万；第二年这家银行会赚24亿，同比增长20%，我们股票的内涵价值会变成144万，年复利20%。
2、如果这家银行分红
第一年赚了20亿后分红了10亿，这家银行的净资产只有110亿，第二年利润为22亿，同比增长10%，年底净资产为132亿。分红后我们股份的内涵价值110万，年底为132万，我们还有第一年的分红10万，总市值为142万，第二年收益率为18.3%，跑输了净资产收益率，只有把分红10万再投入，如果当时股价还是1PB的话，年底市值为144万，年复利还是20%。
思考：公司不分红而保持较高的净资产收益率这是家厉害的公司，当然分红高的公司保持较高净资产收益率再加上投资者复利收益是一样的，也就是说分红和不分红实质是一样的。但是我们发现不分红第二年利润增速为24/20-1=20%，分红第二年利润增速为22/20-1=10%，这说明对于投资者而言，利润增速其实没有意义，重要的是净资产收益率。换句话来说，如果这家银行将利润100%分掉，明年净利润没有任何增长，但是对于投资者而言，还是复利收益为20%。
3、如果分红扣要税
这家银行分红后，我们扣了10%的税，也就是分红到手后我们只分到9万，这样的话，如果股价等于净资产，我们再投入内涵价值就是110万加上这个9万为119万，收益率为19%。
思考：这么看来投资收益为：ROE*(1-分红率*税率）
4、如果分红再投股价波动
第一年分红后每股净资产为11元，10万到账扣除分红9万，这个时候股价为0.8PB，也即是8.8元，这个时候我们再投入能买到10227股，加上之前的10万股，我们是110227股，第二年底每股净资产为13.2元，我们的内涵价值为145.5万元，第二年增长为21.25%。
思考：这么看来投资复合收益为：（（ROE*分红率*（1-税率））/（PB*（1+ROE*（1-分红率）））+1）*（1+ROE（1-分红率））
5、如果有融资的话
如果这家银行年初融资20个亿，按照净资产融资股本扩大20%，还是净资产收益率20%，那么这个时候净利润为24亿而不是不融资的20亿，净利润同比增长会增加不少，但这个增长对于老股东是否有意义？如果融资的价格低于净资产的价格会如何？如果融资后净资产收益率下降又会如何？
综合来说，对于投资者而言，净利润增速并不重要，重要的是这家公司的长期净资产收益率，还有需要注意的就是买入价格或者分红再买入的价格相对净资产溢价了还是折价了。
2010年至2015年6年间，兴业银行总的收益率为247.1%，也就是您2010年1月1日如果以净资产价格买入的话，收益是247.1%，如果您是0.8PB买入的话那么收益为308.9%，如果考虑分红扣税及再投的话那么会稍微复杂一些。
过去的六年，总的净资产收益率依次为：兴业银行247.1%，招商银行224.4%，工商银行219.3%，民生银行218.7%，浦发银行212.8%，建设银行211.9%，农业银行200.8%，光大银行194.0%，中信银行167.2%，中国银行163.3%，交通银行157.8%，重庆农商行142.8%。
$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $工商银行(SH601398)$