云蒙总，给一个思路，以供参考。
文中所说可能有错误，我们可能持有文中相关标的，请勿以此作为投资依据。

金融机构 包括银行和非银金融，其安全性是基金公司大于证券公司大于保险公司大于银行大于信托。

银行主要依靠息差和因息差而产生的衍生类业务获取利润。


在香港上市公司中，和银行估值差不多的非银金融也比比皆是。比如券商。


券商都本质就是收佣金，这类业务和博彩十分相似。我国很多股民也戏称股市就是赌场。

可以对比券商和银行。

当前，主流券商的第一大业务是融资类收入，也就是融资融券和股权质押。其中融资融券是最近这些年刚发展起来的，并且很快就发展成券商的第一大收入来源。大部分券商，融资业务收入是大于经纪业务和投行业务的。而且随着时间的推移，融资类业务有可能拉来和其他业务的差距。券商的融资类业务，抵押物流动性好，抵押物价值高，安全强，息差大。关键是未来还有很大发现空间，随着50万融资融券业务门槛越来越容易，该业务的空间非常广阔。


第二类，经纪业务。随着融资融券崛起，大部分券商经纪业务已经退居二线。经纪业务主要靠天吃饭。和博彩行业一样，头部有规模效应，非头部券商十分困难。这类业务主要就是参与市场的人的多少以及市场的活跃性。补怕你赚的多，就怕你不玩。这类业务主要受益于放水，比如美股的放水牛，各种概念股飞上天。比如15年和07年放水牛。随着经济的下行压力，如果不断放水，有可能资本市场各种概念上天，造成结构性牛市，这种时候券商的经纪业务和融资融券都是相对受益的。反之，如果收缩则受到打压。

第三类，券商的投行业务。也就是保荐新股，承销债权，从组，财务咨询等等。这类业务大部分旱涝保收。我国的新股都要去打新，即使破发，风险也转嫁给了股民。所以投行业务安全边际也高。投行业务中，中信，建投，中金，国君等等都比较靠前。但是靠投行很难支撑券商的发展。随着融资融券的展开，大部分券商的投行业务收入都不到融资类业务的三分之一。

第四，自营业务。主要是券商的固收和权益类资产投资。其中权益类经常受到股市影响助涨助跌。比如今年一季度因为很多券商自营的权益类资产亏损，利润普遍不理想，如果踢出权益类资产亏损，今年一季度券商的利润大部分需要提升一些。

第五就是券商重要子公司，比如基金公司和期货公司。期货公司比如利润第一的永安有财通参股，中信旗下中信期货是期货公司利润第二，银河期货是期货公司利润第三。另外券商参控股基金公司，比如广发参控广发基金和易方达基金。招商有招商和博时基金。海通有海富通和汇添富，中信有华夏基金，申万有汇添富，华泰有南方基金和华泰博瑞，国君在收购华安等等。

2021年行情的活跃度和成交量不如2015年。甚至2021年不算牛市，但是因为券商的融资融券，特别是现在券商都在转型财富管理 ，很多券商利润超越了2015年。
未来券商的逻辑只要有三。
降息对其影响较小，放水融资造成资金和各种概念牛市。

融资融券等业务有一定的空间。

财富管理转型，比如渠道卖私募收入一半的管理费和部分业绩提成。



香港市场可以给予博彩行业很高的估值，而同类似的券商很多却给予银行的估值。


上面只是券商的皮毛，券商研究起来非常复杂。

比如机构的机构，也就是哪家机构多，哪家散户多。杠杠的高低，比如中金，中信为代表的杠杠上的足的公司。



所以很难说银行就是低估的。