【随笔感触】经济持续中低速甚至低速发展已是大概率事件，人口趋势、城市化进程、财富结构等因素决定了房地产不可能再回到黄金或白银时代，财政可以刺激经济发展，土地可以继续刺激拍卖，明年呢后年呢？房地产经济和土地财政应该难以为继。

银行已经被地产高度绑架，行业里面有句话说银行离开地产都不知道如何做生意了，银行要么看重的是国家信用背书，要么看重的就是土地或房产的抵押。所以地产黄金时代就是银行的黄金时代，地产白银时代就是银行的白银时代，地产的青铜时代也是银行的青铜时代，地产黑铁时代自然也是银行的黑铁时代。

中国4000多家银行，大概率会迎来破产重组兼并潮，大量的中小银行是无法在下行环境下生存的，一是存款客户质量差，导致这些中小银行的资金成本高企不下。二是贷款客户质量差，资产质量受关联股东、地方政府等严重影响。三是竞争环境恶劣，国有大行以及优秀的全国性股份制银行业务不断下沉，原本中小银行的优质客户都会比挖走。四是极易被牵连，互联网信息化时代，对银行来说很容易形成挤兑风险，一旦1%的中小银行出现问题，那么其他中小银行会象多米诺骨牌一样受牵连。

投资银行股17年，从重点看优秀，到重点看估值，再到现在重点看稳健，所以过去几年只投资四大行，未来几年也会只投资四大行。看好他们的理由是他们业务保守，监管最严，资金成本低，贷款主要是国资与按揭，不会再有股权融资，分红稳定股息率高，估值在历史最低位。同时如果真出现中小银行倒闭潮，那么国有大行会因此受益，犹如2017年银行监管趋严国有大行受益，犹如过去两年国有地产公司相对受益一样。

今年上半年投资四大行，收益率应该有25%，每天盯盘看着他们稳健（死气沉沉）的股价波动，上半年平均2.5倍左右的杠杆心里无比踏实。一年分红可以获得20%的收益，同时融资的资金不到年化2%的成本，再加上每年分红后净资产还能提升7-8个点，如果四大行他们能维持现在0.4-0.5倍的估值，由于经济总体向下现在的期望也很低就希望他们维持0.4-0.5倍市净率估值，也就是他们股价填权然后随增长的净资产而提升7-8%的股价，那么一年就可以获得40%左右的收益，如果再加上长年时刻的盯盘做T等等，有信心一年可以收益50%左右。

目前的基数还很低，但我坚信一定会好起来，且会越来越好！

$招商银行(SH600036)$ $建设银行(SH601939)$ $农业银行(SH601288)$