银行那些事190530100——宁波银行的财报解读
总体评价：从财报数据看，宁波银行横向对比其他银行，是一家完全另类的银行，规模增长，净利润增速、股东权益增速、拨备充足率、不良系列指标都是非常优秀，各方面都不输给招商银行，但就财报数据靓丽度看，宁波银行无愧是老十六家银行的老大。如果要说不足，那就是估值相对其他银行来说太高，股息率太低，还有就是其优秀持续性和稳定性需要观察。至于投资价值就仁者见仁智者见智。欢迎关注“云蒙投资”微信公众号。
一、关于规模指标
2018年宁波银行净利润为111.9亿元，同比增长19.8%。总资产为11164亿元，同比增加8.2%。贷款总额为4291亿元，同比增长23.9%。归属普通股股东权益为660.7亿元，同比增长26.41%。风险加权资产为7183亿元，同比增长19.0%。营业收入为289.3亿元，同比增长14.3%。拨备前利润为187亿元，同比增长15.0%。
点评：一是资产规模快速扩张。2018年前三个季度宁波银行的资产同比增速都在两位数，这个增速是非常快的了，四季度同比增速适当下降了一些，当然和2017年底较高基数也有很大关系，总的来说2018年8%以上的总资产增速在大中型银行中还是比较快的，增速和招商银行相当，资产增速较快主要原因是贷款和证券投资类资产扩张较快，这一点和南京银行较为相似。
二是内生性增长没有财报显示的那么美好。我们看到宁波银行的核心资本充足率不断上升，这么快的资产增速，核心资本金还能提高确实很了不起。通过分析，我们发现这个核心资本充足率提高主要有三个方面的原因，一是盈利非常优异，扣除分红后净资产增量较高；二是债券投资类业务的回升，其他综合收益的由亏转盈，股东权益大增；三是可转债累计转股25亿，同时可转债期权部分是可以计入核心资本。第三项属于融资，第二项是难以持续的，第一项更多的也是债券和规模增长，总的来安，内生性增长还不能说像招商银行那样实现了，并没有财报显示的那么美好。
三是盈利数据应该说是很优异的。2018年营业收入、净利润、拨备前利润均以两位数增长，净利润增速在老十六家银行中是最高的，比招商银行、南京银行还要高5个百分点。同时，净利润增速高于总资产增速，说明经营更加高效，不完全是通过规模扩张获得；净利润增速高于拨备前利润增速，同时资产减值损失增速与净利润相当，这说明宁波银行的所得税下降了很多，这也说明宁波银行资产配置很多是免税的，这个在其他财报数据中也得到了印证。我们看到2018年债券投资收入增加了50亿，贷款收入增加了39亿。因此从贡献度来说，宁波银行更像一家债券投资银行。
四是股东权益增长非常优异。2018年宁波银行普通股股东权益同比增长了26.4%，考虑可转债转股每股净资产也同比增长23%，这个增速非常优异，在老十六家银行是遥遥领先，其中增量较大的是其他综合收益增加了27.6亿，占归属普通股股东权益增量的20%。其他综合收益的增加主要由于可供分出售金融债券估值盈余，不少银行作为债券投资大户都收益与债券市场的回升。2018年应该是宁波银行的大年，就是只有2%的股息收入，如果静态看估值不变，投资者都可以获得25%左右的收益，这个确实太厉害，比招商银行还要厉害得多。
二、关于资产负债结构
2018年宁波银行贷款和垫款总额4291亿元，占比38.4%，年初占比33.5%。投资类四类资产净额共计5453亿元，占比48.8%。存拆同业+买入返售净额共计亿419元，占比3.8%。吸收客户存款6467亿元，占比总负债62.5%，年初为58.0%；活期存款占比为46.5%，年初为52.6%。
点评：一是贷款和投资的规模驱动增长。2018年宁波银行贷款占比仍然不到四成，但是相比年初的三成出头增长很快。同时，低息债券业务规模明显有所扩张，所得税率只有2.4%。贷款配置中，与大行不同的是，资金主要是放给了企业，零售占比32%，但是值得注意的是，与也与做按揭较多的大行不同，零售贷款中84%都是消费贷，这一块的收益率可达7%以上，近略低于平安银行，但是整体个人贷款的不良率非常低，只有0.68%，可以和按揭的不良率匹敌。这与宁波银行挖掘或者说主动送上门针对公务员等稳定收入群体的贷款有莫大的关系。此外，盈利最大的一块目前也还是投资，证券投资的平均收益率在4.64%，比南京银行略低，是由于应收款项类投资少一些，但2018年这类非标投资也增加了一些。
二是公司存款增长迅猛，发债推动利息支出增长。全年存款支出增加近20亿，发行债券支出增加也近20亿。存款中，对公日均存款余额占比81%，也就是说主要依赖公司存款。对公定期存款付息率才2.22%，比南京银行的3.12%要低不少。公司存款增长不仅与区域经济增长因素有关，也与宁波银行公司相关业务的发展较好有关，公司资产托管余额排名城商行第一，也可能与宁波银行用大额存单、结构性存款承接理财产品有关。不过值得注意的是，宁波银行对同业负债依赖仍然较大。存款日均余额占比付息负债66%，同业存拆+应付债券日均余额占比33%，在同业监管红线附近。
三、关于监管指标
2018年宁波银行核心资本充足率为9.16%，同比提升0.55个百分点，环比提升0.20个百分点；拨贷比为4.08%，环比上升0.06个百分点。拨备覆盖率为521.83%，同比上升28.6个百分点，环比上升19.2个百分点。
点评：一是资本充足性还可以。我们看到宁波银行风险加权资产增速其实是蛮高的，均接近20%，但宁波银行的资本充足率一直都没有特别低过，一季度目前与监管标准相距1.88%。最低的时候是2016年的8.55%，而且这两年都比中信、平安、华夏、北京等股份行和城商行都要高。一方面得益于盈利能力较强，另一方面与2015年以来不断得到融资也有关系，不断发行优先股和可转债。
二是拨备系列指标非常高，但也要注意其他资产的拨备。宁波银行4%以上的拨贷比和500%以上的拨备覆盖率无论是和宁波银行的过去几年相比，还是和股份行、城商行相比都是非常高的。由于2018年的不良口径趋严，在不少银行拨备覆盖率有所下降的情况下，宁波银行提高近30个百分点，还是非常不错的，说明贷款质量在提高。但是，还需要提一下的是，拨备是针对贷款计提的减值准备，宁波银行贷款占比低，如果用所有资产减值准备和所有资产比的话，可能就没有那么高了。因为有不少非标资产可能存在风险较大但计提不足的情况。2018年我们可以发现宁波银行应收款项类投资的计提量同比增长了761%，同时大幅核销了相关资产，说明之前的计提并不够充分。
四、关于盈利能力指标
2018年宁波银行总资产收益率为1.04%，同比提高0.07个百分点；加权净资产收益率为18.72%，同比下降0.3个百分点。净息差为1.97%，同比提高0.03个百分点；非息收入占比33.91%。成本收入比为34.44%，2017年同期为34.63%。
点评：一是收益率指标非常优异。宁波银行的盈利能力一直是非常强的。总资产收益率在1%以上，净资产收益率在老十六家上市银行中也翘楚，都高于招商银行。近几年不少银行收益率是明显下降的，但宁波银行的收益率指标还高于2015、2016年，2018年也基本同比持平，说明宁波银行受监管影响不大，确实经营业绩非常优秀。
二是非息收入增长依赖投资收益。宁波银行和不少城商行股份行一样，非息收入受到资管新规影响较大，作为手续费及佣金收入的大头的理财收入下降12%，手续费及佣金净收入也下降了不少。非息收入的增长主要依靠货币市场基金收益的增加，这一块所属的投资收益增长了52%。
三是成本收入比相对较高，人才支出较大。我们看到全年业务及管理费同比增长13.7%，主要是员工成本增长了18%。我们看到净利润同比增长了19%，也就是说赚多少，对人才也是同比例增加投入，说明宁波银行非常重视对员工的激励。
五、关于不良系列及调节指标
2018年宁波银行拨备总额175亿元，同比增长了35亿元；资产减值损失72亿，同比增长18%，是净利润的64%。不良贷款余额为33.5亿，同比增长18%，不良贷款率为0.78%。2017年同期为0.82%,同比下降0.04个百分点。关注贷款为23.6亿，同比增长0.3%，是不良贷款的70.3%；90天以内逾期贷款为10.4元，90天以上逾期贷款为27.6亿元，重组贷款为0.73亿元。
点评：一是不良系列指标优异。目前我们看到宁波银行从2016年开始一直单降，也就是不良率下降，不良贷款余额增长。由于贷款快速增长20%以上的增长，不良余额和90天以上贷款也有两位数的增长。但是静态看，宁波银行的不良率不到1%，逾期率也才0.87%，在老上市银行中是最低的。
二是新生不良同比减少。我们看到2018年不良贷款余额同比增加了5亿，贷款减值损失计提39亿，拨备增加了35亿；而2017年不良贷款余额增加0.7亿，贷款减值损失计提57亿，拨备增加了43亿，从大面上宁波银行的新生不良是略有减少的，最重要的是应该说这个新生不良都很低。
三是非标投资2018年开始大幅计提减值准备。我们发现，2018年资产减值损失为72亿，但是计提的贷款减值损失为39.4亿，也就是为1200亿应收款项类投资计提的减值损失从3.7亿突然变为31.8亿，接近总计提的一半，减值准备余额为31.9亿。而且2018年核销了7.9亿，没有逾期未减值资产。说明这一块的风险在暴露，但是不会计入不良贷款，而是会直接核销，消耗减值准备。相比南京银行，为2400多亿的应收款项类投资计提的减值准备不到30亿，且2018年仍有14亿逾期90天以上的资产未减值，这一块的风险值得关注。
四是资产质量认定一直比较严格。2018年逾期90天以上贷款是不良贷款的82%，2017年这个数据为78%，2016年是82%，不良偏离度比不少股份行低，招商银行为79%。关注贷款是不良贷款的70%，2017年是83%，2016年是146%，招商银行为111%。
五是拨备充足性还不错。宁波银行的拨备一直都很充足，拨备总额占净资产的25%，拨备里也隐藏了不少利润或者净资产。但非贷款类资产可能计提不足，而这一块近年来持续出了一些问题，这个和很多大行这块基本上没有风险还是不同的。但总体看，宁波银行的拨备还是非常充足的，其内涵净资产比实际的多10%是没有问题的。
六、2019年一季度情况概述
2019年一季报业绩是好于2018年同期的，预计全年业绩也会非常不错。一季度营业收入、净利润、拨备前利润均同比增长20%以上。归属普通股股东权益同比增长33%，资本充足性进一步提高，不良贷款同比增速较快，不良率环比维持。
七、关于财报排名和估值
2018年宁波银行归属普通股股东的每股净资产12.684元，每股净利润2.15元，2019年一季度每股净资产为13.710元，每股净利润为0.65元。2019年分红0.4元。
点评：就财报数据而言，宁波银行在老十六家银行中是最优秀的，比招商银行还要优秀一点，其在我们这里的财报评分与招商银行相差不大。截至2019年5月29日，宁波银行A股收盘股价为23.45元，股息率为1.7%，市净率为1.71倍，估值是老十六家银行中最高的，已经是不少银行估值的三倍了。
盈透证券问答024---安全代码
问：安全设备中的安全代码有什么特点
答：上次我们说到盈透证券有多重安全设备，其中之一就是安全代码。这是一种最简单的安全代码，也可理解为短信验证码，由于网络原因通常接收会有些缓慢；通常在我们申请盈透开户的时候就会要求激活手机安全代码，这种安全代码目前只适用于在2018年以后申请的新用户，老用户之前没有这个功能，手机短信安全代码一旦激活，是不可以取消的，如果激活了其它类型安全卡，此种安全代码就会自动覆盖取而代之。取款出金是每天限额20万美元等值货币，五个工作日总限额是60万美元等值货币。